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近日，央行表示最近下調(diào)浙江鄞州銀行等6家銀行存準(zhǔn)金率的舉措是對其執(zhí)行恢復(fù)正常存準(zhǔn)率的政策而非下調(diào)其存準(zhǔn)率；原因是去年11月25日央行對鄞州銀行等20多家農(nóng)村合作銀行實行了為期一年的區(qū)別存準(zhǔn)率政策，導(dǎo)致其存準(zhǔn)率達到16.5%高于其他銀行的16%。
其實，目前貨幣政策的微調(diào)空間和成效已經(jīng)相對有限。其一，目前貨幣政策不論是從數(shù)量型還是價格型看都仍屬相對寬松，尚談不上緊縮。具體而言，盡管10月份CPI回落至5.5%，但通脹風(fēng)險依然未解除，由于粗放型經(jīng)濟增長格局下中國經(jīng)濟帶有突出的分配性特征，當(dāng)前的通脹本質(zhì)上是稀釋經(jīng)濟增長成本的長期化渠道，因此在高房價回歸趨勢確定下，今后通脹增速雖呈回落態(tài)勢但大致會維系在4%-5%間，因此目前的基準(zhǔn)利率缺乏下調(diào)空間。同時，市場普遍預(yù)計扣除真實通脹率后的儲蓄負收益將趨向常態(tài)化，從而使金融脫媒也呈常態(tài)化，而這意味著數(shù)量型貨幣政策的放松空間和成效也有限。即下調(diào)存準(zhǔn)率雖會提高銀行系統(tǒng)金融杠桿率，但在儲蓄負收益下存準(zhǔn)率下調(diào)，銀行系統(tǒng)新增的流動性或?qū)唤鹑诿撁剿♂專率广y行系統(tǒng)難以改善流動性緊俏問題。其二，當(dāng)前受歐債危機惡化等不利因素影響，中國經(jīng)濟內(nèi)外需回落趨勢日益突出，如匯豐銀行近日發(fā)布的11月制造業(yè)PMI驟降至48創(chuàng)32個月新低，且跌破50的“榮枯警戒線”，這將意味著今后考驗銀行系統(tǒng)的不單是流動性緊俏，而且信貸有效需求不足和金融壓抑也將越發(fā)考驗國內(nèi)金融系統(tǒng)。
盡管近日有消息說，中國未來五年將出臺規(guī)模達1.7萬億美元的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資計劃，從其規(guī)模上接近于2008年4萬億刺激計劃的2.5倍，無論該消息是否屬實，其效果和可行性都有待考證。一則在人口結(jié)構(gòu)趨向老齡化致使中國儲蓄率持續(xù)走低下，繼續(xù)推出大規(guī)模戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資計劃將加劇高通脹，因為在儲蓄率趨降下大規(guī)模的投資要么促使私人部門壓縮消費以積累投資所需的儲蓄率，要么借助通脹來變相為投資融資，而通脹走高將會出現(xiàn)私人部門實物儲備與政府戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資競爭資源之局面，這將使戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)在不斷趨高的投資成本下難以為繼。一則，不論是政府還是國企都已缺乏足夠資源支撐新一輪巨額投資。
此外，資本和技術(shù)密集型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資具有更高的市場競爭性，這可能并不是政府主導(dǎo)的投資所擅長的領(lǐng)域。政府對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的支持，應(yīng)該在于放松管制、打破壟斷和政策優(yōu)惠支持，以降低市場交易成本，為戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)營造公平競爭性市場環(huán)境。
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