時至年底，全球經(jīng)濟面臨艱難的選擇。是繼續(xù)“再平衡”，還是促進增長，成為各國政府緊迫選擇。
　　中國經(jīng)濟在2009年應(yīng)用寬松政策保增長后，導致經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不平衡、通貨膨脹加劇，資產(chǎn)泡沫嚴重，進而減緩了中國經(jīng)濟“再平衡”進程。但外需持續(xù)下降倒逼中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，反通脹不得不加速人民幣升值，這使得中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整在新一輪宏觀調(diào)控后取得一定進展。
　　盡管中國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑趨勢，但總體看，經(jīng)濟放緩還是政策調(diào)控的結(jié)果。匯豐銀行發(fā)布的11月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI預(yù)覽值大幅下跌至48，創(chuàng)下自2009年3月以來32個月新低，引起經(jīng)濟界人士震驚。但據(jù)匯豐中國首席經(jīng)濟師屈宏斌分析，中小企業(yè)指數(shù)和就業(yè)指數(shù)并未低于50。導致PMI下降原因是外需下降，國內(nèi)需求減少，受影響的主要是上游大企業(yè)。如果客觀看，這種變化意味著經(jīng)濟調(diào)整見效，并不需要大驚小怪。當然，在房地產(chǎn)泡沫破裂，通脹受到抑制情況下，促進經(jīng)濟增長已經(jīng)變得相當重要。
　　貨幣數(shù)據(jù)顯示，“再平衡”取得一定效果。10月中國外匯占款負增長248.92億元，為4年來的首次負增長。外匯占款負增長，意味著基礎(chǔ)貨幣存量減少，通貨膨脹壓力正在消退。
　　外匯占款負增長表象的背后是，貿(mào)易順差逐步減少，資本外流增加。這些跡象表明，中國爭取實現(xiàn)貿(mào)易收支平衡的努力已經(jīng)達到效果�？紤]到全球貿(mào)易在一定時期內(nèi)都難以恢復到危機前水平，中國出口快速增長幾無可能，外匯占款負增長或預(yù)示著人民幣升值周期即將結(jié)束。若此，中國經(jīng)濟將出現(xiàn)新特點：
　　一，經(jīng)濟低通脹低增長。中國治理通脹的過程，實際就是減少外匯占款的過程。除了緊縮貨幣，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，減少對外需依賴也是重要手段。
　　二，人民幣資產(chǎn)重新定價。無論是房價高漲，還是藝術(shù)品、玉石等投資瘋狂，其背后都是貨幣存量不斷增發(fā)，推高價格預(yù)期所致。隨著外匯占款負增長，貨幣存量增速得到抑制，推升資產(chǎn)價格的貨幣力量不復存在，資產(chǎn)品價格失去了上升動力。實際上，房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)并不重要，真正支撐地價和房價的貨幣因素消失后，即便取消限購，房地產(chǎn)價格仍然會向下調(diào)整。同時，泡沫嚴重的其他人民幣資產(chǎn)也將大幅調(diào)整。
　　三，人力替代資本成為增長因素。貨幣增發(fā)減少，資金供給緊張，資本密集型投資將受到抑制。同時，由于“人口紅利”消失，勞動力供給曲線將向上移動。從增長角度看，以人力替代資本或成為短期維持增長的重要手段。
　　認識到中國經(jīng)濟出現(xiàn)的新特點，“保增長”就不可亂加碼，宏觀政策就不可過度放松。目前經(jīng)濟下滑是宏觀調(diào)控必然結(jié)果。在各界強調(diào)“保增長”過程中，貨幣政策不能急于放松，“再平衡”也不該中斷。維持一個穩(wěn)定有序的增長，比一哄而上的“強勁增長”要有價值，更能持續(xù)。