當(dāng)前，歐債危機(jī)成為全球的風(fēng)暴中心，而中國(guó)等金磚國(guó)家可能出手相救也成為全球的輿論中心。購(gòu)買(mǎi)歐債既不是中國(guó)慷天下之慨，更不是僅僅從商業(yè)價(jià)值的抄底心態(tài)考慮，歐債危機(jī)以及解救的背后依然是大國(guó)的博弈。盡管這其中會(huì)有中國(guó)被動(dòng)買(mǎi)單的成分，但從某種意義上來(lái)說(shuō)，幫助歐洲就是幫中國(guó)自己，是中國(guó)為緩解全球金融失衡所支付的期權(quán)成本。
深層次意義上，救助歐洲有助于擺脫“美元和美債陷阱”，緩解失衡。事實(shí)上，布雷頓森林體系后美國(guó)依然延續(xù)其金融貨幣霸權(quán)所賦予的“結(jié)構(gòu)性權(quán)力”，而美元本位制也演變?yōu)椤皞鶆?wù)本位制”。作為全球貨幣錨的美元超發(fā)直接導(dǎo)致債權(quán)人資產(chǎn)大幅縮水，債權(quán)人權(quán)益被嚴(yán)重“稀釋”而陷入財(cái)富管理困境之中。歐美主權(quán)債務(wù)的惡化加劇了資本外流。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)的估計(jì)，2010年流入新興經(jīng)濟(jì)體的私人資本為9080億美元，比2009年高出50%；預(yù)期2011年和2012年將進(jìn)一步增至9600億美元和10090億美元，新興經(jīng)濟(jì)正在遭受史無(wú)前例的資本流入的壓力和輸入型通脹的壓力，出現(xiàn)了“發(fā)達(dá)國(guó)家得病，新興經(jīng)濟(jì)體吃藥”的悖論。
一直以來(lái)，中美之間的失衡都是兩國(guó)經(jīng)濟(jì)外交的焦點(diǎn)核心。中美兩國(guó)的失衡并非是表面上的經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易失衡，而是債權(quán)國(guó)與債務(wù)國(guó)在利益分配上的失衡。歐洲大亂，美債成為亂世中的“避風(fēng)港”，中國(guó)被動(dòng)增持美債，將讓中國(guó)在美元和美債陷阱中越陷越深。美國(guó)財(cái)政部最新報(bào)告顯示，7月份中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債1.1735萬(wàn)億美元，比6月份多增持了80億美元，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債規(guī)模已連續(xù)14個(gè)月超過(guò)萬(wàn)億美元。
購(gòu)買(mǎi)美債越多，失衡就越嚴(yán)重，中國(guó)就越可能被美債捆住手腳。眼下，“歐洲一邊頻頻救火，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一邊扇風(fēng)點(diǎn)火”，這使得救助歐債危機(jī)的成本驟然上升，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國(guó)國(guó)債、及其它機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧，十年期國(guó)債收益率創(chuàng)下歷史最低，繼續(xù)維持全球最廉價(jià)的債務(wù)融資成本，這將使中國(guó)等新興市場(chǎng)更加趨向于投資美債資產(chǎn)，美國(guó)國(guó)債甚至得到超額認(rèn)購(gòu)(這似乎比推出QE3效果更佳)。
過(guò)去的十年，中國(guó)持有美國(guó)債券規(guī)模經(jīng)歷了爆炸性增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率達(dá)36.8%。IMF預(yù)計(jì)，2015年債權(quán)人持有的美國(guó)國(guó)債可能繼續(xù)攀升至12.6萬(wàn)億美元，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債將占到總數(shù)的1/3，為現(xiàn)在份額的2.5倍。如果是這樣，那么中國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)將面臨真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力損失，而貨幣政策、匯率政策以及國(guó)家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下。由于美國(guó)十年期國(guó)債收益率是全球利率的定價(jià)基礎(chǔ)和金融資產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)，這也就意味著中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體無(wú)奈地加入了參與美國(guó)人為壓低利率的金融干預(yù)之中，進(jìn)而使得各國(guó)在痛苦的失衡中越陷越深。
所以，到底救不救歐洲可能已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)賬所能決定的了，中國(guó)同樣需要為推動(dòng)國(guó)際貨幣體系改革、建立多級(jí)制衡的經(jīng)濟(jì)金融格局，做長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略性準(zhǔn)備，而這將從眼前的這一步開(kāi)始。
