幾乎就是一覺(jué)醒來(lái)，資金面就又開(kāi)始緊張了。從周一開(kāi)始，原本供求基本平衡的資金市場(chǎng)驟然緊張，跨節(jié)資金需求旺盛，導(dǎo)致7天回購(gòu)加權(quán)平均利率直接上揚(yáng)45個(gè)BP到4.18%的水平。周二，情況絲毫沒(méi)有任何變化，7天回購(gòu)的加權(quán)平均利率繼續(xù)上揚(yáng)27個(gè)BP至4.45%。到周三的時(shí)候，跨節(jié)資金已經(jīng)遍地難尋，微博上都出現(xiàn)了“出跨節(jié)求包養(yǎng)”的笑話，7天回購(gòu)的加權(quán)平均利率再度大漲35個(gè)BP至4.80%。較為悲觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，這次緊張有可能會(huì)持續(xù)到年末最后一天，2011年的最后一周也許就要這樣緊巴巴地過(guò)去了。
　　要給年末資金緊張找原因，隨便一找就是一大把。首先是存款準(zhǔn)備金率雖然降了0.5個(gè)BP，但還是在很高的位置。其次，11月M1同比增速為7.8%，M2同比增速為12.7%，繼續(xù)創(chuàng)出自2008年以來(lái)的新低，顯示出貨幣供給環(huán)境并未得到改善。扯得再遠(yuǎn)點(diǎn)，以前基礎(chǔ)貨幣的重要投放源頭外匯占款，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)期外匯占款12月份仍將是負(fù)增長(zhǎng)，反倒成為回收流動(dòng)性的因素。
　　諸多因素都不利于流動(dòng)性的改善，市場(chǎng)唯一寄希望于財(cái)政存款的年末投放。很多分析研究都算出來(lái)，如果要達(dá)到今年的財(cái)政目標(biāo)，年末的財(cái)政投放將超過(guò)萬(wàn)億。于是投資者都很樂(lè)觀于年末的資金面狀況，認(rèn)為債券市場(chǎng)的牛市將會(huì)在資金面的推動(dòng)下順利地度過(guò)2011年。但沒(méi)有想到事與愿違，一次工行次級(jí)債發(fā)行就讓市場(chǎng)資金面的真實(shí)情況原形畢露。財(cái)政存款到底投放沒(méi)有？投放了多少？為什么對(duì)市場(chǎng)資金面的改善沒(méi)有起到一點(diǎn)作用？所有的投資者都在問(wèn)。但是財(cái)政存款投放不是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作，什么時(shí)候投放，投放多少，都無(wú)跡可尋，無(wú)處可查，一切都是猜想，所以我們認(rèn)為，不能僅僅寄希望于財(cái)政存款投放。
　　每到這種時(shí)候，每天市場(chǎng)都會(huì)傳言當(dāng)天晚上要降低存款準(zhǔn)備金率消息。然后沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，第二天又再傳，日復(fù)一日，不厭其煩。這種心情自然可以理解，但是我們覺(jué)得與其期望靠不住的諸多因素，還不如盡早準(zhǔn)備好頭寸，畢竟現(xiàn)在的資金面狀況早已不是供遠(yuǎn)過(guò)于求的狀況了。