物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)近期公布的2011年9月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理信心指數(shù)（PMI）為51.2%，雖然由于季節(jié)性因素環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到當(dāng)前環(huán)比上升幅度明顯小于過去6年同期均值2.3%，而且從絕對(duì)值來看也低于往年同期，僅與2008年同期持平，這表明當(dāng)前制造業(yè)并沒有企穩(wěn)，制造業(yè)景氣還可能正在經(jīng)歷較快下滑。
當(dāng)前制造業(yè)景氣下滑集中體現(xiàn)在需求持續(xù)疲軟以及生產(chǎn)的不振。
9月新訂單指數(shù)為51.3%，雖然比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但是卻顯著低于往年同期3.7，而與8月外需訂單下滑不同的是，考慮到季節(jié)性因素，內(nèi)需訂單增長(zhǎng)更加疲軟。而這很可能與9月以來企業(yè)資金持續(xù)緊缺以及企業(yè)盈利狀態(tài)惡化開始明顯影響投資需求有關(guān)，如9月企業(yè)短期資金松緊風(fēng)向標(biāo)的票據(jù)利率不斷創(chuàng)出新高，主要投資品行業(yè)利潤(rùn)下滑加快，受此拖累，主要投資品行業(yè)的新訂單也就出現(xiàn)了明顯回落，如9月生產(chǎn)用制成品、原材料與能源新訂單指數(shù)分別只有46.7%和46.6%，環(huán)比增長(zhǎng)分別為零和-1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯著低于往年同期水平。
外需方面，新出口訂單指數(shù)9月為50.9%，雖然比上月大幅回升2.6個(gè)百分點(diǎn)，也高于歷年同期，但未來仍存在大幅度下滑可能，因?yàn)楫?dāng)前由主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的全球金融動(dòng)蕩仍在持續(xù)，且短期難以結(jié)束，這將顯著增加全球經(jīng)濟(jì)二次回落的風(fēng)險(xiǎn)，新出口訂單指數(shù)存在再次走軟的可能，當(dāng)然，目前面臨的外需短期下降風(fēng)險(xiǎn)仍小于2008年同期，主要原因包括：2008年同期外需更為疲軟，如當(dāng)年9月新出口訂單指數(shù)只有48.8%，環(huán)比僅上升0.4個(gè)百分點(diǎn)；2008年9月后雷曼危機(jī)引發(fā)的全球金融市場(chǎng)急劇惡化更具突然和隱蔽性，且金融市場(chǎng)主體事先沒有充分預(yù)期，而當(dāng)前這場(chǎng)主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)于危機(jī)的演繹過程和深度也具有更為充分的預(yù)期，因此全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)短期調(diào)整也會(huì)小于2008年。當(dāng)然，就中長(zhǎng)期影響來看，由于當(dāng)前主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解決涉及更多的主權(quán)國(guó)家利益博弈，它的解決難度將大于美國(guó)次貸危機(jī)，受此影響，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩也會(huì)更持久，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟以及我國(guó)外需恢復(fù)也就需要更長(zhǎng)時(shí)間。
內(nèi)需不振以及外需前景的黯淡無疑減弱了企業(yè)的生產(chǎn)熱情，如9月生產(chǎn)指數(shù)為52.7%，僅比上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，升幅顯著低于往年同期4.16%的水平。而其中，訂單下滑的主要投資品行業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)更加疲軟，如9月生產(chǎn)用制成品、原材料與能源新訂單指數(shù)分別只有49.6%和47.9%，環(huán)比下降0.8和1.7個(gè)百分點(diǎn)。
由于9月生產(chǎn)擴(kuò)張規(guī)模仍高于新訂單增長(zhǎng)，企業(yè)也被動(dòng)積累了更多產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存，如9月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為49.9%，比上月回升1個(gè)百分點(diǎn)，原材料庫(kù)存環(huán)比則上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而這在主要投資品行業(yè)中表現(xiàn)尤其突出，如黑色金屬冶煉行業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比上升9.9%，達(dá)到57.4%，金屬制品行業(yè)環(huán)比上升6.3個(gè)百分點(diǎn)，非金屬礦物制品原材料庫(kù)存指數(shù)為52.5%，環(huán)比上升8.5個(gè)百分點(diǎn)。
需求的持續(xù)疲軟以及庫(kù)存的不斷積累無疑將會(huì)進(jìn)一步增大未來生產(chǎn)下滑的壓力，我們預(yù)計(jì)未來我國(guó)制造業(yè)景氣下滑將加快。
受國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣較快下滑的拖累以及近期國(guó)際大宗商品價(jià)格下滑影響，9月企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為56.6%，終止了上月的反彈態(tài)勢(shì)，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，與大宗商品價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)的原材料行業(yè)下滑尤為顯著，如金屬制品行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比回落8.3%，石油煉焦業(yè)環(huán)比回落24.9%，生產(chǎn)用制成品行業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降8.7個(gè)百分點(diǎn)，原材料與能源環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)。考慮到9月以來全球金融及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的增大還會(huì)繼續(xù)增加大宗商品價(jià)格回落的可能性以及國(guó)內(nèi)投資需求的疲軟，企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍有進(jìn)一步回落空間，這將使得10月份之后生產(chǎn)者消費(fèi)指數(shù)環(huán)比明顯回落的可能性增大，由此也將明顯減弱我國(guó)四季度的通脹壓力。
而這也將為國(guó)內(nèi)政策的逐漸放松創(chuàng)造條件。我們預(yù)計(jì)今年11月、12月后央行信貸政策將會(huì)出現(xiàn)一定程度的放松，以此緩解企業(yè)融資困局，而這將有利于扭轉(zhuǎn)制造業(yè)景氣加快下滑的局面。
