準(zhǔn)備金率下調(diào)了，市場(chǎng)由此增加了約4000億元的貨幣供應(yīng)。市場(chǎng)對(duì)降低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期是強(qiáng)烈的，但同時(shí)對(duì)通脹趨勢(shì)反彈的擔(dān)憂也是強(qiáng)烈的，因此，呼吁采取“加息、降準(zhǔn)備金率”的組合拳措施。從目前來(lái)看，單純降準(zhǔn)備金率是否會(huì)導(dǎo)致通脹反彈，還需要觀察。但是，擔(dān)憂可能也不是多余的。
　　首先，降存款準(zhǔn)備金率后增加的貨幣供應(yīng)的流向是關(guān)鍵。中央的意圖是，新增的貨幣供應(yīng)主要是解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題、政府投資項(xiàng)目的后期融資問(wèn)題。流向政府投資項(xiàng)目的后期融資，估計(jì)不會(huì)有太大問(wèn)題，但政府投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，往往忽視了投資效益，這本身就是一個(gè)通脹的因素。新增貨幣供應(yīng)是否會(huì)流向中小企業(yè)，估計(jì)還很難樂(lè)觀，因?yàn)槭欠窳飨蛑行∑髽I(yè)，取決于中小企業(yè)的盈利狀況，中小企業(yè)的盈利狀況又取決于經(jīng)營(yíng)環(huán)境。當(dāng)前，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境并無(wú)根本改變，如果新增貨幣供應(yīng)不能定向流入中小企業(yè)，而流入壟斷企業(yè)與資本市場(chǎng)，就成了通脹的因素。
　　其次，這輪通脹的主要因素并沒(méi)有消除。一是中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)依然過(guò)剩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模只有美國(guó)1/3多點(diǎn)，但廣義貨幣供應(yīng)量余額卻超過(guò)美國(guó)28.2%；二是本輪通脹不是結(jié)構(gòu)性的，而是全面的，物價(jià)上漲的動(dòng)力依然存在；三是市場(chǎng)要素上漲的要求并沒(méi)有就此終結(jié)，特別是人力成本要素上漲的要求依然強(qiáng)烈，資源環(huán)境成本上升的趨勢(shì)也還在繼續(xù)；四是國(guó)際大宗商品的價(jià)格依然高企；五是“十二五”規(guī)劃開(kāi)局之初，各級(jí)政府都存在追求增長(zhǎng)的盲目沖動(dòng)，這也是通脹管理的一個(gè)難題。
　　第三，國(guó)際影響因素也具有不確定性。一是中東變局依然在繼續(xù)，敘利亞危機(jī)是否會(huì)進(jìn)一步惡化，是否會(huì)延燒到伊朗，會(huì)否進(jìn)一步影響國(guó)際能源的價(jià)格，充滿了不確定性；二是歐債危機(jī)短期不會(huì)得到根本解決，美債危機(jī)也只是暫時(shí)壓下，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)11月30日發(fā)表聲明稱，美聯(lián)儲(chǔ)決定與歐洲央行、英國(guó)央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，這會(huì)否導(dǎo)致輸入型通脹重新抬頭，值得觀察；三是2012年美國(guó)、俄羅斯都會(huì)迎來(lái)大選，經(jīng)濟(jì)政策充滿了變數(shù)，也可能影響國(guó)內(nèi)的通脹情況。
　　從現(xiàn)實(shí)看，國(guó)內(nèi)的通脹往往都是從水、電、農(nóng)產(chǎn)品等民生產(chǎn)品的價(jià)格上漲開(kāi)始的�？删驮�11月30日，國(guó)家發(fā)改委宣布全國(guó)銷售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高約3分錢，雖然強(qiáng)調(diào)居民生活用電價(jià)格暫不調(diào)整，但階梯電價(jià)制度的實(shí)施，實(shí)則是一種變相的漲價(jià)。最近，不少地方又召開(kāi)了上調(diào)自來(lái)水價(jià)的聽(tīng)證會(huì)，銀河證券11月29日發(fā)布的水務(wù)行業(yè)研究報(bào)告稱，明年全國(guó)各地區(qū)水價(jià)相繼上調(diào)的可能性很大，并且綜合水價(jià)可能上調(diào)10%。不知道這些信息會(huì)否具有傳導(dǎo)性，從而引發(fā)新一輪的通脹。
　　當(dāng)然，現(xiàn)在就預(yù)言高通脹將反彈，可能還為時(shí)尚早。但在貨幣政策適度寬松的同時(shí)，也應(yīng)該對(duì)通脹反彈有所防范和預(yù)案，畢竟通脹直接關(guān)系著老百姓的錢包，直接關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定和諧。