資產(chǎn)價格泡沫日益成為宏觀經(jīng)濟面臨的最大風(fēng)險�；仡櫧�年來發(fā)生的金融危機，基本都是資產(chǎn)價格泡沫破滅的結(jié)果，不僅事后治理需要付出高額的成本，還會對經(jīng)濟社會產(chǎn)生巨大的沖擊。因此，事前對資產(chǎn)價格進行有效調(diào)控，可在很大程度上防范金融危機發(fā)生。筆者認為，資產(chǎn)準備金或可成為現(xiàn)有貨幣政策工具之外的有益補充。
　　作為一種操作便利的宏觀審慎監(jiān)管和貨幣政策工具，資產(chǎn)準備金（Asset-Based Reserve Requirements，簡稱ABRRs）的作用機理其實并不復(fù)雜，簡言之，就是中央銀行通過變動各類風(fēng)險資產(chǎn)的法定準備金率，調(diào)節(jié)金融機構(gòu)所持資產(chǎn)的總成本與總收益（或者不同資產(chǎn)的相對成本與相對收益），間接影響金融機構(gòu)的信貸投放和證券投資總量（或者各類信貸投放和各類證券投資的構(gòu)成比例），進而達到總量貨幣調(diào)控（或者結(jié)構(gòu)性調(diào)控）的政策目標(biāo)。
　　例如，中央銀行上調(diào)信貸資產(chǎn)的總準備金率，將會增加商業(yè)銀行信貸投放的成本，有助于遏制信貸投放的過快增長，起到宏觀緊縮貨幣總量的效果，反之則起到貨幣擴張的效果；針對高風(fēng)險的資產(chǎn)類別設(shè)定較高的準備金率，可以降低其相對收益，促使資金流向其他風(fēng)險較低的資產(chǎn)類別，起到微觀結(jié)構(gòu)性調(diào)控的效果。
　　ABRRs與LBRRs（負債準備金，即大家熟知的存款準備金）同屬于資產(chǎn)負債表監(jiān)管手段，只不過側(cè)重點和政策目標(biāo)有所差異。中央銀行通過ABRRs使金融機構(gòu)的法定準備金與其資產(chǎn)構(gòu)成比例和資產(chǎn)類型緊密聯(lián)系起來，主要是資產(chǎn)—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。在LBRRs下，中央銀行把金融機構(gòu)的法定準備金與其負債構(gòu)成的比例緊密相聯(lián)系，主要是負債—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。
　　與LBRRs相比，ABRRs具有以下三個特征：一是政策覆蓋面更為廣泛。包括商業(yè)銀行在內(nèi)的所有金融機構(gòu)都有義務(wù)按照中央銀行的要求計提準備金，由此改變存款準備金制度下商業(yè)銀行的不利位置，促進了市場公平和避免過度的“金融脫媒”；二是充分考慮作用對象的差異性。ABRRs針對金融機構(gòu)所持資產(chǎn)的類型差異制定不同的準備金率，便于中央銀行實施結(jié)構(gòu)性的宏觀調(diào)控，彌補LBRRs等傳統(tǒng)工具只能總量調(diào)控不能結(jié)構(gòu)調(diào)控的缺陷；三是可以部分實現(xiàn)微調(diào)功能。ABRRs的作用對象是金融機構(gòu)所持的資產(chǎn)，變動準備金率并不形成類似LBRRs的放大效應(yīng)，且準備金率是針對特定類型的資產(chǎn)設(shè)定，不至于產(chǎn)生全局性的影響，因而便于實施貨幣微調(diào)。
　　有了ABRRs，就可以避免貨幣政策在管制資產(chǎn)價格和促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定上的兩難。在某類資產(chǎn)的價格顯現(xiàn)泡沫跡象時，中央銀行可以通過提高該類資產(chǎn)的法定準備金率，抑制金融機構(gòu)的過度投資，促使其價格下降至合理范圍。但一般利率水平卻保持不變，不至于對消費、投資等變量產(chǎn)生負面的溢出效應(yīng)。同時，由于ABRRs覆蓋所有金融機構(gòu)的各類資產(chǎn)，確保該工具能夠?qū)�債券、股票、衍生品等金融資產(chǎn)施加足夠的影響，只要相關(guān)市場的監(jiān)管部門認定某類資產(chǎn)存在價格泡沫，中央銀行就可以利用ABRRs對其進行干預(yù)，要求持有此類資產(chǎn)的金融機構(gòu)繳納更多的準備金，避免資產(chǎn)價格泡沫的進一步累積。當(dāng)然也可以對特定市場予以支持。譬如可以調(diào)低中小企業(yè)貸款的法定準備金率，增加對中小企業(yè)的資金支持等。
　　ABRRs最早在上世紀七十年代被提出，歐美等國都有類似的政策實踐，但由于金融業(yè)抵制和放松監(jiān)管的壓力等原因，早期與ABRRs相類似的各項政策逐漸取消，至今還沒有哪個國家將其應(yīng)用于貨幣調(diào)控的政策實踐。
　　全球金融危機爆發(fā)后，國際社會在反思危機成因之后，要求采用ABRRs以控制資產(chǎn)價格泡沫和實施宏觀審慎監(jiān)管的呼聲日益增多。盡管目前全面實行ABRRs還存在許多操作上的技術(shù)性難題，但它對各國央行特別是我國的貨幣調(diào)控具有重要的參考價值。
　　就我國而言，面對宏觀經(jīng)濟失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等難題，在傳統(tǒng)政策工具受到較多牽制的情況下，可以考慮將ABRRs納入到我國的貨幣政策工具箱，發(fā)揮其在貨幣調(diào)控中的作用。鑒于銀行中介主導(dǎo)金融體系、信貸投放決定資源配置，以及監(jiān)管部門對信貸調(diào)控具有豐富經(jīng)驗等實際情況，我國可參照ABRRs的調(diào)控思想，嘗試對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)實施法定準備金制度，待市場條件成熟和積累一定的實踐經(jīng)驗之后，再將其延伸到全部金融機構(gòu)的所有資產(chǎn)。