中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，比上個月回落1.4個百分點。這也是PMI指數(shù)自2009年3月份以來首次跌破榮枯分界線。這表明受國內(nèi)外需求雙重萎縮的不利影響，未來一個時期我國的制造業(yè)經(jīng)濟仍將處于繼續(xù)下降的過程之中。同時，11月份PMI購進價格指數(shù)繼續(xù)回落至44.4%，比上月回落1.8個百分點，比上半年回落12.3個百分點，充分顯示未來我國的通脹壓力將繼續(xù)得到有效緩解。這些均為今后進一步放松宏觀調(diào)控政策提供了前提條件。
| |
PMI破線預(yù)示經(jīng)濟增速繼續(xù)下降 |
自今年6月以來，我國的PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個月運行在50%上下，這也就是說今年的大部分時期我國的工業(yè)制造業(yè)經(jīng)濟總體上運行在擴張與衰退的分界線附近。在當前我國的外貿(mào)依存度超過50%，外部經(jīng)濟環(huán)境趨于惡化的情況下，我國制造業(yè)在短期內(nèi)將難以擺脫低迷狀態(tài)。
從11月份的各主要分項指數(shù)來看，同上個月相比較，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、進口指數(shù)上升，分別為53.1%和47.3%，分別上升2.8和0.3個百分點；其余各指數(shù)均有所回落，其中新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度較大，超過2個百分點，均回落到50%以內(nèi)。
11月份生產(chǎn)指數(shù)回落幅度較大，僅為50.9%，比上月回落1.4個百分點。在20個主要行業(yè)中，僅有煙草制品業(yè)、交通運輸設(shè)備制造業(yè)等輕工業(yè)制造業(yè)高于50%；通信設(shè)備計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等9個行業(yè)低于50%。分產(chǎn)品類型來看，原材料與能源、中間品類企業(yè)低于50%；生活消費品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)高于50%。
下半年以來，生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)回落除了外部需求下降以外，國內(nèi)需求的下降也是另一重要因素。當前對投資增長形成抑制的因素主要包括以下幾個方面：一是持續(xù)的緊縮性貨幣政策導(dǎo)致信貸資金不斷趨緊，對投資形成一定制約；二是中小企業(yè)融資難問題對民間投資增長形成壓力；三是地方政府融資平臺風險等問題將影響部分地方政府投資的資金來源；四是在嚴厲房地產(chǎn)調(diào)控政策作用下，房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速繼續(xù)回落。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)，今年以來的房地產(chǎn)調(diào)控政策使得房屋銷售量持續(xù)下降，而房地產(chǎn)業(yè)是一個產(chǎn)業(yè)鏈較長的行業(yè)，涉及的上下游產(chǎn)業(yè)涵蓋了鋼鐵、水泥、建材、化工、裝潢裝飾材料、家電、家具等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的緊縮效應(yīng)將會迅速地向上下游行業(yè)傳導(dǎo)。
11月份新訂單指數(shù)為47.8%，多年來首次回落到50%以內(nèi)。從產(chǎn)品類型來看，生活消費品類企業(yè)高于50%；原材料與能源、中間品和生產(chǎn)用制成品類企業(yè)低于50%。11月份的新出口訂單指數(shù)為45.6%，比前一個月回落3個百分點，回落幅度較大。
新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)的持續(xù)回落表明國內(nèi)外需求放緩的態(tài)勢非常明顯。今年以來，主要發(fā)達國家經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，特別是美國失業(yè)率居高不下，歐洲受困于主權(quán)債務(wù)危機，核泄漏危機令日本本已經(jīng)乏力的經(jīng)濟雪上加霜，上述因素導(dǎo)致歐美日等發(fā)達國家消費需求增長緩慢。我國的出口同比增速從一季度26.4%，下降到二季度22.1%，三季度的20.6%，10月份則進一步下降至15.9%；預(yù)計11月份繼續(xù)下降到12%。
從國內(nèi)情況來看，今年以來國內(nèi)消費需求一直呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。前10個月，社會消費品零售總額增長17.2%，扣除物價上漲因素增長不到12%，是2008年以來的最低水平。消費需求下降的原因既有前期汽車、家電優(yōu)惠政策退出后的真空效應(yīng)，也有通貨膨脹的因素，過高的物價水平已經(jīng)嚴重侵蝕了居民的消費能力。
由于生產(chǎn)指數(shù)與新訂單指數(shù)在PMI指標中占的權(quán)重最大，二者的雙雙回落，表明在持續(xù)緊縮的調(diào)控政策下，制造業(yè)企業(yè)正面臨著生產(chǎn)成本上升和有效需求下降的雙重擠壓，從而導(dǎo)致制造業(yè)和整體經(jīng)濟增速繼續(xù)下降。
在長期緊縮貨幣政策和總需求放緩的雙重作用下，我國的通脹壓力正在逐步減弱。11月份購進價格指數(shù)為44.4%，比10月份回落1.8個百分點，比上半年回落12.3個百分點。購進價格指數(shù)的持續(xù)大幅度回落表明我國未來的通脹壓力將大大減輕。
另外，跟蹤分析農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部提供的食用農(nóng)產(chǎn)品等高頻價格數(shù)據(jù)表明，消費者物價指數(shù)（CPI）在11月份將有效回落至4.5%以下。農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月末全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)是184.2%，比上月同期回落6.8個百分點。商務(wù)部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)則顯示，在糧食、蔬菜、豬肉等主要農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)充足的情況下，全國36個大中城市重點監(jiān)測食用農(nóng)產(chǎn)品市場價格進入11月份以來總體上呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢。其中肉類、雞蛋、水產(chǎn)品價格降幅較大，食用油、糧食價格運行平穩(wěn)�？傮w上看，11月份的食用農(nóng)產(chǎn)品整體價格比10月份有明顯的下降。此外，受全球大宗商品價格下降的影響，生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）高位持續(xù)回落也減輕了其對CPI變化的傳導(dǎo)影響。
筆者依據(jù)農(nóng)業(yè)部全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)，并參照商務(wù)部食用農(nóng)產(chǎn)品價格數(shù)據(jù)進行預(yù)測，預(yù)計11月份的CPI同比上漲約為4.3%，比上個月下降1.2個百分點，年末CPI漲幅將可能回落至4.0%以下，這表明我國本輪通脹已經(jīng)接近尾聲。
作為國際上通行的宏觀經(jīng)濟監(jiān)測指標體系，PMI指數(shù)對于一國經(jīng)濟增長的監(jiān)測和預(yù)測具有重要作用。今年以來我國的PMI指數(shù)基本上呈現(xiàn)連續(xù)下跌的趨勢，并在11月份首次跌破50%的榮枯分界線，表明我國未來經(jīng)濟確實存在“硬著陸”的風險。
為了增強金融對經(jīng)濟發(fā)展的支持，中國人民銀行于11月30日決定自12月5日起下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。存款準備金率的下調(diào)不僅僅是為了彌補前期資本外流造成的資金缺口，更重要的是表明了貨幣當局已注意到經(jīng)濟持續(xù)下行的風險，必須通過適度放松貨幣政策來防止經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”。筆者預(yù)計，明年的貨幣政策將會進一步放松。
