美國(guó)最近一次提高債務(wù)上限和標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)3A級(jí)主權(quán)債務(wù)資信評(píng)級(jí)迄今已有一個(gè)多月。這兩個(gè)事件中，前者會(huì)暫時(shí)提升市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的信心，因而會(huì)造成美國(guó)國(guó)債價(jià)格上漲；后者則會(huì)使市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的信心下降，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌。
　　美國(guó)的債務(wù)上限被上調(diào)是經(jīng)常發(fā)生的事情，奧巴馬任內(nèi)已經(jīng)有4次。8月1日這次美國(guó)提高債務(wù)上限，還不足以造成美國(guó)國(guó)債價(jià)格發(fā)生較長(zhǎng)時(shí)期的趨勢(shì)性變動(dòng)。而美國(guó)的國(guó)債自1917年全球開始有國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)以來(lái)，還從來(lái)沒(méi)有失去3A評(píng)級(jí)，所以這次美國(guó)失去3A評(píng)級(jí)，應(yīng)該對(duì)于其國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生重大的影響，促使其下跌。
　　但是，美國(guó)的國(guó)債價(jià)格在8月6日以后，卻是上漲的。國(guó)債價(jià)格與國(guó)債的收益率是反比的關(guān)系，即國(guó)債收益率下跌，則其價(jià)格上漲，而其收益率上漲，則其價(jià)格下跌。8月5日，美國(guó)的10年期國(guó)債收益率為2.5629%。但是8月8日此收益率為2.3161%，到9月9日，已經(jīng)跌到1.9148%，到9月15日，也才1.9906%。
　　在標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)的債信評(píng)級(jí)以后，按照傳統(tǒng)的思想，分析家往往認(rèn)為這意味著市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)國(guó)債的信心將明顯降低，也就是美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升，因此會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率的上揚(yáng)，從而導(dǎo)致國(guó)債價(jià)格下跌。雖然穆迪和惠譽(yù)表示繼續(xù)給予美國(guó)3A評(píng)級(jí)，但是市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)國(guó)債的信心下滑也是事實(shí)，美國(guó)股票市場(chǎng)大跌就是明證。然而，國(guó)債市場(chǎng)卻發(fā)生了相反的事實(shí)，這里面必然有值得深究的東西。
　　在美國(guó)國(guó)債價(jià)格不跌反漲以后，那些力挺多買美國(guó)國(guó)債的人議論說(shuō)，美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)不大，是安全資產(chǎn)。這種單純用國(guó)債價(jià)格走勢(shì)來(lái)判斷國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的邏輯，在通常的情態(tài)下是正確的，但是卻不適用于當(dāng)前對(duì)于美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)的判斷。如果繼續(xù)按照這種邏輯來(lái)判斷美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)以及做出相應(yīng)的投資決策，是會(huì)誤導(dǎo)投資者的。
　　實(shí)際上，在市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)很多的情況下，投資領(lǐng)域和資產(chǎn)項(xiàng)目都是有很好的替代性的，所以就體現(xiàn)為某投資領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)增大，資金就會(huì)離開該投資領(lǐng)域，那么市場(chǎng)留下的資金就要求更高的收益率，也就導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的下降。但是從目前來(lái)看，全球值得投資的領(lǐng)域和機(jī)會(huì)，已經(jīng)比較稀缺，因此資金在投資領(lǐng)域里并沒(méi)有很好的選擇余地。也就可以說(shuō)，在美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)增大后，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也增大了，其他領(lǐng)域投資的風(fēng)險(xiǎn)也同樣增大了，而且投資領(lǐng)域非常狹窄，所以二害相權(quán)取其輕，美國(guó)國(guó)債領(lǐng)域涌入的資金更多，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格反而上漲。這是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“吉芬效應(yīng)”在國(guó)債領(lǐng)域的體現(xiàn)。
　　目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次放緩，面臨二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲債務(wù)危機(jī)繼續(xù)往縱深蔓延，美國(guó)高失業(yè)狀況遷延，新興經(jīng)濟(jì)體面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)。全球?qū)崢I(yè)領(lǐng)域投資面臨過(guò)度消費(fèi)不可持續(xù)和產(chǎn)能過(guò)剩的制約，而且財(cái)政刺激政策和量化寬松貨幣政策導(dǎo)致流動(dòng)性膨脹，所以有利可圖的投資機(jī)會(huì)非常稀少。在美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)上升了，但是全球經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)同樣上升了，所以才出現(xiàn)美國(guó)國(guó)債資信越是降低，其價(jià)格越是上漲的怪異現(xiàn)象。
　　因此，目前美國(guó)國(guó)債價(jià)格的上升，絕對(duì)不是美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)下降的體現(xiàn)，恰恰是其風(fēng)險(xiǎn)上升的體現(xiàn)。美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)上升，那么美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在上升，全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)或?qū)⒚媾R美元和美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)傷害。不過(guò)這種傷害，其實(shí)也是對(duì)于過(guò)去幾十年來(lái)全球部分地區(qū)過(guò)度消費(fèi)和過(guò)度福利、部分地區(qū)過(guò)度生產(chǎn)與過(guò)度出口的畸形的經(jīng)濟(jì)模式的強(qiáng)行糾正，是全球?yàn)檫@種不平衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式最終買單�！。ㄗ髡吖┞氂跂|航國(guó)際金融公司）