利率機(jī)制的動(dòng)向，已成關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的風(fēng)向標(biāo)。如果利率仍受管制，問題成堆；如果利率進(jìn)一步市場(chǎng)化，也令人擔(dān)憂。如何打開這一瓶頸，眼下變得比以往任何時(shí)候都更加關(guān)鍵。
　　價(jià)格機(jī)制是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的根本。中國(guó)過去三十多年的市場(chǎng)化進(jìn)程，典型地體現(xiàn)于價(jià)格機(jī)制的市場(chǎng)化改革。迄今，幾乎所有物質(zhì)商品的價(jià)格都已市場(chǎng)化，作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)核心的銀行存貸款系統(tǒng)，卻仍處于管制價(jià)格狀態(tài)。從這個(gè)角度講，中國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是不完全的，市場(chǎng)配置資源的功能相當(dāng)受限。
　　民間高利貸泛濫；銀行信貸資金被大量套�。回泿刨Y金繞離銀行系統(tǒng)的“體外循環(huán)”和“脫媒現(xiàn)象”日益嚴(yán)重；大型國(guó)有壟斷企業(yè)紛紛設(shè)立非銀行金融機(jī)構(gòu)，利用輕易獲取低價(jià)銀行貸款的優(yōu)勢(shì)，獨(dú)設(shè)資金池，圈占資金，用于高額套利；各類大、中小企業(yè)以及家庭部門，越來越多地涌向金融資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)，有追逐“過度金融化”的苗頭；以溫州為代表的高利貸資金鏈斷裂，有可能引起一定范圍內(nèi)的連鎖反應(yīng)，問題的嚴(yán)重程度可能超乎事前想象。所有這些問題，都是利率尚未市場(chǎng)化導(dǎo)致的。
　　此之外，這還造成了兩個(gè)突出的宏觀問題：其一，貨幣政策調(diào)整及其工具使用受限，決定了貨幣政策的低效甚至無效：其二，財(cái)富的大規(guī)模不公正再分配。
　　央行的行動(dòng)總是滯后，特別是在需要抑制通脹時(shí)，而且過于依賴數(shù)量工具，利率調(diào)整大大受限。比如，通脹跡象在去年上半年就已顯現(xiàn)，央行直到當(dāng)年10月才開始收緊貨幣。CPI從去年1月的1.5%一路上升到今年7月的6.5%。同期，共計(jì)12次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率，從15.5%調(diào)升到21.5%；只動(dòng)用了5次利率工具，并且是從去年10月才開始升息，一年銀行期存款利率從2.25%調(diào)升到3.5%。如果像有些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的，今年全年CPI平均水平為5.5%，利率若維持現(xiàn)有水平，居民存款實(shí)際利率為負(fù)2%（全年看肯定低估）。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)是由國(guó)企主導(dǎo)的，國(guó)企經(jīng)營(yíng)大幅滑坡，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將難免“硬著陸”。為了避免這種情況，央行對(duì)利率工具的使用始終很謹(jǐn)慎。銀行貸款主要供給了國(guó)有大中型企業(yè)，非市場(chǎng)化低利率維持著國(guó)企的低成本運(yùn)營(yíng)，如果央行跟隨物價(jià)指數(shù)，及時(shí)足額升息，確保實(shí)際利率為正，國(guó)企將難以承受，立即就會(huì)出現(xiàn)大面積虧損。但不能不說，這種貨幣政策決策及其工具使用是從效果看是值得探討的，對(duì)資源配置和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了更大扭曲。
　　今年9月底銀行儲(chǔ)戶存款余額為34萬億元，假設(shè)全年平均存款余額也是34萬億，平均存款期限為一年（肯定低估），按上述全年實(shí)際負(fù)利率2%算，居民儲(chǔ)戶相對(duì)損失不少于6800億元。相比真正的市場(chǎng)化利率，居民損失就更大了。
　　且不說維持儲(chǔ)戶存款實(shí)際利率為正，即使處于零的水平上，按現(xiàn)有銀行經(jīng)營(yíng)體制和利率確定機(jī)制，儲(chǔ)戶一年期銀行存款名義利率應(yīng)與CPI持平，上述今年預(yù)期為5.5%，銀行保留目前存貸款利率差3個(gè)百分點(diǎn)不變，相應(yīng)的，一年期銀行貸款基準(zhǔn)利率就應(yīng)是8.5%，而實(shí)際情況是6.56%（全年平均低于此數(shù)），現(xiàn)有貸款利率相對(duì)低2個(gè)百分點(diǎn)。今年9月底銀行各項(xiàng)貸款余額56萬億，扣除儲(chǔ)戶貸款13萬億后的企業(yè)貸款為43萬億，國(guó)有企業(yè)貸款份額如按70%算，即為30.1萬億。這意味著，國(guó)企相對(duì)獲取資金補(bǔ)貼是相當(dāng)大一筆數(shù)字。如算上銀行享有的高額利差好處，國(guó)有銀行和國(guó)企所獲取的實(shí)際補(bǔ)貼就更大了。所以，利率管制和現(xiàn)行銀行體制客觀上形成了財(cái)富分配的不公。
　　值得關(guān)注的還有，過去這些年，隨著金融市場(chǎng)的擴(kuò)展，中國(guó)出現(xiàn)了大量非銀行金融機(jī)構(gòu)，相對(duì)而言，這些機(jī)構(gòu)及其投融資價(jià)格所受管制要少些，價(jià)格相對(duì)比較市場(chǎng)化，盡管其規(guī)模遠(yuǎn)比銀行信貸小。所以，中國(guó)當(dāng)前的貨幣資金價(jià)格如同1990年中后期以前的生產(chǎn)資料，是雙軌制。這就難免從銀行系統(tǒng)低價(jià)套取資金，再高價(jià)放出的套利行為。這也是為什么國(guó)企紛紛興辦大量非銀行金融機(jī)構(gòu)，“影子銀行體系”越來越龐大的原因所在。這不僅不利于金融正常穩(wěn)定運(yùn)行，也易引發(fā)不公或滋生腐敗。
　　可以說，市場(chǎng)化步伐拖得越久，這個(gè)矛盾積累也就越大。中國(guó)承擔(dān)不起溫州現(xiàn)象的大面積擴(kuò)散，這正在逼迫政府必須盡快推進(jìn)利率市場(chǎng)化。
　　但是，利率一旦市場(chǎng)化，作為當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱的國(guó)企，無論如何都難以承受。要不要大力推進(jìn)利率市場(chǎng)化，成了中國(guó)執(zhí)政當(dāng)局幾乎頭等重要的經(jīng)濟(jì)決策事宜。從促進(jìn)就業(yè)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益著想，利率市場(chǎng)化是繞不過去的，宜早不宜遲。實(shí)際上已經(jīng)遲了。
　　為此，需要正確認(rèn)識(shí)和對(duì)待國(guó)企改革問題。筆者以為，打破由行業(yè)壟斷和低價(jià)資金維持的國(guó)有企業(yè)低能低效，是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式所必需的前提。所以，在放開行業(yè)禁入的同時(shí)，借助利率市場(chǎng)化，促使國(guó)有企業(yè)縮短戰(zhàn)線，處于適當(dāng)范圍與規(guī)模內(nèi)，正是今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和結(jié)構(gòu)改進(jìn)的突破口。這一步，一旦主動(dòng)就會(huì)更加主動(dòng)，一旦被動(dòng)就會(huì)步步被動(dòng)。