對(duì)于信托業(yè)，2011年無(wú)疑是具有非同尋常意義的一年。穩(wěn)健貨幣政策以及新一輪加息周期的確立，使得支撐信托公司盈利的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)都受到了一定程度的限制。在杠桿化經(jīng)營(yíng)時(shí)代，信托業(yè)已無(wú)法像過(guò)去一樣單純依靠貸款類(lèi)銀信合作或房地產(chǎn)信托的規(guī)模擴(kuò)張來(lái)安享收益，信托公司正面臨自有資本匱乏而急需補(bǔ)充凈資本的窘境。與此同時(shí)，隨著《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)有關(guān)問(wèn)題的通知》的征求意見(jiàn)稿的下發(fā)，信托營(yíng)銷(xiāo)元年啟動(dòng)，又將對(duì)信托公司今后的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生重大的影響。
　　幾年來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)出臺(tái)實(shí)施了多項(xiàng)政策規(guī)章，對(duì)信貸類(lèi)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品設(shè)定了若干規(guī)范措施，目的是使信貸類(lèi)銀信合作產(chǎn)品規(guī)模自然回落。但商業(yè)銀行在信貸規(guī)模被嚴(yán)格管控的背景下，仍有很強(qiáng)的信貸投放沖動(dòng)，表外信貸爆發(fā)式增長(zhǎng)的勢(shì)頭，也使得上述政策效果并不明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度銀信合作業(yè)務(wù)余額為1.67萬(wàn)億元，與年初比變化不大。
　　銀信合作業(yè)務(wù)對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)是“通道”類(lèi)業(yè)務(wù)，但由于規(guī)�？梢院苋菀鬃龅胶艽�，所以“薄利多銷(xiāo)”，對(duì)于部分規(guī)模很大的信托公司來(lái)說(shuō)，銀信合作業(yè)務(wù)的利潤(rùn)占比可能會(huì)較高。但是，傳統(tǒng)的銀信合作，只是信托業(yè)在緊縮貨幣政策條件下的謀生之路而已，盡管現(xiàn)階段可采用諸如“資產(chǎn)收益權(quán)”等形式來(lái)規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，但如果監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步加大監(jiān)管力度，這種通過(guò)合作條件的變化尋求符合政策要求的新模式，恐怕也會(huì)失去繼續(xù)發(fā)展的空間。因此，在《信托公司凈資本管理辦法》的約束下，信托公司必須降低對(duì)通道類(lèi)業(yè)務(wù)的依賴，增強(qiáng)凈資本的使用效率，進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)管理水平，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式。
　　在2009與2010年的大部分時(shí)間里，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一片繁榮。作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資通道之一，許多信托公司也大大受益。但自國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)行大范圍的調(diào)控以來(lái)，信托公司和房地產(chǎn)信托產(chǎn)品都受到了監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)關(guān)注。今年上半年，銀行信貸緊縮使得房地產(chǎn)商融資渠道被“截?cái)唷焙�，房地產(chǎn)商渴求資金的欲望越發(fā)強(qiáng)烈。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，三季度投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增信托資金累計(jì)達(dá)3216.67億元，已超過(guò)去年全年2864億元的發(fā)行總量。伴隨著發(fā)行量的不斷增加，監(jiān)管層多次暗示信托公司暫停房地產(chǎn)信托產(chǎn)品銷(xiāo)售，同時(shí)作出多次口頭警告。因此，三季度房地產(chǎn)信托已出現(xiàn)環(huán)比下降趨勢(shì)。在當(dāng)前的宏觀形勢(shì)下，房地產(chǎn)信托走弱已是大勢(shì)所趨。
　　一度，高回報(bào)的礦產(chǎn)能源信托被認(rèn)為是能代房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的成熟業(yè)務(wù)，然而，高風(fēng)險(xiǎn)卻成了制約礦產(chǎn)資源類(lèi)信托產(chǎn)品發(fā)展的主要瓶頸。今年上半年，共有12家信托公司參與發(fā)行了34款礦產(chǎn)資源類(lèi)信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)74.98億元，平均年化收益率9.19%。收益率可以與房地產(chǎn)信托媲美，而宏觀政策對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品沒(méi)有限制的背景下，礦產(chǎn)資源類(lèi)信托的規(guī)模卻僅為74億元，可以推論，風(fēng)險(xiǎn)是制約其發(fā)展的關(guān)鍵原因。在當(dāng)前的政策、金融環(huán)境下，礦產(chǎn)資源類(lèi)信托的風(fēng)險(xiǎn)基本集中在礦產(chǎn)資源領(lǐng)域自身。按照礦產(chǎn)資源經(jīng)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，與其他類(lèi)信托風(fēng)險(xiǎn)相比較，該類(lèi)信托的風(fēng)險(xiǎn)在探測(cè)開(kāi)采、生產(chǎn)運(yùn)輸、宏觀調(diào)控等環(huán)節(jié)均存在風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，礦產(chǎn)能源企業(yè)的現(xiàn)金流難以控制，也是這類(lèi)信托業(yè)務(wù)所面臨的主要非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，礦產(chǎn)能源信托產(chǎn)品也很難大規(guī)模設(shè)計(jì)和發(fā)行。
　　現(xiàn)階段，票據(jù)貼現(xiàn)信托業(yè)務(wù)也是被眾多信托公司青睞的業(yè)務(wù)之一。對(duì)于信托公司而言，只要通過(guò)銀行驗(yàn)證票據(jù)的真實(shí)性，就可以規(guī)避這類(lèi)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)獲得穩(wěn)定的收益。但在今年6月銀監(jiān)會(huì)發(fā)出了《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》后，這類(lèi)業(yè)務(wù)就開(kāi)始受到約束，把這類(lèi)業(yè)務(wù)作為信托公司長(zhǎng)期的贏利點(diǎn)，缺乏足夠的政策支持。與此同時(shí)，鑒于信托公司證券賬戶開(kāi)戶、PE退出等問(wèn)題尚未得到真正解決，信托公司難以依靠此類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大發(fā)展。
　　截至今年三季度，信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億�？蛇@并不是一件能讓人拍手稱(chēng)快的好事。在依托銀信合作和房地產(chǎn)信托獲得高速發(fā)展的背后，是信托行業(yè)整體產(chǎn)品創(chuàng)新能力下降的事實(shí)，而缺乏真正的資產(chǎn)管理能力，正是信托業(yè)高速發(fā)展的硬傷。在《信托公司凈資本管理辦法》和《關(guān)于規(guī)范信托產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)有關(guān)問(wèn)題的通知》出臺(tái)以后，信托公司正在致力開(kāi)發(fā)諸如類(lèi)基金型的產(chǎn)品，以此轉(zhuǎn)變自身的業(yè)務(wù)模式和盈利模式。當(dāng)然，這個(gè)轉(zhuǎn)變，有個(gè)大力提高自身資產(chǎn)管理能力的前提。
　　如果說(shuō)，2011年是信托公司探索新業(yè)務(wù)的一年，那么，在資金成本杠桿化、行業(yè)監(jiān)管環(huán)境逐漸增強(qiáng)的背景下，2012年將是信托公司轉(zhuǎn)型的元年。