新官上任三把火。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清走馬上任的“第一把火”就燒在了分紅制度上。11月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人召開媒體通氣會(huì)，就市場(chǎng)關(guān)注的四大熱點(diǎn)問題予以解答。這其中的第一個(gè)問題就是上市公司的分紅問題，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)舉措提升上市公司分紅水平。
“第一把火”燒在分紅制度上，這也是抓住了中國(guó)股市的主要問題之一。中國(guó)股市是一個(gè)“重融資、輕回報(bào)”的市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)抓住了分紅問題，也就是要解決投資回報(bào)問題。而且從證監(jiān)會(huì)將要出臺(tái)的相關(guān)措施來看，也有利于提升上市公司分紅水平。尤其是證監(jiān)會(huì)要求上市公司從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說明書中細(xì)化對(duì)股東回報(bào)的規(guī)劃、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示，增強(qiáng)分紅的透明度。這一做法，是郭樹清主席的一大創(chuàng)意，對(duì)于上市公司回報(bào)投資者具有積極推動(dòng)作用。
完善分紅制度的積極意義顯而易見。不過，由于中國(guó)股市的某些特殊性，在完善分紅制度的同時(shí)，也必須解決“為誰分紅”的問題。如果這個(gè)問題不解決，上市公司最終的分紅結(jié)果是，控股股東與大股東成了真正的受益者，公眾投資者只是從中分了一杯羹。
筆者完全相信證監(jiān)會(huì)所作出的努力是為了公眾投資者，是為了增加公眾投資者的回報(bào)。但是由于新股高價(jià)發(fā)行的原因，大量上市公司的股權(quán)被控股股東、大股東廉價(jià)持有，以至強(qiáng)制分紅帶給公眾投資者的回報(bào)較為有限，而控股股東、大股東則受益多多。
以中石油的現(xiàn)金分紅為例，中石油是一家按國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范運(yùn)作的公司。該公司去年每股收益為0.76元，每股累計(jì)分紅0.3442元，占每股收益的45%。如此高額的分紅，這表明中石油已十分重視回報(bào)投資者了。但實(shí)際上中小股東得到的不多，由于A股的社會(huì)公眾股發(fā)行價(jià)高達(dá)16.70元，按此計(jì)算，其回報(bào)率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低，買中石油股票還不如把資金存放在銀行里。相反，作為控股股東的中石油集團(tuán)卻通過分紅賺得盆滿缽滿。中石油集團(tuán)認(rèn)購中石油股份的成本是每股1.33元，按此計(jì)算，去年中石油集團(tuán)通過中石油的分紅所得到的回報(bào)率高達(dá)25.88%，是公眾股東的12.56倍。而且，由于大量的股份集中在中石油集團(tuán)的手上，在去年中石油的分紅中，公眾股東得到的紅利只有13.77億元，而中石油集團(tuán)得到的紅利高達(dá)543億元。
證監(jiān)會(huì)完善分紅制度的動(dòng)機(jī)是值得肯定的，但要增加上市公司給予投資者的回報(bào)，還必須解決兩個(gè)方面的問題。
一是解決公眾股高價(jià)發(fā)行的問題。在上市公司分紅金額一定的情況下，股票的發(fā)行價(jià)格越高，分紅回報(bào)就越低。像新股發(fā)行市盈率達(dá)到百倍以上的公司，分紅比例再高，其分紅回報(bào)也都非常有限。所以，要增加投資者的分紅回報(bào)，就必須把新股發(fā)行價(jià)格降下來。
二是解決控股股東高度控股的問題，把大股東的控股比例降到公司總股本的50%甚至是30%以下，使上市公司的分紅能更多地流向公眾投資者。這就要求在新股發(fā)行時(shí)，進(jìn)一步提高公眾股的持股比例，將一些非國(guó)家控股公司的首發(fā)公眾股比例提高到40%以上，甚至更高。
