新版創(chuàng)業(yè)板退市制度雖有進(jìn)步，但總體來(lái)說(shuō)退市標(biāo)準(zhǔn)仍然過(guò)低，威懾力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，很難對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生應(yīng)有的激勵(lì)作用。
　　從新增加的兩項(xiàng)退市條件看，股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值、連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)股票成交量低于100萬(wàn)股，約束力明顯偏弱。A股21年來(lái)總共只出現(xiàn)過(guò)兩次股價(jià)低于面值的情形，加上創(chuàng)業(yè)板公司大股東持股比例一般較高，實(shí)際控制人很可能在必要的時(shí)候介入二級(jí)市場(chǎng)維持最低的股價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和交易量標(biāo)準(zhǔn)，待解禁后再減持套現(xiàn)。所以，某些市場(chǎng)化的退市指標(biāo)反而可能引發(fā)內(nèi)幕操縱行為。
　　由于退市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，退市公司達(dá)不到一定比例，留存的上市公司難有危機(jī)感。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)雖然每年都有300至500家新公司IPO，但同時(shí)也有同樣多甚至更多公司退市，納斯達(dá)克公司總數(shù)1996年底創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄5556家后，一直穩(wěn)定在3000家左右。而2003年到2007年期間，納斯達(dá)克每年大約有8%的公司退市，英國(guó)AIM市場(chǎng)的退市率大約為12%。據(jù)此，筆者建議，A股市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板每年退市比例也應(yīng)達(dá)到10%左右。
　　相反，海外有些退市規(guī)則反倒值得借鑒，例如東京證交所規(guī)定，上市公司如有“虛偽記載”且影響很大，即被終止上市；紐交所規(guī)定“若證券發(fā)行人未按規(guī)定在董事會(huì)中設(shè)立審計(jì)委員會(huì)將被摘牌”。這些規(guī)定把公司退市與會(huì)計(jì)造假、公司治理現(xiàn)狀等聯(lián)系在一起，很值得創(chuàng)業(yè)板借鑒。