11月10日，A股市場(chǎng)傳來(lái)兩大利好，分紅與退市將剛性化。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人當(dāng)天在媒體通氣會(huì)上表示，為進(jìn)一步督促上市公司提升對(duì)股東的回報(bào)，證監(jiān)會(huì)將要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機(jī)制，證監(jiān)會(huì)將立即從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說(shuō)明書中細(xì)化回報(bào)規(guī)則、分紅政策和分紅計(jì)劃，并作為重大事項(xiàng)加以提示。同一天，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板部副主任李量表示，要建立“四位一體”的創(chuàng)業(yè)板整體制度，包括IPO供給制度、再融資要快捷高效、并購(gòu)重組要簡(jiǎn)便、強(qiáng)制退市剛性化。
強(qiáng)制分紅是必要之舉。
中國(guó)證券市場(chǎng)起步未久，不誠(chéng)信與貪婪遍地皆是，以所謂的國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)放松對(duì)上市公司回報(bào)的考核，無(wú)異于放縱人性貪婪。在初級(jí)市場(chǎng)，需要的不是市場(chǎng)化的“教父”，以捍衛(wèi)上市公司的市場(chǎng)融資權(quán)為名，行圈錢之實(shí)，而是能切實(shí)捍衛(wèi)投資者利益、建立基本的市場(chǎng)體制的領(lǐng)導(dǎo)者。
所謂強(qiáng)制分紅，本質(zhì)上是讓證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)更接近。債券市場(chǎng)有利息收益，而證券市場(chǎng)沒有利息收益與強(qiáng)制分紅，投資者根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，有盈有虧。而上市公司相應(yīng)承擔(dān)信息披露、成為公眾公司等一系列成本。但在扭曲的體制下，成為上市公司、中介機(jī)構(gòu)有百利而無(wú)一害，投資者有百害而無(wú)一利的格局。
既然A股市場(chǎng)公司上市實(shí)行核準(zhǔn)制，說(shuō)明A股市場(chǎng)上市并非徹底的市場(chǎng)行為，而是各行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先公司，理應(yīng)有分紅能力，尤其是現(xiàn)金分紅能力。上市業(yè)績(jī)即變臉，顯然說(shuō)明相關(guān)督導(dǎo)機(jī)構(gòu)、審核部門未能盡應(yīng)盡之責(zé)，有必要受到追究。分紅，尤其是現(xiàn)金分紅，符合現(xiàn)階段中國(guó)公司上市的特點(diǎn)，更符合市場(chǎng)初級(jí)階段缺少信用的圈錢市特征。以剛性分紅法，讓證券市場(chǎng)與債市更為接近，是對(duì)我國(guó)的信用體制的準(zhǔn)確判斷。
強(qiáng)制分紅應(yīng)該落到實(shí)處，而不能虛與委蛇。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)金分紅比例不算太低。從2008年至2010年，A股實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為856家、1006家和1321家，占同期上市公司總家數(shù)的比例分別為52%、55%和61%；現(xiàn)金分紅金額分別為3423億元、3890億元和5006億元；平均每股分紅金額分別為0.08元、0.09元和0.13元，三項(xiàng)指標(biāo)都呈上升趨勢(shì)。
對(duì)上述靚麗數(shù)據(jù)不能全盤照收，首先要數(shù)據(jù)真實(shí)。來(lái)自深交所金融創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的報(bào)告稱，中國(guó)股市在分紅公司占比和分紅比率方面與境外市場(chǎng)差距不大，但股息率指標(biāo)大大低于境外市場(chǎng)水平。藍(lán)籌公司股息率雖高，卻偏向于以低價(jià)大筆入股的原始股東與某些低價(jià)進(jìn)入的境外投資者，這才有了中石油連年高現(xiàn)金分紅，可普通投資者必須百年才能收回成本的悲劇。股息率偏低的核心原因在于部分公司股票估值偏高，導(dǎo)致這些股票的股息率偏低。而一些上市公司通過(guò)大規(guī)模原始股設(shè)置，通過(guò)異常分紅，向特定人群輸送利益，使這些群體無(wú)本萬(wàn)利。
如飽受質(zhì)疑的張?jiān)，確實(shí)是家高增長(zhǎng)的好公司，關(guān)注消費(fèi)類、食品釀酒類股票的公司不可能不關(guān)注到這家公司，但該公司高分紅卻引發(fā)了某些投資者的憤怒。2010年末公司總資產(chǎn)59.8億元，上市十年，累計(jì)分紅36.4億元，該公司創(chuàng)造分紅神話。有媒體質(zhì)疑，此分紅與管理層MBO有關(guān)。而根據(jù)2010年年報(bào)，有11家中小板或創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)高額分紅“派10”，其控股股東及其家屬領(lǐng)走的紅包共計(jì)13.3億元。海普瑞的李鋰、李坦夫妻及李坦的哥哥單宇三人領(lǐng)走的分紅則高達(dá)6億元，位居家族分紅榜之首。另如徐家匯上市前的分紅，已經(jīng)讓大股東無(wú)本得利，此等分紅成為利益輸送渠道。
監(jiān)管層不僅要督促剛性分紅，更要公平分紅，看紅利究竟去向何方，獲得紅利的大股東是否讓業(yè)績(jī)與紅利一樣增長(zhǎng)。
任何改革都應(yīng)該動(dòng)真格。2008年，證監(jiān)會(huì)將分紅與再融資掛鉤，規(guī)定上市公司分紅送配股票可不經(jīng)審計(jì)，再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。但實(shí)行的結(jié)果是，上市公司以小小的分紅進(jìn)行無(wú)盡的再融資，而所謂30%的分紅比例不過(guò)是市場(chǎng)均值并未有所上升，上市公司在近兩年多以送紅股的方式而不是現(xiàn)金方式，實(shí)行低成本圈錢。上述政策未能改變?nèi)﹀X格局。
回報(bào)投資者，要高效、公平、落到實(shí)處。分紅不能掏空上市公司，不是能成為利益輸送，讓現(xiàn)金紅利成為價(jià)值投資者的最重要回報(bào)，希望A股市場(chǎng)出現(xiàn)可愛的現(xiàn)金分紅“大笨象”。
