10月27日，歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在歐盟峰會(huì)最后一刻就救援希臘，緩解歐債危機(jī)達(dá)成妥協(xié)方案。方案包括希臘債務(wù)減記，將歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)規(guī)模從現(xiàn)有的4400億歐元擴(kuò)大至1萬(wàn)億歐元以上，將歐洲主要銀行核心資本充足率提高到9%。另外，峰會(huì)提議設(shè)立一個(gè)“特殊目的投資工具”(SPV)，以及EFSF對(duì)成員國(guó)新發(fā)行的國(guó)債提供一定比例擔(dān)保。
峰會(huì)結(jié)束的第二天，EFSF首席執(zhí)行官雷格林匆匆開(kāi)始了其亞洲之行。他首先來(lái)到北京與中國(guó)官員進(jìn)行了會(huì)晤，29日受清華大學(xué)教授、央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵邀請(qǐng)來(lái)到清華大學(xué)就歐元、歐債危機(jī)發(fā)展與EFSF等做出了闡述。
雷格林首先介紹了歐元區(qū)的基本情況。他說(shuō)，盡管現(xiàn)在歐元遇到了種種問(wèn)題，但是過(guò)去十幾年歐元還是相當(dāng)成功的。自從1999年誕生至今，歐元價(jià)格一直非常穩(wěn)定，歐元區(qū)的年平均通脹率還不到2%。在全球金融危機(jī)發(fā)生前的2007年，歐元區(qū)的財(cái)政赤字只占GDP的0.5左右，而同期美國(guó)、英國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政赤字占GDP的3%。
歐元刺激了歐元區(qū)內(nèi)部的貿(mào)易發(fā)展，保護(hù)了統(tǒng)一市場(chǎng)，推動(dòng)了自由貿(mào)易以及人員和貨物的自由流動(dòng)。歐元出現(xiàn)之前歐洲各國(guó)都有自己的貨幣，在多種貨幣并存的情況下，外部的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致本國(guó)的匯率發(fā)生很大變化，不利于貿(mào)易發(fā)生。但是歐元的誕生改變了這一切，形成了單一市場(chǎng)。現(xiàn)在歐元已成為世界上第二大主要貨幣，幫助歐洲在全球金融事務(wù)中發(fā)揮重要作用。上世紀(jì)五十年代歐洲開(kāi)始一體化進(jìn)程以來(lái)，歐元代表了一體化的最高水平。它已經(jīng)超越了經(jīng)濟(jì)層面的意義，所以歐元區(qū)國(guó)家一定要克服困難，盡其所能的來(lái)保護(hù)歐元。
在歐洲貨幣聯(lián)盟推出的第十個(gè)年頭歐元區(qū)國(guó)家出現(xiàn)了問(wèn)題，而且這些問(wèn)題超出了原來(lái)的預(yù)期。有的國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)失衡，有的國(guó)家喪失了原有的競(jìng)爭(zhēng)力，引起了主權(quán)債務(wù)危機(jī)。最糟糕的是，歐洲貨幣聯(lián)盟的17個(gè)成員國(guó)并沒(méi)有統(tǒng)一的危機(jī)解決機(jī)制，沒(méi)有任何一種基金能在他們需要幫助的時(shí)候提供資金支持。過(guò)去兩年中，這些國(guó)家采取了各種辦法努力解決這些問(wèn)題�，F(xiàn)在歐洲國(guó)家已經(jīng)制定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革計(jì)劃來(lái)挖掘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力以解決當(dāng)前遇到的宏觀失衡的情況。
雷格林表示，要實(shí)現(xiàn)更好的治理，接下來(lái)歐元區(qū)各國(guó)還有大量工作，不過(guò)好的現(xiàn)象是許多國(guó)家已經(jīng)行動(dòng)起來(lái)，并且從幾個(gè)方面開(kāi)展工作。
首先，強(qiáng)化《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》�！斗�(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的目的是確保各成員國(guó)實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策。過(guò)去幾個(gè)月，歐元區(qū)各國(guó)制訂出了新的機(jī)制。這種新機(jī)制鼓勵(lì)各國(guó)采取更嚴(yán)厲的措施降低赤字，以達(dá)到財(cái)政平衡。第二，歐元區(qū)已經(jīng)制訂了一項(xiàng)非常嚴(yán)格的收支平衡計(jì)劃。要求各成員國(guó)把明年上半年的財(cái)政預(yù)算上報(bào)給歐盟委員會(huì)進(jìn)行分析，然后根據(jù)分析結(jié)果幫助各國(guó)制訂平衡財(cái)政預(yù)算的計(jì)劃。第三，歐盟制訂了《歐盟2020》計(jì)劃，根據(jù)該計(jì)劃，歐盟未來(lái)將減低債務(wù)，增加就業(yè)。第四，改善歐洲貨幣聯(lián)盟的決策機(jī)制。歐元區(qū)國(guó)家的決策在正常的情況可以貫徹下去，但是一旦遇到危機(jī)和特殊的情況，動(dòng)作反應(yīng)過(guò)于遲緩，所以我們一定要改善決策機(jī)制。各國(guó)已經(jīng)同意要在歐元區(qū)舉行高級(jí)會(huì)議，設(shè)置長(zhǎng)期的主席和機(jī)構(gòu)，而且還有一些更加嚴(yán)格的規(guī)定和相關(guān)的措施以便進(jìn)一步的改善歐元區(qū)整個(gè)治理情況。比如，從今年已經(jīng)開(kāi)始，我們將在銀行、保險(xiǎn)、證券等各個(gè)行業(yè)進(jìn)行改革。第五，成立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)防治委員會(huì)。其職責(zé)是在危險(xiǎn)來(lái)臨之前，對(duì)各種信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行加工分析，以幫助各國(guó)采取相應(yīng)的措施提前預(yù)防危機(jī)的到來(lái)。此外，各國(guó)還將加強(qiáng)對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管。最后，歐元區(qū)建立新的金融救助機(jī)制。在國(guó)際層面上有國(guó)際貨幣基金，去年又成立了EFSF。EFSF成立以來(lái)，進(jìn)行了系列改革，不斷擴(kuò)展借債能力，以便更好地支持各成員國(guó)。除了資助各國(guó)的改革政策，EFSF還對(duì)一級(jí)二級(jí)債券市場(chǎng)和其他的項(xiàng)目進(jìn)行資助。
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中國(guó)可通過(guò)IMF對(duì)EFSF施加影響力 |
當(dāng)被問(wèn)道，此次來(lái)華與中國(guó)官員會(huì)談的具體內(nèi)容時(shí)，雷格林并沒(méi)有做出正面回應(yīng)，他表示，在27日的峰會(huì)做出決策之后，我們還是希望聽(tīng)取投資人對(duì)歐洲金融穩(wěn)定工具的新金融產(chǎn)品的建議。中國(guó)是市場(chǎng)上第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)在國(guó)際事務(wù)決策中擁有重大的權(quán)重，而且中國(guó)有責(zé)任在世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中扮演與其權(quán)重相匹配的作用和角色，作為大的經(jīng)濟(jì)體肯定責(zé)任也更大一些。
對(duì)于“中國(guó)購(gòu)買(mǎi)歐債是否有特殊優(yōu)惠”這個(gè)問(wèn)題，雷格林直言不諱地回答，他所代表的歐元區(qū)一方更希望從投資市場(chǎng)的角度論述：EFSF的債券或其他工具是有吸引力的高評(píng)級(jí)產(chǎn)品，而中國(guó)和全球投資者一樣是常規(guī)買(mǎi)主。而且目前也不會(huì)考慮以人民幣作為貨幣購(gòu)買(mǎi)，還是以歐元為主。
在談到如何保證投資人購(gòu)買(mǎi)EFSF債券的風(fēng)險(xiǎn)最小化時(shí)，雷格林表示，EFSF債券是在成員國(guó)擔(dān)保的基礎(chǔ)上發(fā)行的，其中包括德國(guó)、法國(guó)在內(nèi)的60%的成員國(guó)擁有AAA的評(píng)級(jí)。而且成員國(guó)對(duì)EFSF的支持是永久性的，而不是暫時(shí)的。從市場(chǎng)角度來(lái)看，已有超過(guò)500家不同的國(guó)際投資者，包括中國(guó)的投資者認(rèn)購(gòu)了EFSF的債券。歐元區(qū)成員國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人提議設(shè)立SPV仍處于設(shè)計(jì)階段，“我們希望在與投資方和IMF等各方協(xié)商后，通過(guò)有效的結(jié)構(gòu)，保護(hù)投資者在最差情況下實(shí)際損失不超過(guò)20%�！崩赘窳终f(shuō)。
當(dāng)被問(wèn)到EFSF正設(shè)計(jì)的投資工具是否向投資者提供質(zhì)押，或者投資者是否有可能在2013年把他們的投資轉(zhuǎn)為歐洲穩(wěn)定機(jī)制的股權(quán)時(shí)。雷格林表示，歐元區(qū)沒(méi)有這樣的設(shè)計(jì)，投票權(quán)只屬于17個(gè)成員國(guó)，不過(guò)歐元區(qū)之外的投資者的資金一定會(huì)受到保護(hù)。雷格林進(jìn)一步補(bǔ)充道，中國(guó)作為投資人的影響力可以通過(guò)IMF施加影響。因?yàn)樵跉W盟調(diào)整進(jìn)程中IMF的參與度很高，她們幾乎提供了三分之一的資金，而中國(guó)是IMF理事會(huì)成員國(guó)之一�！拔覀�?cè)贓FSF當(dāng)中沒(méi)有類(lèi)似的機(jī)制，但是通過(guò)IMF我們相信各國(guó)投資人的意見(jiàn)可以得到很好的表達(dá)�！崩赘窳终f(shuō)。
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EFSF的任務(wù)是為各國(guó)改革爭(zhēng)取時(shí)間 |
中國(guó)非常關(guān)注歐洲領(lǐng)導(dǎo)人近來(lái)達(dá)成的協(xié)議是否可以切實(shí)得到遵守，以及EFSF的運(yùn)作機(jī)制是否可以阻止危機(jī)進(jìn)一步蔓延。對(duì)此，雷格林認(rèn)為，要使整個(gè)歐元區(qū)重新恢復(fù)金融穩(wěn)定，EFSF只是其中一個(gè)作用點(diǎn)，還有很多其他重要工作需要?dú)W元區(qū)各國(guó)自己去完成。如果財(cái)政上有問(wèn)題就在財(cái)政上做文章，如果競(jìng)爭(zhēng)力不夠就在提高競(jìng)爭(zhēng)力上下工夫，如果銀行業(yè)出了問(wèn)題就要對(duì)癥下藥。而在歐盟層面上則有很好的政策協(xié)調(diào)機(jī)制，金融的監(jiān)管也是行之有效。
雷格林表示，EFSF并不足以解決歐洲長(zhǎng)期以來(lái)積累的問(wèn)題。就像IMF一樣，現(xiàn)在EFSF的主要目標(biāo)就是希望通過(guò)提供一些臨時(shí)性的資金支持，為成員國(guó)解決債務(wù)危機(jī)贏得時(shí)間。EFSF是讓歐元區(qū)重回金融穩(wěn)定的補(bǔ)充性要素，長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不能被短期資金注入所取代，各成員國(guó)一定要做好自己的家庭作業(yè)，他們需要在財(cái)政、競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題上做出結(jié)構(gòu)性調(diào)整和改革。
有人擔(dān)心，雖然目前為止，整個(gè)歐元區(qū)的通脹率維持在比較低的水平，可是一旦EFSF和SPV發(fā)揮作用，歐洲央行又采取寬松的貨幣政策，五年甚至十年以后是否會(huì)引起歐元區(qū)的通貨膨脹和匯率的巨幅波動(dòng)。
對(duì)此，雷格林自信的表示，這些不是問(wèn)題。歐洲央行與其他國(guó)家的央行不一樣，她有非常清晰的目標(biāo)，就是維持價(jià)格穩(wěn)定。而EFSF給歐元區(qū)國(guó)家提供貸款并不會(huì)構(gòu)成歐洲的凈債務(wù)“例如葡萄牙等國(guó)本就會(huì)定期發(fā)行債券，但由于目前沒(méi)有能力發(fā)債，從EFSF處取得貸款，從凈值的角度測(cè)算，實(shí)際政府并沒(méi)有新增債務(wù)。因此整個(gè)歐洲的凈債務(wù)水平不會(huì)上升”。
雷格林認(rèn)為，市場(chǎng)并不擔(dān)心歐元，“因?yàn)槭袌?chǎng)知道，歐洲央行的記錄很好，通脹率一直控制在2%以下，到現(xiàn)在已經(jīng)維持了12年。沒(méi)有任何原因會(huì)相信他能一下飆升”，所有的央行的資產(chǎn)負(fù)債表在這次金融危機(jī)中都出了大問(wèn)題，但是與其他國(guó)家央行比起來(lái)，歐洲央行的擴(kuò)張是最小的。美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行的資產(chǎn)負(fù)債表都翻了一番，而歐洲央行只是增長(zhǎng)60%到70%。所以沒(méi)有必要擔(dān)心，歐元依然很堅(jiān)挺。
有美國(guó)學(xué)者曾提出建議，萬(wàn)不得已，可以把債務(wù)纏身的希臘踢出歐元區(qū)，等幾年之后其經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)了再回來(lái)。對(duì)此，雷格林認(rèn)為，“在我們看來(lái)，顯然這不是個(gè)好建議。歐洲一體化的法律基礎(chǔ)是《馬斯特里赫特條約》，從法律角度講就不可能把任何一個(gè)歐元區(qū)的國(guó)家踢出圈外”。更重要的是，“我們也沒(méi)有這樣的政治意愿把一個(gè)國(guó)家踢出去”，這樣做的話(huà)，從經(jīng)濟(jì)上和政治上對(duì)任何國(guó)家都沒(méi)有好處。一旦將來(lái)發(fā)生大的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，我們的匯率就會(huì)變得很低，最終導(dǎo)致以歐元計(jì)價(jià)的債務(wù)大幅飆升，甚至破產(chǎn)。當(dāng)年，亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，很多以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)飆升了十倍之多，無(wú)論是政府還是私營(yíng)企業(yè)都還不起，最終帶來(lái)資本外逃。一旦把希臘踢出去將帶來(lái)真正的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。不干預(yù)和限制匯率，允許人員、貨物、服務(wù)自由流動(dòng)，這些是歐洲一體化的精神實(shí)質(zhì)，我們要繼續(xù)保護(hù)它，經(jīng)濟(jì)上要這樣做，政治上也有足夠的理由繼續(xù)堅(jiān)持這條道路。
有人擔(dān)心，在歐元區(qū)國(guó)家財(cái)政吃緊，收緊銀根的大背景下，各國(guó)只有通過(guò)貿(mào)易保護(hù)主義的手段才能解決當(dāng)前的危機(jī)，提高本國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。有英國(guó)和美國(guó)的著名教授曾提出，歐元區(qū)國(guó)家要提高競(jìng)爭(zhēng)力只能通過(guò)歐元貶值來(lái)實(shí)現(xiàn)。對(duì)此，雷格林也并不認(rèn)同“包括魯賓斯和克魯格曼都曾提出過(guò)這樣的建議，我們沒(méi)有采納，所謂的貨幣貶值什么忙也幫不上。即便是貨幣貶值，其正效果也會(huì)被負(fù)效果抵消。而且事實(shí)證明最終我們也沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似阿根廷那樣的危機(jī)”。雷格林提出了自己的兩個(gè)辦法。其一是直接降低名義收入，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟之外的有些經(jīng)濟(jì)體早已經(jīng)這么做了。其二是采取結(jié)構(gòu)性改革，提高生產(chǎn)率。
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歐洲之外的經(jīng)濟(jì)體需關(guān)注潛在的危機(jī) |
在回答如果所有協(xié)議都能夠得到貫徹實(shí)施，歐債危機(jī)何時(shí)會(huì)結(jié)束時(shí)，雷格林認(rèn)為，歐債危機(jī)在未來(lái)的兩到三年就會(huì)得到解決，因?yàn)槊總�(gè)國(guó)家都知道問(wèn)題所在，但提高競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，各國(guó)都需要花時(shí)間來(lái)做出調(diào)整。
不過(guò)，雷格林也提醒世界其他各國(guó)，歐債危機(jī)是在全球金融危機(jī)的大背景下發(fā)生的。歐債危機(jī)不是歐洲一家的問(wèn)題，其他國(guó)家也存在這種風(fēng)險(xiǎn)，這是全球金融市場(chǎng)在進(jìn)行劇烈的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前人們尚未掌握主權(quán)債務(wù)危機(jī)的規(guī)律，所以，同類(lèi)危機(jī)在其他新興國(guó)家未必不會(huì)發(fā)生，所以歐洲之外的經(jīng)濟(jì)體都要給予密切關(guān)注。
