年中以來，海外經(jīng)濟(jì)壞消息比好消息多。美債上限的鬧劇剛剛結(jié)束（十一月多半還會(huì)上演），歐債危機(jī)卻愈演愈烈，全球經(jīng)濟(jì)烏云密布。有觀點(diǎn)認(rèn)為，出口支撐了中國經(jīng)濟(jì)，而出口難以維持高速增長，將導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一波探底過程。但年初以來的數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)增長幾乎沒從出口部門得到支撐，新增產(chǎn)出幾乎全用于滿足國內(nèi)需求。今年宏觀方面最超預(yù)期的，恐怕就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“自生力量”。
　　年中前后市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變，是因?yàn)橥蝗话l(fā)現(xiàn)過去半年的經(jīng)濟(jì)實(shí)在讓人樂觀不起來。這時(shí)美債上限、歐債危機(jī)的新聞?dòng)葹榇萄�，各種調(diào)查指數(shù)和信心指數(shù)跌入低谷，悲觀的氣氛“自我實(shí)現(xiàn)”，人們變得更加規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，“二次探底”的說法找到了市場(chǎng)　。但平心而論，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長減緩的負(fù)面因素從年初以來就一直存在。相反，倒是有些因素向好的方向發(fā)展。比如，高油價(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有所緩和。
　　人們對(duì)出口的認(rèn)知變動(dòng)情況也大致相同。年初以來出口同比增速一直處于較高水平，很少有人為此擔(dān)憂；但到9月，出口的同比增長從8月的24%降到17%，“外需超預(yù)期下滑”呼聲頓起，真是9月出口才超預(yù)期下滑嗎？
　　其實(shí)，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后的出口幾乎沒有超出過年初的高位。今年1、2月份貿(mào)易波動(dòng)較大，暫且不論。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整之后，3月出口1605億美元，9月為1543億美元，比3月減少4%，8月為1627億美元，比3月增加1.4%。若剔除價(jià)格因素，8月出口比3月減少1.1%。即使到年末海外經(jīng)濟(jì)有所改善，出口環(huán)比增長也難再現(xiàn)去年年末到今年年初的景氣，出口同比增速也會(huì)持續(xù)下滑。
　　除了2008年那次對(duì)外貿(mào)易斷崖式收縮外，持續(xù)半年出口無增長是多年來未曾出現(xiàn)的。按海關(guān)口徑計(jì)算，2010年出口占GDP比例略高于四分之一。進(jìn)一步考慮到加工貿(mào)易等因素，中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的增加值大約有六分之一是面向海外的�，F(xiàn)在這部分生產(chǎn)的情況是零增長，那“出口導(dǎo)向”的中國經(jīng)濟(jì)豈不是早就“硬著陸”了？
　　真實(shí)情況是，還可以。經(jīng)過季節(jié)調(diào)整后，同樣與3月相比，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長4.4%，折年率為9%。這個(gè)數(shù)字看起來慘不忍睹，但這9%的增長幾乎全是來自于面向國內(nèi)需求的生產(chǎn)活動(dòng)。也就是說，現(xiàn)在看到環(huán)比折年率8.9%左右的GDP增長，幾乎完全來自國內(nèi)需求的“貢獻(xiàn)”，而且還是在貨幣持續(xù)緊縮、公共投資低速增長，以及并非擴(kuò)張性的財(cái)政政策下實(shí)現(xiàn)的。與2004年下半年的反通脹期間相比，當(dāng)前廣義貨幣增速持平、基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長減少了十多個(gè)百分點(diǎn)、出口環(huán)比增長少了二十個(gè)百分點(diǎn)，卻保持了幾乎相同的產(chǎn)出環(huán)比增速。今年宏觀方面最超預(yù)期的，恐怕就是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的自生力量。
　　在海外經(jīng)濟(jì)方面，我們認(rèn)為可能將延續(xù)前一段時(shí)間的緩慢增長。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)更差，美國還會(huì)略好，新興市場(chǎng)國家貨幣政策放松還會(huì)持續(xù)。在這樣的背景下，中國經(jīng)濟(jì)的外需可能與當(dāng)前水平持平或略好一些。在基數(shù)效應(yīng)結(jié)束后，出口仍極有可能出現(xiàn)個(gè)位數(shù)的同比增長。考慮到從年初以來出口環(huán)比增速一直較差，我們不認(rèn)為這會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速下降（盡管同比增速可能會(huì)持續(xù)下降），但可能伴隨更為負(fù)面的市場(chǎng)情緒。