現(xiàn)在大家對(duì)短期通脹見(jiàn)頂沒(méi)有太大的異議，但對(duì)中長(zhǎng)期通脹壓力究竟如何，還有較大分歧。不同的判斷引申出來(lái)的政策建議也大不一樣。筆者對(duì)我國(guó)中期通脹前景持較為樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為未來(lái)不會(huì)有嚴(yán)重的通脹，也沒(méi)有中度通脹，有的只是溫和通脹。居民消費(fèi)價(jià)格總水平的漲幅應(yīng)該可以控制在4%之內(nèi)。因此，建議適度地放松銀根，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，讓貨幣政策回歸正常。
　　認(rèn)為通貨膨脹會(huì)長(zhǎng)期化的主要論據(jù)是：輸入型通貨膨脹壓力較大，勞動(dòng)力成本將持續(xù)上升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將持續(xù)上升。這些因素確實(shí)會(huì)給我國(guó)的中期通脹帶來(lái)壓力，但是不足以帶來(lái)嚴(yán)重的通脹。
　　先看輸入型通脹。現(xiàn)在很多人很擔(dān)心美國(guó)會(huì)實(shí)施第三輪量化寬松貨幣政策，造成大量外資流入我國(guó)，造成大宗商品價(jià)格大漲，進(jìn)而給我國(guó)帶來(lái)較大的輸入型通脹壓力。實(shí)際上，美國(guó)寬松的貨幣政策已帶來(lái)了本土的通貨膨脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策進(jìn)一步放松的空間并不大。9月，美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平已上漲了3.9%，考慮到美國(guó)低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，這樣的物價(jià)上漲幅度絕對(duì)不是可以忽視的問(wèn)題，美國(guó)出現(xiàn)了“滯脹”的明顯跡象，這將嚴(yán)重制約美國(guó)的貨幣政策。歐元區(qū)的通脹沒(méi)有美國(guó)嚴(yán)重，但9月居民消費(fèi)價(jià)格總水平也已上漲了2.5%。因此，歐元區(qū)貨幣政策進(jìn)一步放松的空間也不大。而且歐元區(qū)在貨幣政策上一直偏謹(jǐn)慎，不愿意多發(fā)行貨幣。在解決主權(quán)債務(wù)危機(jī)的過(guò)程中，歐美財(cái)政政策的基調(diào)必然是緊縮，適度寬松的貨幣政策基調(diào)，將是未來(lái)美歐宏觀經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)。因此，發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)生一定程度的通貨膨脹是必然的，但發(fā)生嚴(yán)重通脹的可能性并不大。
　　再看勞動(dòng)力成本。確實(shí)，我國(guó)勞動(dòng)力數(shù)量正接近峰頂，但是，勞動(dòng)力數(shù)量見(jiàn)頂后并不會(huì)馬上急轉(zhuǎn)直下，而會(huì)在高位維持?jǐn)?shù)年，這樣就保證了勞動(dòng)力市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求的局面。隨著投資和經(jīng)濟(jì)增速下降，勞動(dòng)力需求也會(huì)減少。同時(shí)，目前設(shè)備替代勞動(dòng)力的進(jìn)程也很快，比如富士康宣布要使用30萬(wàn)機(jī)器人。因此，我國(guó)勞動(dòng)力成本會(huì)上升，但很難持續(xù)大幅上升，對(duì)通脹的壓力沒(méi)有想象得那么大。
　　最后看農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。從長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格確實(shí)也存在著上漲的動(dòng)力。但經(jīng)過(guò)這一輪大漲之后，除非出現(xiàn)嚴(yán)重歉收，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很難繼續(xù)再度大幅上漲。
　　自6月至10月，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）連續(xù)數(shù)月在枯榮線(xiàn)50附近徘徊，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)力已較弱。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的先行指數(shù)也表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將進(jìn)一步放慢。從中長(zhǎng)期看，勞動(dòng)力有效勞動(dòng)時(shí)間的增速、人口紅利、投資增長(zhǎng)速度、科技進(jìn)步速度、資源配置效率提高速度、國(guó)外需求增長(zhǎng)的速度，這些指標(biāo)基本上都呈下降態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)告別了兩位數(shù)增長(zhǎng)時(shí)代。展望2012年，土地成本、勞動(dòng)力成本、資金成本、物流成本、環(huán)保成本大幅上升，人民幣不斷升值，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，歐美國(guó)家不斷施壓，對(duì)外出口，引進(jìn)外資形勢(shì)嚴(yán)峻。同時(shí)，投資也很難保持2011年的高速增長(zhǎng)，估計(jì)將較大幅度地下降。今年1至10月房地產(chǎn)投資49923億元，同比增長(zhǎng)31.1%。房地產(chǎn)投資占到了固定資產(chǎn)投資總額的20%左右。從目前的形勢(shì)看，2012年房地產(chǎn)投資增速肯定會(huì)下降。此外，地方政府融資平臺(tái)的治理、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速下滑，也將抑制基礎(chǔ)設(shè)施投資、工業(yè)投資的增長(zhǎng)速度。因此，如果不及時(shí)實(shí)施正常的貨幣政策，2012年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能下滑得更多，季度增速可能破8%。
　　正常的貨幣政策應(yīng)該有幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：比如正的實(shí)際利率，保持實(shí)際利率1、2個(gè)百分點(diǎn)。比如貨幣供應(yīng)量保持正常增長(zhǎng)。而長(zhǎng)時(shí)間的負(fù)實(shí)際利率，是典型的非正常利率政策。由M1、M2增速的起落可知，在2007年以來(lái)的這幾年也是我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增速急劇波動(dòng)的幾年。貨幣政策名義上是穩(wěn)健和適度寬松的，實(shí)際卻呈現(xiàn)極度緊縮或極度寬松的狀態(tài)。2007年8月M1增速為22.8%，2009年1月大幅回落到了6.68%；2010年1月M1增速為38.96%，2011年10月猛然回落到了8.4%。再看M2，2008年1月增速為18.94%，2008年11月降到了14.8%；2009年11月增速達(dá)到29.74%，今年10月增速又降到了12.9%。2008年8至11月新增貸款3921.6億元，每月1000億左右。2009年1至6月新增77578.9億元，每月13000億。換句話(huà)說(shuō)，2009年上半年月均新增貸款是2008年8至11月間月均新增貸款的13倍。變動(dòng)頻繁的貨幣政策會(huì)人為地放大經(jīng)濟(jì)幅度波動(dòng), 而在調(diào)控后期總是又形成強(qiáng)大的順周期效應(yīng)，又會(huì)造成經(jīng)濟(jì)的超調(diào)。依筆者之見(jiàn)，今后幾年，廣義貨幣供應(yīng)量增速宜保持在14%左右，狹義貨幣供應(yīng)量宜保持在12%左右。存款準(zhǔn)備金率 保持正常水平。
　　考慮到貨幣政策有3至6個(gè)月的時(shí)滯效應(yīng)，所以貨幣政策一定要具有前瞻性。由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施負(fù)的實(shí)際存款利率，因此，即便當(dāng)前通脹壓力減輕，名義存款利率并沒(méi)有多大下調(diào)空間。但是，21.5%的存款準(zhǔn)備金率卻大有調(diào)整空間，需要逐步下調(diào)，調(diào)整幅度以貨幣供應(yīng)量的增速回歸到正常為限。如果貨幣政策不及時(shí)轉(zhuǎn)向正常，經(jīng)濟(jì)將不可避免地再度超調(diào)，出現(xiàn)大落。為營(yíng)造更適宜的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，筆者同時(shí)還建議，進(jìn)一步放松金融管制，大力發(fā)展直接融資，大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，進(jìn)一步出臺(tái)結(jié)構(gòu)性減稅政策。