年底前的最后一個交易周，滬深股市的表現(xiàn)總體上仍然十分平淡，股指低位徘徊，個股行情黯淡，沒有出現(xiàn)人們所期望的回暖格局。其中，給人留下最深印象的市場特征是成交量的極度萎縮。時下，兩市合計的日成交金額已經(jīng)減少到800億元左右，達到2009年以來的地量水平。而遠低于0.5%的換手率，則早已改寫了歷史最低紀錄。
　　要找出股市表現(xiàn)如此低迷的原因，相信并不是一件困難的事情，每個投資者都能夠說出很多。但是，就目前的這種狀況而言，恐怕資金面因素所起到的作用會更大一些。現(xiàn)在正值年底，基于中國較為特殊的考核與結(jié)算機制，這段時間商業(yè)銀行都會考慮回籠資金，并且在市場上加大吸收儲蓄的力度。這樣一來，整個社會上的資金供應(yīng)就變得特別緊張，而這種緊張一定會通過各種渠道傳導到證券市場。人們發(fā)現(xiàn)，一段時間以來交易所的回購利率已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的上漲。同樣，銀行間資金市場利率也有了一定幅度的回升。在市場本身缺乏操作機會、投資者操作意愿并不強的背景下，銀行間市場利率上升，必然會對股市中的資金產(chǎn)生分流作用。成交量的低迷應(yīng)該說只是一個表象，在這背后反映的是入市資金的減少以及越來越多的投資者選擇了觀望。
　　這種狀況實際上在2011年年初就已經(jīng)出現(xiàn)了。在剛過年的時候，銀行放貸還是比較積極的，社會上的資金供應(yīng)雖然說不上寬裕，但也不算太緊張；但這種格局隨著1月中旬央行提高準備金率以及隨后不斷進行的“窗口指導”而告結(jié)束。1月中旬，當商業(yè)銀行紛紛開始收縮貸款時，整個市場的資金利率驟然上升，直接引發(fā)了股市暴跌。此后，隨著每月一次的提高準備金率以及后來所出現(xiàn)的日漸明顯的貨幣供應(yīng)增速下滑態(tài)勢，股市資金面也就變得更為緊張。當前持續(xù)推進的高速擴容，更使股市的供求矛盾進一步激化，成為行情下跌的一個重要推手。在某種角度上可以說，資金緊張是制約今年股市行情的關(guān)鍵性因素。
　　也許有人會提出，進入四季度以后，社會上的資金供應(yīng)狀況似乎出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，央行也已經(jīng)下調(diào)了存款準備金率。的確，這些都是事實。但是客觀而言，這些運作還是很初步的，并沒有在根本上改變社會上的資金供應(yīng)緊張局面，更沒有能夠惠及股市。在降低準備金率的消息公布后，股市只出現(xiàn)了“一日游”式的上漲，不是大家對這個利好認識不足，而是因為看得太清楚了——要打破現(xiàn)在的資金困局，僅僅降0.5個百分點的準備金率是遠遠不夠的。近來，每逢周末股市總會有所異動，表現(xiàn)為突然上漲。據(jù)分析，這與當時坊間傳聞央行將降低準備金率有關(guān)。但是到了下一個周一，由于傳聞落空，股市就只能是低開低走。這表明市場還是十分盼望在資金面上有進一步的松動，可實際情況是，人們沒有看到銀根有新的松動，相反由于年末效應(yīng)，實際的資金供應(yīng)狀況變得更加緊張。這樣一來，股市自然是成交匱乏，行情疲軟了。
　　現(xiàn)在，不少投資者對2012年的股市仍然抱有一定的期望。但這里有個前提，就是行情的啟動必須以資金供應(yīng)的改善為前提。如果沒有這樣的條件，那么股市就難以企穩(wěn)反彈�，F(xiàn)在來看，如果2012年年初資金面還不會有真正的好轉(zhuǎn)，那么股市也不太可能有好的表現(xiàn)出現(xiàn)，期盼中的“龍?zhí)ь^”可能又只能擦肩而過。對于這一點，投資者應(yīng)該有相應(yīng)的思想準備。