人民幣國際化大步推進(jìn)。
日前，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)9家基金公司旗下的香港子公司擁有人民幣境外合格機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）。RQFII使境外人民幣持有者擁有返回中國境內(nèi)的投資渠道，這一渠道風(fēng)險(xiǎn)可控。按照有關(guān)規(guī)定，獲得RQFII資格的各基金公司香港子公司，需要先向外管局申請(qǐng)相關(guān)額度；拿到額度后，投資方向受到控制。根據(jù)試點(diǎn)辦法的規(guī)定，首批啟動(dòng)的200億RQFII額度，其中不低于80%的額度將投資于內(nèi)地債券市場(chǎng)，不高于20%的額度投資于A股市場(chǎng)。
RQFII對(duì)于A股證券市場(chǎng)不會(huì)有太大利好，因?yàn)橐?guī)模太小，難起波瀾。以第一批200億額度論，20%僅40億元人民幣，也就是兩到三只中小板股股票的發(fā)行規(guī)模，而A股市場(chǎng)的融資額動(dòng)輒以萬億計(jì)。
這與QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的效果相同。理論上，QFII鯰魚可以攪動(dòng)A股市場(chǎng)的一池春水，但事實(shí)上，對(duì)市場(chǎng)影響可以忽略不計(jì)。截至2011年11月28日，共有108家QFII累計(jì)獲得211.40億美元額度，今年新增額為12億美元。證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，國內(nèi)QFII家數(shù)總計(jì)為121家。根據(jù)A股上市公司披露的今年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表則顯示，如果剔除因限售股解禁的五家銀行股，QFII三季度持股市值僅為189.58億元，對(duì)于約25萬億的A股總市值來說實(shí)屬九牛一毛。
QFII的額度將會(huì)擴(kuò)大。
12月，中國證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，適當(dāng)加快引進(jìn)QFII步伐，盡快出臺(tái)RQFII實(shí)施辦法，逐步擴(kuò)大港澳地區(qū)投資滬深股市的實(shí)際規(guī)模。此外，在引進(jìn)QFII過程中，要增加其投資額度。有內(nèi)部人士通過媒體披露，QFII審批將會(huì)大幅提速。該人士并預(yù)計(jì)，未來兩個(gè)月的審批量將為過去兩年增量的總和。
即便QFII與RQFII進(jìn)入A股市場(chǎng)的額度擴(kuò)大，也未必會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)，因?yàn)榫惩赓Y金會(huì)考慮到風(fēng)險(xiǎn)與收益比。如果A股市場(chǎng)融資過度，股指低迷不振，財(cái)務(wù)難以透明，境外投資者就不會(huì)用足額度，目前的QFII就是這樣的情況。
RQFII對(duì)中國債券市場(chǎng)將有較大的影響。由于RQFII投資于固定收益證券的資金不少于募集規(guī)模的80%，基金公司上報(bào)的產(chǎn)品均為偏債基金。另一方面，證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)已經(jīng)表明將大力推進(jìn)債券市場(chǎng)，形成市場(chǎng)化的債券收益率曲線是中國發(fā)展資本與貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)。從2011年的情況來看，債券市場(chǎng)迎頭趕上，與證券市場(chǎng)已經(jīng)形成雙峰并峙的格局。
機(jī)構(gòu)樂意進(jìn)行債券投資。相對(duì)而言，債券市場(chǎng)較為透明，已經(jīng)在中國境內(nèi)設(shè)置獨(dú)立機(jī)構(gòu)的外資金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)有了較大的發(fā)展，在債券的風(fēng)險(xiǎn)控制、定價(jià)能力方面掌握主動(dòng)權(quán)。與低迷不振的股權(quán)市場(chǎng)比，債券市場(chǎng)算得上風(fēng)景較好。
RQFII試點(diǎn)，可以拓寬境外人民幣的投資渠道。如果境外的人民幣既無支付功能，也無投資功能，所謂人民幣國際化就是一句空話。一旦外資控制的人民幣，可以通過香港進(jìn)入內(nèi)地資本市場(chǎng)，在新渠道逐步暢通之后，取消外匯管理局的額度審批，人民幣國際化水到渠成，對(duì)于中國的資本與貨幣市場(chǎng)影響將持久而深遠(yuǎn)。
RQFII進(jìn)入境內(nèi)投資市場(chǎng)，最終將改變中國央行的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行體制，目前的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行以外匯占款為基礎(chǔ)，人民幣使用的增加與出口經(jīng)濟(jì)模式的式微，將迫使央行找到新的貨幣發(fā)行抵押品。這對(duì)于中國金融而言，甚至比人民幣國際化更加重要。
