本周，原本預(yù)期“風(fēng)平浪靜”的西方主要央行議息潮，卻接連掀起“寬松浪”。10日，印尼央行意外宣布下調(diào)利率50基點(diǎn)至6%。同日，在維持基準(zhǔn)利率0.5%和量化寬松規(guī)模2750億英鎊不變的同時(shí)，英國(guó)央行還透露出未來(lái)擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)債券的意愿。此前，土耳其、巴基斯坦、巴西和印尼等新興經(jīng)濟(jì)體在短短3個(gè)月內(nèi)“接力降息”，而上周歐洲央行頂著通脹高壓堅(jiān)決降息。
　　不過(guò)，在全球流動(dòng)性整體上相對(duì)充裕、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體去桿杠化進(jìn)程持續(xù)、新興經(jīng)濟(jì)體艱難尋求控通脹與保增長(zhǎng)“平衡點(diǎn)”等一系列現(xiàn)實(shí)條件約束下，全球“二次寬松”的空間和力度恐怕都難如2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。
　　市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮更多是結(jié)構(gòu)性的。在全球十大經(jīng)濟(jì)體中，美國(guó)、中國(guó)、日本、英國(guó)、巴西、印度、加拿大這7個(gè)國(guó)家，2008年到2010年三年時(shí)間，貨幣供應(yīng)量增加了8.96萬(wàn)億美元，增幅高達(dá)43.16%。
　　目前，歐洲部分國(guó)家表現(xiàn)出來(lái)的流動(dòng)性緊張苗頭，更多是由于投資者將資金主要配置到安全性資產(chǎn)，而非市場(chǎng)整體流動(dòng)性的枯竭。
　　在經(jīng)歷近四年“以金錢(qián)換時(shí)間”的交易后，目前美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已分別擴(kuò)大至2.8萬(wàn)億美元和2.3萬(wàn)億歐元，均在歷史高位。這意味著如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推出量化寬松政策，擴(kuò)大金融證券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，勢(shì)必將招致多方非議和批評(píng)。而且，由于歐洲目前頂著3%的通脹率“高壓線(xiàn)”，若進(jìn)一步擴(kuò)張勢(shì)必導(dǎo)致歐洲廣義貨幣激增，那么歐洲將面臨通脹壓力加劇和歐央行財(cái)務(wù)狀況惡化兩種惡果。
　　但不可否認(rèn)的是，鑒于歐洲陷入“無(wú)增長(zhǎng)式抒困”困境，美國(guó)處于“無(wú)就業(yè)式增長(zhǎng)”的狀態(tài)，且雙方短期財(cái)政刺激空間極其有限，貨幣政策的“二次寬松”成為僅有的政策選項(xiàng)。
　　就新興經(jīng)濟(jì)體而言，通脹高企仍是壓縮新興經(jīng)濟(jì)體寬松空間的主要原因，特別是在東南亞國(guó)家極端氣候頻仍、糧食價(jià)格走高且國(guó)民收入提高導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求能量不斷釋放的背景之下。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測(cè)，2011年和2012年新興經(jīng)濟(jì)體整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同期的通脹水平——2.6%和1.7%。
　　全球超低利率環(huán)境導(dǎo)致的新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)泡沫、私人部門(mén)負(fù)債增加的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍未消化殆盡　。如新興經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策立場(chǎng)上過(guò)于“積極寬松”或“主動(dòng)寬松”，恐將催生更大的金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也將錯(cuò)過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、以及深層體制性改革的良好契機(jī)。因此，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言，不能被動(dòng)地與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策“二次寬松”“跟拍”，而是應(yīng)當(dāng)結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，推出各自適宜的政策組合拳。如國(guó)內(nèi)實(shí)際利率水平已經(jīng)為正值且不斷擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)體，可逐步放寬貨幣政策以激活內(nèi)需“引擎”；而實(shí)際利率仍為負(fù)值，經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯下滑的經(jīng)濟(jì)體，則需繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望，適時(shí)微調(diào)貨幣政策。