上周一的央行數(shù)據(jù)顯示，10月外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這還是近4年來(lái)的第一次；11月23日發(fā)布的11月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI初值，也創(chuàng)32個(gè)月來(lái)的低位。與此同時(shí)，政府高層在不同場(chǎng)合，表達(dá)了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)長(zhǎng)期衰退的擔(dān)憂。也因此，政策放松拐點(diǎn)將至的聲音漸起。
11月匯豐PMI初值僅為48%，盡管是初值而非定值，比10月下滑3個(gè)百分點(diǎn)也可能有偶然性，但還是無(wú)法忽視，眼下國(guó)內(nèi)需求不足和歐美經(jīng)濟(jì)的疲弱都在放大著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。比如，10月份全國(guó)住宅銷售面積同比下滑11.6%，這一領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示著房地產(chǎn)投資和建筑材料需求將出現(xiàn)下滑。又如，截至11月2日，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值累計(jì)突破3萬(wàn)億美元，再創(chuàng)歷史新高，但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率仍然為負(fù)。中國(guó)出口增速已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月下降。出口不振，人民幣升值以及訂單減少使三季度出口下滑趨勢(shì)非常明顯。
世界經(jīng)濟(jì)或陷入長(zhǎng)期低迷已成共識(shí)。用王岐山副總理的話說(shuō):“不確定之中可以確定的是國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)衰退將長(zhǎng)期化。”對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，外部需求回落將成為下一步經(jīng)濟(jì)增速回落的主要因素，若內(nèi)外部需求同時(shí)回落，造成的后果可想而知。10月匯豐PMI高達(dá)51%曾讓人為之一振，于今看來(lái)，這短暫的的擴(kuò)張更多是階段性的。已出臺(tái)微調(diào)政策的保增長(zhǎng)效果還有待于進(jìn)一步觀察。
10月外匯占款余額的初步數(shù)為25.5萬(wàn)億元，較9月末余額下降248.9億元。這是近4年來(lái)當(dāng)月新增外匯占款首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。眾所周知，為了應(yīng)對(duì)熱錢(qián)對(duì)沖增量的外匯占款，去年以來(lái)，央行12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。過(guò)高的存款準(zhǔn)備金率在控制流動(dòng)性、抑制通脹的同時(shí)，也使得貨幣供應(yīng)量驟減，特別是令中小企業(yè)陷入資金困境。10月末，M1同比增長(zhǎng)8.4%，連續(xù)22個(gè)月下降；M2同比增長(zhǎng)12.9%，創(chuàng)出10多年來(lái)新低。目前外匯占款出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，顯示熱錢(qián)出現(xiàn)撤離跡象，這不僅降低了貨幣對(duì)沖的壓力，還意味著基礎(chǔ)貨幣存量減少，表明央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間大增。雖然，單月外匯占款變動(dòng)還說(shuō)明不了什么，但一旦外匯占款變化具有趨勢(shì)性，存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)就在情理中，順理成章，人們期待我國(guó)貨幣政策會(huì)迎來(lái)新的變化。
仿佛就是為此提供佐證，11月25日起，浙江省6家農(nóng)村合作銀行的存款準(zhǔn)備金率從16.5%恢復(fù)到16%。這些銀行存準(zhǔn)率向正常水準(zhǔn)的恢復(fù)，很難說(shuō)就是存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，而且，這種調(diào)整的總體影響也很小，但這畢竟是央行去年上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以來(lái)，首次向下實(shí)施調(diào)整，具有象征意義。甚至有人預(yù)言，宏觀調(diào)控政策的拐點(diǎn)正在逼近。
無(wú)疑，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，特別是通脹壓力的減緩，貨幣政策有了更多的操作空間。但說(shuō)政策拐點(diǎn)來(lái)臨恐怕還是早了點(diǎn)，由此而期待貨幣政策的全面放松更是大錯(cuò)特錯(cuò)。已有的舉措以及有可能出現(xiàn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，若看作定向?qū)捤烧叩慕M成部分可能更為準(zhǔn)確。畢竟，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)趨緩的原因很復(fù)雜，既有世界經(jīng)濟(jì)不振、外需疲軟的影響，也是宏觀調(diào)控的結(jié)果，還有國(guó)內(nèi)資源環(huán)境約束強(qiáng)化、成本提升、結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)型壓力加大的制約。而以前那種投資驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已被證明是不可持續(xù)的。因此，即便為了保增長(zhǎng)，在今后的政策調(diào)整中，也不會(huì)再搞信貸爆發(fā)式增長(zhǎng)的大規(guī)模放松，即使存款準(zhǔn)備金率需要逐步下調(diào)，調(diào)整幅度也應(yīng)以貨幣供應(yīng)量的增速回歸到與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)相適應(yīng)為限。
