近期，國際貨幣基金組織和國際清算銀行雙雙發(fā)出警告：全球經(jīng)濟很可能進入了“新危險期”。本周以來，歐債危機繼續(xù)蔓延發(fā)酵，資本市場巨幅震蕩引發(fā)的金融風險“漣漪效應”正沖擊國際金融體系，國際經(jīng)濟惡化程度遠超預期，加大了人們對全球經(jīng)濟再次衰退的恐慌。而這一切似乎都在一個多月時間內(nèi)集中顯現(xiàn)。不過，如果以GDP水平衡量，截至2011年第二季度，全球前六大高收入國家中，沒有一個國家的產(chǎn)出超過2008年危機前的水平。實際上，我們從未真正從危機中走出來。
金融危機以來，雖然發(fā)達國家普遍采取了擴張性財政政策，并實施寬松的貨幣政策，然而與之相背離的是，跌跌撞撞的復蘇過程卻是20世紀30年代那場經(jīng)濟災難以來最糟糕的：真實就業(yè)率持續(xù)下滑，經(jīng)濟復蘇艱難，全球制造業(yè)PMI指數(shù)降至兩年來低谷。8月美國失業(yè)率維持在9.1%的高位，非農(nóng)就業(yè)崗位增長規(guī)模為零，遠低于預期的增加6到8萬人，為1945年以來首次非農(nóng)就業(yè)零增長，這也成為本周資本市場劇烈動蕩的導火索。
然而令市場悲觀的數(shù)據(jù)遠不止這些。8月全球制造業(yè)集體遇冷。受新訂單收縮和工業(yè)生產(chǎn)疲弱影響，美國制造業(yè)PMI指數(shù)比上月下降0.3個百分點，為兩年以來新低；日元升值效應進一步顯現(xiàn)，日本制造業(yè)活動增速放緩，制造業(yè)PMI指數(shù)比上月回落了0.2個百分點；德國制造業(yè)增長大幅放緩嚴重拖累歐元區(qū)制造業(yè)，歐元區(qū)PMI指數(shù)比上月下降1.4個百分點，兩年以來首次低于50榮枯分界線，全球供給增長開始失速。而在以出口驅(qū)動型增長為主的新興經(jīng)濟體方面，由于高通脹壓力以及外部需求萎縮的沖擊，盡管經(jīng)濟增長仍遠高于發(fā)達經(jīng)濟體，但也開始出現(xiàn)放緩勢頭。中國經(jīng)濟增速逐步放緩，印度調(diào)降本財年經(jīng)濟增速為8.2%，而巴西一季度4.2%的增幅也遠不及去年7.5%的增長。
更為嚴峻的是，近期歐洲銀行業(yè)危機開始浮出水面，銀行體系流動性枯竭和融資困境，不僅破壞了金融部門救助歐債危機的能力，也可能導致私人債權(quán)人參與救助計劃流產(chǎn)。主權(quán)債務危機與銀行業(yè)惡化之間形成的連鎖反應，讓新一輪金融海嘯的腳步正在迫近。
全球經(jīng)濟二次探底風險加大，債務危機不斷升級，QE3蓄勢待發(fā)，政策沖突引發(fā)的貨幣大戰(zhàn)已經(jīng)開始：歐美債務危機以及經(jīng)濟增長遭遇逆風，導致歐元、美元競爭性貶值，而日元、澳元、人民幣、新加坡元、韓元等兌美元匯率創(chuàng)出數(shù)年來新高，強勢貨幣不僅對這些高度依賴資源出口和制造業(yè)出口的國家影響極大，也造成資產(chǎn)價格泡沫和通貨膨脹壓力。持續(xù)飆升的日元，不僅重創(chuàng)日本出口，也危及脆弱的日本經(jīng)濟。為應對“強貨幣”對“弱經(jīng)濟”的沖擊，近日日本將新成立總額1000億美元的“應對日元升值緊急基金”，新首相也表示，將不惜一切代價入市干預。除日本央行外，新加坡銀行、泰國央行、韓國央行、澳洲央行也開始醞釀或在必要時準備干預匯市。全球未來貨幣干預加強，很可能觸發(fā)全球范圍內(nèi)的“貨幣貶值競賽”。這不僅擾亂了全球貨幣秩序，使各國貨幣政策博弈更趨復雜，也導致主導匯率信號發(fā)生扭曲，引起全球金融動蕩，進而擾亂全球貿(mào)易關系，加劇貿(mào)易摩擦，使得全球經(jīng)濟復蘇更加艱難。
本周五主要經(jīng)濟體央行議息會議集中召開，而對二次經(jīng)濟刺激政策的預期也普遍升溫，甚至連貨幣收緊的新興經(jīng)濟體也有政策立場轉(zhuǎn)向的苗頭。巴西出乎意料地降息，其他新興經(jīng)濟體也大有跟進的意愿。這情景似乎與三年前的市場恐慌和政策恐慌如出一轍。然而，各國的決策者需要認真的反思和警醒：無論是凱恩斯式的財政政策，還是非傳統(tǒng)的貨幣政策，都是周期性政策。而當前全球經(jīng)濟面臨的是經(jīng)濟全球化以來的一次結(jié)構(gòu)性大危機，是發(fā)達國家長期積累下來的結(jié)構(gòu)性債務問題，是美元主導的全球貨幣體系下儲蓄國與消費國之間的經(jīng)濟失衡問題。因此，僅僅通過反周期性的財政和貨幣政策，非但不會有任何實質(zhì)性效果，反而會由于這些不計成本的救市政策，給經(jīng)濟帶來非常大的負面效應。
事實證明，當前的經(jīng)濟困境恰恰是2008年以來反危機政策后遺癥的集中顯現(xiàn)。美國寬松貨幣政策推出后的經(jīng)濟失速、歐洲主權(quán)債務危機、量化寬松政策及各國之間的政策沖突而引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭輪番上演，這恐怕不能歸咎于經(jīng)濟復蘇和金融市場恢復“過慢”，“失當”的財政與“失控”的貨幣，在解決危機的同時正在制造一場新的危機。如何避免危機不斷地周而復始，需要各國政府重新審視應對危機的治理機制和政策。各國需要的不是一次又一次的政策刺激，而是一場漫長而非常痛苦的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重建。
