我國經(jīng)濟增長速度在一點點放慢，而居民消費價格總水平的漲幅正好相反。有不少人因此擔(dān)憂，如果這一趨勢延續(xù)，那么就有可能出現(xiàn)經(jīng)濟增長和物價上漲的最壞組合，即“滯脹”。此外，國內(nèi)外有一些研究機構(gòu)和經(jīng)濟學(xué)家擔(dān)心中國經(jīng)濟會出現(xiàn)“硬著落”的風(fēng)險。那么，中國經(jīng)濟到底會不會出現(xiàn)“滯脹”？會不會“硬著落”呢？
　　討論“滯脹”，首先要對滯脹有個定義。從定性的角度來講，“滯脹”的定義很明確，即經(jīng)濟增長停滯（對發(fā)達國家適用）或者經(jīng)濟增長速度較慢（對發(fā)展中國家適用），同時物價上漲較快。但從定量的角度講，許多人對“滯脹”的理解就不一樣了。什么樣的經(jīng)濟增速算慢？什么樣的物價漲幅算快？這與一國的經(jīng)濟發(fā)展水平和所處發(fā)展階段有關(guān)，需要根據(jù)實情作動態(tài)調(diào)整。對中國這樣的發(fā)展中國家來講，假如出現(xiàn)了6%的增速，絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都會認為是“滯”了。
　　在改革開放以來的32年間，我國經(jīng)濟年均增速為9.8%左右，增速低于8%的年份有7年。因此，在這32年間，如果我國經(jīng)濟增速低于8%，基本上可認為是“滯”了。但考慮到現(xiàn)在我國經(jīng)濟規(guī)模已很大，發(fā)展已進入了新階段，“十二五”規(guī)劃中對經(jīng)濟增速的安排是年均增長7%，因此，站在今天的時點上，判斷我國經(jīng)濟是否“滯”了，肯定不能以8%，也不能以7%作為分界線。綜合考慮這些因素，筆者傾向于認為，如果“十二五”期間我國經(jīng)濟增速低于6%，那可以認為是“滯”了。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟增速逐步放緩將是經(jīng)濟規(guī)律使然，因此，“滯”的數(shù)量界定，也應(yīng)隨著時間而調(diào)整。預(yù)計2020年以后，6%的增速就非但不是“滯”而是高增長了。
　　經(jīng)濟“軟著落”和“硬著落”的分界線也在于此。如果短時間中，我國經(jīng)濟增速回落到6%以下，可以認為出現(xiàn)了“硬著落”。而如果此后幾年經(jīng)濟增速一直在6%以上，或者經(jīng)過幾年以后才逐步回落到6%以下，那就可以認為我國經(jīng)濟實現(xiàn)了“軟著落”。
　　對于“脹”的認識，分歧不大。最近幾年，政府工作報告一般將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在3%以下作為目標。但今年政府工作報告將居民消費價格總水平的上漲幅度控制在4%以下作為目標。因此，筆者傾向于將居民消費價格總水平4%作為“脹”的分界線。如果居民消費價格總水平的上漲幅度超過了4%，就認為經(jīng)濟“脹”了。
　　由上述基本認知，筆者得出如下的判斷：
　　第一、今年上半年我國經(jīng)濟“脹”了，但未“滯”。
　　第二、今年下半年我國經(jīng)濟增長速度仍將放慢，但經(jīng)濟不會“滯”，也不會“硬著落”。從中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）可看出，我國經(jīng)濟擴張的動力已較弱，經(jīng)濟增長速度將進一步放慢。預(yù)計2011年第三、四季度經(jīng)濟增長速度將分別回落到8.9%、8.1%左右，全年我國經(jīng)濟的增長速度為9.0%至9.2%，這個增速與“滯”、與“硬著落”都是掛不上鉤。
　　第三、今年居民消費價格總水平漲幅已于7月見頂，拐點已現(xiàn)，但全年漲幅回落到4%以下的可能性幾乎沒有，就全年來講，經(jīng)濟仍然處于“脹”的狀態(tài)。筆者對明年物價形勢較為樂觀，預(yù)計居民消費價格總水平的漲幅有望回落到4%甚至3%以下。
　　現(xiàn)在社會上對物價上漲形勢持悲觀看法的居多，因此，對這一判斷，需要花較多篇幅解釋一下。
　　在經(jīng)濟活動中，各類商品價格的上漲常常是不同步的。通常，股價和房地產(chǎn)價格會先漲，然后傳導(dǎo)到能源、原材料等資源類商品，再傳導(dǎo)到建筑材料、家電、家具等工業(yè)品，接著是勞動力價格上漲，最后是農(nóng)副產(chǎn)品價格上漲。始于2008年下半年的貨幣大投放形成的物價上漲，基本走完了整個循環(huán)。目前，農(nóng)副產(chǎn)品的價格上漲正在逐步進入尾聲。我們沒有觀察到能刺激新一輪價格上漲循環(huán)的因素。而貨幣供應(yīng)量的增速已基本回歸到正常狀態(tài)，推動物價上漲的貨幣因素正在逐步消失。通脹壓力在2011年年底或2012年年初將顯著減輕。我們分析了央行發(fā)布的物價預(yù)期指數(shù)和國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者之間呈現(xiàn)出高度的相關(guān)性。在趨勢的變化時點上，物價預(yù)期指數(shù)達到峰值或者谷底的時間一般都提前國內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)的變化1至3個季度。去年第四季度物價預(yù)期指數(shù)達到了十一年來的最高點，為81.7%，隨后出現(xiàn)了回落，今年一、二、三季度物價預(yù)期指數(shù)相比去年第四季度均出現(xiàn)了明顯回落，這預(yù)示通脹將在今年三季度見頂。
　　第四、明年我國經(jīng)濟的增長速度仍將回落，但落到6%以下的可能性不大，因此，明年我國經(jīng)濟出現(xiàn)“滯”的可能性不大，出現(xiàn)“硬著落”的可能性也不大，但還不能完全排除“滯”與“硬著落”的可能性。
　　得出這個判斷的理由是，推動我國經(jīng)濟增長的原有動力有所減弱，新動力正在培育，還沒有形成強大的推動力。我國正逐步過渡到了經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的階段，經(jīng)濟保持高速增長的難度越來越大。土地成本、行政管理成本居高不下、勞動力成本、物流成本大幅上升，人民幣不斷升值、歐美發(fā)達國家經(jīng)濟低迷，都在一定程度上削弱了我國經(jīng)濟的國際競爭力。我國整體技術(shù)水平正在越過引進、消化、吸收的階段，這意味著技術(shù)進步的速度將放慢。而地方政府融資平臺的治理和體制外資金成本的大幅度上升，將抑制投資的增長，明年的投資很難保持今年的增速。另外，民間借貸市場規(guī)模不斷擴大，正在孕育新的風(fēng)險因素。由于我國的貨幣擴張政策受到國內(nèi)商品價格、房地產(chǎn)價格迫近甚至超過國際水平的嚴重制約，此次緊縮性貨幣政策結(jié)束后，很難再實施擴張性貨幣政策。這意味著貨幣政策將來將是真正穩(wěn)健的，也意味著解決原先可以通過貨幣擴張來解決的問題的難度加大了。
　　初步測算，今年經(jīng)濟增速可能回落到7.5%左右。