近期公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款比前一個(gè)月減少249億元，是近四年以來(lái)首次出現(xiàn)單月負(fù)增長(zhǎng)。在我國(guó)目前的外匯管理體制下，外匯占款的大幅度減少基本可以判定為熱錢(qián)正在撤出中國(guó)。而國(guó)際熱錢(qián)的持續(xù)流出，將給我國(guó)調(diào)整貨幣政策提供較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會(huì)變得更加廣闊。
當(dāng)前，判斷熱錢(qián)方向性變動(dòng)的金融指標(biāo)主要有兩類(lèi)。一類(lèi)是國(guó)家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)情況，另一類(lèi)則是外匯占款增長(zhǎng)情況。如果從外匯儲(chǔ)備變動(dòng)情況來(lái)觀察，熱錢(qián)從今年8月份就已經(jīng)開(kāi)始流出我國(guó)。今年8月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加172億美元，比當(dāng)月的貿(mào)易順差與實(shí)際使用外資(FDI)金額之和少86.5億美元，9月份外匯儲(chǔ)備更是凈減少608億美元，外資流出的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。
外匯占款主要反映的是央行的購(gòu)匯行為，外匯占款的增減情況將直接影響基礎(chǔ)貨幣量，并通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)來(lái)影響貨幣供應(yīng)量，進(jìn)而最終傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行與外貿(mào)進(jìn)出口商、外商投資方在結(jié)售匯時(shí)間上的不一致，外匯儲(chǔ)備變動(dòng)情況與外匯占款的增長(zhǎng)存在一定的差異。
目前一般以外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)或外匯占款與貿(mào)易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢(qián)入境規(guī)模的主要參數(shù)。最近的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)貿(mào)易順差170.33億美元，同比收窄36.5%；商務(wù)部的數(shù)據(jù)則顯示，10月全國(guó)實(shí)際使用外資(FDI)金額為83.34億美元。10月份貿(mào)易順差和FDI合計(jì)為253.6億美元，約合人民幣1610億元，結(jié)合當(dāng)月外匯占款的變動(dòng)情況，10月份的熱錢(qián)撤出規(guī)模可能超過(guò)1800億元。外匯占款與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)方向基本一致。種種跡象表明，受歐洲債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)，人民幣升值預(yù)期下降等國(guó)內(nèi)外多種因素的影響，國(guó)際投機(jī)資本正在加快撤離我國(guó)。
與發(fā)達(dá)國(guó)家央行主要通過(guò)利率政策進(jìn)行宏觀調(diào)控不同，我國(guó)的央行偏好于數(shù)量型調(diào)控，這主要是因?yàn)樵谌嗣駧藕兔涝獩](méi)有完全脫鉤的情況下，外匯占款是我國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主要渠道。當(dāng)前央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率政策的主要目的就是對(duì)沖外匯占款。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉此前曾專(zhuān)門(mén)撰文指出，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率不是緊縮貨幣而主要是對(duì)沖外匯流入被動(dòng)投放的新增流動(dòng)性。
經(jīng)過(guò)多次上調(diào)之后，目前大型商業(yè)銀行從今年6月份開(kāi)始執(zhí)行21.5%的歷史最高的存款準(zhǔn)備金率，中小金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率也高達(dá)19.5%，并且從9月份開(kāi)始擴(kuò)大商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的繳存范圍。過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率在控制流動(dòng)性、抑制通脹的同時(shí)，也給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一些負(fù)面影響。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月末，狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)8.4%，連續(xù)22個(gè)月下降；廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長(zhǎng)12.9%，創(chuàng)出十多年來(lái)新低。從目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和實(shí)際增長(zhǎng)情況來(lái)看，貨幣供應(yīng)量繼續(xù)回落的趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。
由于歐美主權(quán)債務(wù)危機(jī)的不斷擴(kuò)散，全球主要經(jīng)濟(jì)體缺乏支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新動(dòng)力、新契機(jī)，明年的世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⑷匀幌萑氲兔浴Ｊ澜玢y行認(rèn)為，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在外部需求下降，房地產(chǎn)行業(yè)價(jià)格、需求下降，通貨膨脹壓力依然較大三方面的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將較今年有所回落，預(yù)計(jì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為8.4%。
我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)陸續(xù)展開(kāi)預(yù)調(diào)微調(diào)，最近一個(gè)時(shí)期，圍繞中小企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、地方融資平臺(tái)、消費(fèi)等領(lǐng)域展開(kāi)的貨幣和財(cái)政政策等調(diào)控措施，已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)。這其中包括推進(jìn)資源稅改革、出臺(tái)對(duì)小微企業(yè)的稅收減免等支持政策、開(kāi)展深化增值稅制度改革試點(diǎn)等。
預(yù)調(diào)微調(diào)要取得預(yù)期的效果，必須通過(guò)更加富有靈活性、前瞻性和針對(duì)性的貨幣政策進(jìn)行配合。而國(guó)際熱錢(qián)的持續(xù)流出給我國(guó)調(diào)整貨幣政策提供了較大的空間，也將使得貨幣政策更加富有靈活性，操作空間將會(huì)變得更加廣闊。從目前來(lái)看，可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作政策和存款準(zhǔn)備金率政策，適度增加對(duì)貨幣市場(chǎng)的資金投放。
| |
加強(qiáng)對(duì)熱錢(qián)的出入境監(jiān)管 |
筆者認(rèn)為，由于我國(guó)實(shí)行較為嚴(yán)格的資本賬戶(hù)管理，并且擁有3.2萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，即使熱錢(qián)集中流出，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響和沖擊也非常有限。當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng) 、民間借貸市場(chǎng)都存在有熱錢(qián)，此時(shí)熱錢(qián)流出對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活利大于弊。
熱錢(qián)作為一種投機(jī)資本，追求的是短期收益，尋求套利機(jī)會(huì)，因而根本不會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。東南亞金融危機(jī)的前車(chē)之鑒向世人表明，熱錢(qián)帶來(lái)的只是虛假繁榮，其危害卻有目共睹。熱錢(qián)不僅助長(zhǎng)通貨膨脹，催生樓市等資產(chǎn)泡沫，加劇市場(chǎng)震蕩，而且擾亂一國(guó)的金融秩序，嚴(yán)重干擾宏觀調(diào)控政策的實(shí)施效果，并危及國(guó)家金融安全。因此，我國(guó)今后必須通過(guò)加快法制建設(shè)，并建立完善的監(jiān)測(cè)預(yù)警體系來(lái)加強(qiáng)對(duì)國(guó)際短期資本的管理，積極防范熱錢(qián)的異常流入與流出。
