數(shù)月以來，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，人民幣匯率遭受的外部壓力也在不斷升級(jí)。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，人民幣匯率正逐漸趨于均衡合理水平，未來人民幣可能并無太大升值空間。
　　自1994年1月1日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日我國(guó)完善了人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣升值速度有所加快。2005年7月匯改以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值30.2%，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別升值13.5%和23.1%。
　　“均衡匯率在哪里，那是上帝才知道的事情”。對(duì)于均衡匯率如何界定，國(guó)際上尚無定論。但從外部均衡和市場(chǎng)走勢(shì)來看，目前人民幣匯率正逐漸趨于均衡水平。
　　從外部均衡來看，我國(guó)國(guó)際收支失衡狀況已明顯改善，且變化速度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。我國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例在2007年達(dá)到歷史最高點(diǎn)的10.1%。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱2010年表示，我國(guó)正在規(guī)劃使經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例在未來3到5年由2009年的5.8%降至4%左右。不到一年，這一規(guī)劃目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。2011年上半年，這一比例進(jìn)一步下降至2.8%。未來，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、工資上漲、匯率的持續(xù)變動(dòng)、城市化進(jìn)程和人口結(jié)構(gòu)變化，這一比例有望繼續(xù)下降。
　　市場(chǎng)走勢(shì)也顯示，人民幣匯率正逐漸趨近均衡水平。近半年來，人民幣對(duì)美元一年期遠(yuǎn)期升水回落至1000點(diǎn)以內(nèi)，最近一段時(shí)間回落至500點(diǎn)以內(nèi)。近期香港NDF市場(chǎng)匯率與內(nèi)地市場(chǎng)出現(xiàn)倒掛。
　　中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，鑒于人民幣匯率逐步趨向均衡水平，目前人民幣已無太大升值空間。需要注意的是，近期市場(chǎng)出現(xiàn)了兩個(gè)變化：
　　一是，短期內(nèi)跨境資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，海外人民幣市場(chǎng)貶值預(yù)期顯現(xiàn)。近期，隨著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)持續(xù)演化，全球跨境資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。美元指數(shù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，不少新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)資金流出現(xiàn)象。全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩勢(shì)必對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，香港NDF市場(chǎng)人民幣走勢(shì)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走向發(fā)生背離。
　　但要看到，NDF市場(chǎng)并不能全面反映人民幣市場(chǎng)的狀況，人民幣貶值預(yù)期或是暫時(shí)現(xiàn)象。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面整體向好，宏觀經(jīng)濟(jì)沒有“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)物流企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的9月PMI指數(shù)與當(dāng)月匯豐PMI終值均好于預(yù)期。特別是代表中小企業(yè)和外向型企業(yè)狀態(tài)的匯豐PMI指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回升，目前已達(dá)到榮枯分界線，顯示無需對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行狀態(tài)過分擔(dān)憂。海外機(jī)構(gòu)的拋售行為會(huì)沖擊人民幣匯率，也是可預(yù)期的，但海外機(jī)構(gòu)并沒有能力改變?nèi)嗣駧艆R率的總體趨勢(shì)。在人民幣匯率走向均衡匯率過程中，這些都屬于正常的波動(dòng)。整體而言，經(jīng)濟(jì)基本面不支持人民幣大幅貶值。
　　二是，在可預(yù)見的未來，人民幣匯率波動(dòng)幅度加大，將對(duì)人民幣外匯市場(chǎng)形成巨大挑戰(zhàn)。
　　當(dāng)前，人民幣匯率日內(nèi)波幅為千分之五，而很多走向自由浮動(dòng)匯率的國(guó)家一開始就將波幅定在百分之一的水平。擴(kuò)大人民幣匯率波幅，有助于改變?nèi)嗣駧艈芜吷�值預(yù)期，減弱熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，是人民幣走向自由波動(dòng)的必經(jīng)之路。
　　盡管央行短期內(nèi)或不會(huì)出臺(tái)擴(kuò)大人民幣波幅的政策，但近期人民幣匯率日內(nèi)波動(dòng)幅度已明顯受到全球金融動(dòng)蕩的影響。國(guó)慶節(jié)后，人民幣匯率即期價(jià)格連續(xù)兩天日內(nèi)波動(dòng)幅度超過300基點(diǎn)，與9月下旬以前平均40基點(diǎn)的波動(dòng)幅度有天壤之別。由于在低波動(dòng)的市場(chǎng)中停留太久，國(guó)內(nèi)銀行間市場(chǎng)的各參與方止“損”聲一片。市場(chǎng)參與者應(yīng)盡快適應(yīng)這一變化，為人民幣匯率改革的下一步做好準(zhǔn)備。