歐盟峰會(huì)10月27日通過(guò)了包括歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容、私營(yíng)部門債權(quán)人減記希臘50%債務(wù)、提高歐洲銀行業(yè)核心資本金比率在內(nèi)的一攬子危機(jī)解決方案。問(wèn)題的關(guān)鍵是，本輪峰會(huì)帶來(lái)的禮物真的能夠解決歐債危機(jī)嗎？是以信任來(lái)面對(duì)這次解決方案，還是帶來(lái)懷疑的眼光看問(wèn)題。
　　歐債問(wèn)題的根源是歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的不可避免性。過(guò)去30年歐洲高福利模式導(dǎo)致政府赤字嚴(yán)重化，和歐債危機(jī)問(wèn)題擴(kuò)大化。與美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的原因?qū)Ρ�，我們可以看出資本主義發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源是來(lái)自于全要素生產(chǎn)率的下降，而新經(jīng)濟(jì)模式仍未來(lái)臨。按照熊彼得的理論來(lái)看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)才是逼迫企業(yè)創(chuàng)新的根本動(dòng)力，破壞式的創(chuàng)新如果沒(méi)有壓力，就沒(méi)有動(dòng)力。
　　全要素生產(chǎn)率的下降主要?dú)w結(jié)為歐洲人口結(jié)構(gòu)的變化。歐洲人口紅利的消失、人工成本的居高不下、福利社會(huì)的高成本和歐洲創(chuàng)新能力的下降導(dǎo)致了歐洲經(jīng)濟(jì)的衰退。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)，歐洲人口在2010年之后的未來(lái)40年都將面臨60歲以上的老齡人口大幅上升的局面，而相對(duì)應(yīng)的是15歲至59歲的人口將大幅下降。
　　而歐洲各國(guó)高負(fù)債的現(xiàn)狀正好是本輪歐債危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2010年底，歐元區(qū)公共債務(wù)形勢(shì)最嚴(yán)峻的7個(gè)成員國(guó)是希臘、意大利、比利時(shí)、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、德國(guó)和法國(guó)，它們的債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比分別高達(dá)142.8%、119.0%、96.8%、96.2%、93%、83.2%和81.7%。目前的一攬子解決方案事實(shí)上就是借新債償舊債的模式，雖能在短期內(nèi)周轉(zhuǎn)資金，但會(huì)進(jìn)一步提升負(fù)債率，可能使問(wèn)題雪上加霜。同時(shí)，由EFSF提供發(fā)債的擔(dān)保也可能將歐洲央行本身拉下水，偏離政策獨(dú)立，并陷入信用危機(jī)。
　　本次達(dá)成的協(xié)議主要有兩種方式來(lái)解決歐債危機(jī)：一是引入SPV，發(fā)售歐債債券；二是通過(guò)20%的有限擔(dān)保，再次發(fā)債。兩種方式不同，但能最終解決歐債債務(wù)的根源問(wèn)題嗎？
　　我們的分析結(jié)論是，很難一次性解決問(wèn)題。歐債問(wèn)題的根源是經(jīng)濟(jì)衰退與過(guò)度借貸問(wèn)題。進(jìn)一步增強(qiáng)杠桿，只會(huì)擴(kuò)大危機(jī)，通過(guò)貨幣增發(fā)，只會(huì)延后危機(jī)，不能真正解決危機(jī)。
　　歐元貨幣遲早要繼續(xù)大幅貶值，如果歐洲央行需要注入資金買問(wèn)題國(guó)主權(quán)債的話，意味著歐洲央行將大幅投放貨幣，當(dāng)歐元在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，反而不斷增發(fā)貨幣，最終的結(jié)果將引發(fā)新一輪全球通脹。
　　如果中國(guó)真的買了打包之后重新發(fā)售的所謂EFSF基金債券，那還不如直接買入意大利的債券，起碼不用像前者交中介費(fèi)。而無(wú)論是EFSF發(fā)售的債券，還是歐債本身，都是存在信用風(fēng)險(xiǎn)的，最終的是債務(wù)計(jì)價(jià)貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而資產(chǎn)在貨幣貶值的過(guò)程中反而會(huì)升值。所以，現(xiàn)在買債權(quán)，不如買歐洲等國(guó)的資產(chǎn)。
　　進(jìn)一步而言，中國(guó)無(wú)須為拯救歐洲而買歐債，而應(yīng)該買優(yōu)秀企業(yè)的股權(quán)、高新技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及稀缺資源。買歐債的問(wèn)題還是留給歐洲人自己解決吧。
　　當(dāng)從歐洲政治家導(dǎo)演的“喜劇”中醒來(lái)之后，全球投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，政治家和央行家們都在玩弄政治和文字游戲，他們高呼歐債危機(jī)解決方案只是個(gè)文字騙局而已。
　　顯然，歐洲經(jīng)濟(jì)仍在衰退期，而債務(wù)問(wèn)題能否轉(zhuǎn)移給私人投資部門和中國(guó)這種新興國(guó)家亦是個(gè)謎，誰(shuí)愿意成為冤大頭，為“歐豬五國(guó)”的懶人買單呢？