今年7月份以來，世界經濟金融突發(fā)事件應接不暇，歐洲主權債務的病情更是惡化到一個非常嚴峻的階段。盡管歐盟（EU）、國際貨幣基金組織（IMF）等國際組織聯(lián)手對希臘債務危機實施了巨額救助，但主權債務困境和銀行資金壓力依然存在。意大利、西班牙主權債務被下調，英國、意大利主要金融機構也遭降級，被迫重組的德克夏銀行成為歐債危機中尋求政府援助的第一家核心國家大銀行……種種跡象表明，債務危機正加速由歐元區(qū)邊緣國家向核心經濟體及銀行體系蔓延。
為防止危機蔓延至核心經濟體以及銀行體系，歐洲各大機構和國際方面頻繁出招，試圖救援邊緣區(qū)重債國和提振市場信心。歐洲領導人已經清晰地意識到歐債危機已經發(fā)展到系統(tǒng)性層面，可能威脅到整個歐元區(qū)的穩(wěn)定。
由于修補歐元區(qū)的漏洞遠比歐元區(qū)解體的成本要低得多，因此歐元區(qū)各個國家會努力保住歐元區(qū)的整體性，歐元區(qū)解體的可能性很小 。但希臘違約已經成為市場公認的大概率事件。由于歐洲的銀行和非銀行投資者持有大量的歐洲國家主權債券，希臘等歐元區(qū)邊緣重債國一旦發(fā)生違約，很可能導致歐元區(qū)金融系統(tǒng)的全面震蕩。因此，當務之急是維持歐元區(qū)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性，防止希臘違約造成毀滅性的破壞。
今年6月底以來，歐元LIBOR-OIS息差持續(xù)擴大，表明歐洲銀行間交易對手風險上升，銀行間流動性緊張使得歐洲銀行迫切需要增加資本。不同于美國，歐洲企業(yè)融資的70％來自各大銀行，各大銀行與各國政府之間錯綜復雜的借貸關系放大了金融流動性障礙的破壞性。
與美國銀行業(yè)的情況類似，歐洲的銀行都趨向做大并走向國際化，并且銀行與國家之間存在大規(guī)模的借貸，雙方的資產負債表深入地交織在一起。當危機來臨時，這些銀行通常只對本國負責。但事實上，這些銀行的動蕩也潛在地威脅到很多相關國家。與此同時，這種相互交織構成了極其危險的放大機制。銀行削減信貸，必定會影響經濟的增長和稅收；反過來，由于銀行持有大量的主權債券，因此國家實力的削弱又進一步損害銀行的資本狀況和正常運營，形成螺旋式下降的惡性循環(huán)。
一旦希臘發(fā)生債務重組，歐洲各國將不可避免地受到影響。為了控制損失和風險，各國需要建立防火墻機制，特別是在希臘和意大利、西班牙之間筑起防火墻機制。歐元區(qū)正加強當前危機應對，并已開始著手準備希臘債務重組，并同時為其他債務國家以及銀行注資，來應對希臘債務重組對私人及公共部門造成的損失。但歐元區(qū)政府直接注資銀行的能力已經有限，因此維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定主要靠歐洲央行和歐洲金融穩(wěn)定基金。但以EFSF現(xiàn)有的資金能力，顯然無法覆蓋龐大的歐洲銀行系統(tǒng)，其能力和規(guī)模亟須增強。
然而，至關重要的還是要對歐洲的金融穩(wěn)定架構進行徹底改革，使遭受財政、金融危機的國家得到保護，并重樹投資者對金融市場的信心。保障歐盟金融體系的穩(wěn)定性還需要泛歐的存款保險、銀行風險管理和應對機制、超越主權國家的監(jiān)管體制以及宏觀審慎的監(jiān)管理念，這些措施對于有統(tǒng)一貨幣而無統(tǒng)一財政的歐洲而言，都是難度較大的。歐元區(qū)重債國的最終目標是努力控制財政赤字，使經濟盡快步入穩(wěn)定復蘇軌道以提振市場信心。
歐元區(qū)的債務困境不單是邊緣國家過度借債的結果，也是債權國過度放貸造成的。因此，化解歐元區(qū)的債務危機不能僅靠歐元區(qū)邊緣債務國的財政調整，而且需要債權國肩負起自身的責任。在債務國通過借債實現(xiàn)經濟增長的同時，債權國亦收獲頗豐，不僅享受了低利率和低通脹的經濟穩(wěn)定，避免了歐元區(qū)成立后貨幣再估值的經濟沖擊，而且克服了區(qū)內經濟發(fā)展水平不均衡，保持經常性賬戶的穩(wěn)定，更促成更強的國際競爭力。沒有德國等國一度高漲的經常賬戶盈余為邊緣國家過度借款提供了充裕的資金，就不可能達成曾經的“雙贏”局面。因此，無論是短期內解決債務危機和金融風險，還是中長期內實現(xiàn)經濟治理和財政一體化的共同愿景，都需要債務國和債權國的共同努力、齊心協(xié)力，解決根源上的痼疾。
2007－2008年源于美國的金融危機，在全球主要經濟體超常規(guī)的財政和貨幣政策的刺激下，得以避免演變成全球經濟的大衰退，其中新興市場國家和歐元區(qū)國家的貢獻都起到了非常關鍵的作用。因此，處理歐洲的債務問題，美國和新興市場國家也不能袖手旁觀、隔岸觀火。
由于全球經濟金融貿易已經緊密融合在一起，德、法、英、美等國銀行在歐豬五國的風險敞口高達2.5萬億美元，如果歐洲債務危機演變到不可收拾的局面，其他主要經濟體也將不可能獨善其身。事實上，雪中送炭對于國內經濟金融狀況也堪憂的美國可謂奢求，然而美國的評級機構似乎正在為歐債危機推波助瀾，其不斷唱衰歐洲的主權和銀行，導致部分國家無法以合理的價格通過市場獲得融資，源源不斷的到期債務加上日益高漲的赤字，進一步導致這些國家財政難以為繼。歐洲狀況的急轉直下，推高了投資者美國國債和美元的避險需求，給了美國經濟債務不可持續(xù)問題的喘息時間。對于新興市場國家而言，此時可以加強對發(fā)達國家的對外直接投資，這不僅有助于國內控通脹和調結構，也有利于發(fā)達國家的經濟復蘇，協(xié)助他們渡過債務危機。
歐債危機步步驚心。歐元區(qū)國家主權信用、歐洲銀行業(yè)頻遭降級，金融市場持續(xù)動蕩，市場擔心歐債危機持續(xù)發(fā)酵。目前的救助政策為何遲遲未見效，又將如何調整，歐債危機會不會進一步向核心經濟體擴散？
