2011年第三季度國(guó)際金融市場(chǎng)演繹了2008年國(guó)際金融市場(chǎng)相同的輿論慘狀，悲觀、恐慌心理繼續(xù)影響全世界狀態(tài)，整個(gè)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)焦點(diǎn)起伏錯(cuò)落、價(jià)格大起大落、政策反復(fù)變量的較大不確定性。然而，全年截止目前國(guó)際金融市場(chǎng)依然有驚無(wú)險(xiǎn)，再度平穩(wěn)過(guò)渡了金融恐慌階段的混亂局面，順暢運(yùn)行金融政策的指導(dǎo)控制，尤其是美國(guó)金融政策的自主性、自如性更加突出。第三季度以來(lái)所有這些狀況的根本原因在于實(shí)際環(huán)境與實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，包括金融危機(jī)概念以來(lái)的基本經(jīng)濟(jì)格局也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，進(jìn)而并未影響和沖擊金融的基本格局，相反金融基本架構(gòu)卻發(fā)生極大的變數(shù)，美元霸權(quán)的有效回歸甚至成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和穩(wěn)定的保障性和扶持性金融平穩(wěn)運(yùn)行和有序調(diào)整的基礎(chǔ)條件。盡管市場(chǎng)震蕩局面的人為性操縱導(dǎo)致變動(dòng)與震蕩的跡象明顯，但是這卻使得市場(chǎng)控制力得到驗(yàn)證和考驗(yàn)。金融穩(wěn)定的意義和作用十分突出，不僅有力保障了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定狀況，而且也顯示當(dāng)今格局與趨勢(shì)的基本方向，即美元為主、美國(guó)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)以及美國(guó)政策影響突出。因此，國(guó)際貨幣基金組織將今年世界經(jīng)濟(jì)的預(yù)期穩(wěn)定在4%的水平，比較2010年有所下降，但面對(duì)金融恐慌局面，則表現(xiàn)這種控制力的能量和水平，即以美元為主的格局依存和駕馭依然有效、有利于世界經(jīng)濟(jì)。
回顧2011年第三季度的國(guó)際金融市場(chǎng)，整體金融環(huán)境與狀態(tài)呈現(xiàn)新的特色與特征，原因背景具有新的變化差異，具體而言體現(xiàn)在以下方面。
我們特別值得分析今年第三季度國(guó)際金融市場(chǎng)的狀況，尤其是與2008年第三季度的比較性變化，這將會(huì)對(duì)未來(lái)突發(fā)性事件的產(chǎn)生以及市場(chǎng)未來(lái)前景的預(yù)測(cè)和把握更有主動(dòng)認(rèn)識(shí)。其實(shí)2008年第三季度與2011年第三季度的金融市場(chǎng)看似相同的價(jià)格震蕩走勢(shì)中具有本質(zhì)的差異和區(qū)別，觀察和分析出的理由在于以下三點(diǎn)。
1、 2008年的金融是從市場(chǎng)向經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，2011年是從心理向市場(chǎng)擴(kuò)散，兩者本質(zhì)基礎(chǔ)不一樣，但基本穩(wěn)定形勢(shì)有保障。2008年的金融市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)下挫導(dǎo)致并引起經(jīng)濟(jì)衰退，而此次的金融指標(biāo)下挫并非是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)發(fā)生衰退。此次金融心理恐慌的擴(kuò)散依然是通過(guò)價(jià)格表現(xiàn)實(shí)施，但整體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的狀況已經(jīng)有所差別。當(dāng)年的歐洲并未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，而當(dāng)年的美國(guó)已經(jīng)明顯經(jīng)濟(jì)衰退。如今歐洲經(jīng)濟(jì)衰退將會(huì)重現(xiàn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然穩(wěn)固。美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯得十分詭異和復(fù)雜，輿論推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)分析和論證偏向于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，嚴(yán)重忽略美國(guó)的經(jīng)濟(jì)改善和優(yōu)勢(shì)。其中最突出的就是美國(guó)失業(yè)率把指標(biāo)的分析見(jiàn)解。美國(guó)去年10月的失業(yè)率為10.4%，今年6-8月份的為9.1%的穩(wěn)定，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)判斷的分析，這是一個(gè)利好指標(biāo)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)在改進(jìn)和改善之中。然而輿論的推進(jìn)依然高度擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這是一種國(guó)家經(jīng)濟(jì)心理因素的影響力，而這種心理因素表明經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的水平和遠(yuǎn)見(jiàn)，即以經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、壓力和前景為基本要素，并非簡(jiǎn)單的盲目樂(lè)觀和利好。由于經(jīng)濟(jì)思維把握的巨大差異，進(jìn)而形成對(duì)經(jīng)濟(jì)判斷的巨大分歧。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是好是壞、是悲是喜？這樣的糾結(jié)恰好給與美國(guó)經(jīng)濟(jì)充分的理由實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)。美國(guó)商務(wù)部為此在今年7月底將美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年第一度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.3%下調(diào)為0.4%，市場(chǎng)悲觀論與這次調(diào)整十分緊密，但是實(shí)際的美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)并未大幅修正。而這一指標(biāo)恰好與歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)趨同。因此，我們看到，一方面是美國(guó)隨后發(fā)布的今年第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上調(diào)到1.3%，未來(lái)第四季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期為2%以上，美國(guó)穩(wěn)固性并未改變。另一方面是國(guó)際貨幣基金組織對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持良好預(yù)期，對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向下修正。2011年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為1.5%，明年為1.8%，比較今年6月份的預(yù)期為2.5%和2.7%。歐元區(qū)的預(yù)期為1.6%和1.4%，比較6月份為2%和2.1%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)作為全球經(jīng)濟(jì)的火車頭具有很強(qiáng)的影響和支撐，加之發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的速度和規(guī)模效應(yīng)，世界經(jīng)濟(jì)基本穩(wěn)定可以期待。一方面顯示歐洲的影響力在下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及影響力依舊；另一方面則表明歐洲經(jīng)濟(jì)脆弱乏力，甚至充滿風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)時(shí)間段的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和狀態(tài)的差異，實(shí)際的影響和沖擊將會(huì)截然不同。
2、2008年的金融是從美國(guó)向歐洲擴(kuò)散，2011年是從歐洲向美國(guó)擴(kuò)散，兩者基礎(chǔ)截然不同，市場(chǎng)結(jié)果發(fā)生差異性變數(shù)。2008年的金融問(wèn)題從美國(guó)而起傳染到歐洲，如今的金融問(wèn)題來(lái)自歐洲擴(kuò)散到。歐債問(wèn)題轉(zhuǎn)向美債，進(jìn)而擴(kuò)散市場(chǎng)的恐慌心理導(dǎo)致金融動(dòng)蕩加劇。然而，最大的差異在于當(dāng)年的美元霸權(quán)是被動(dòng)搖，如今的美元霸權(quán)實(shí)現(xiàn)回歸的成功，美元貨幣制度繼續(xù)于霸權(quán)時(shí)代。反之歐元消失或危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，市場(chǎng)基礎(chǔ)發(fā)生質(zhì)的變量。美歐之間已經(jīng)逐漸拉大距離，尤其是兩者之間的全球視野具有實(shí)質(zhì)的不同，美元是主導(dǎo)力和壟斷力強(qiáng)化，歐元是風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)臨近。2011年市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在美歐債務(wù)問(wèn)題，從美債問(wèn)題與歐債問(wèn)題觀察，兩者之間的本質(zhì)差別在于全球化壟斷擴(kuò)張和區(qū)域化合作協(xié)調(diào)。美債問(wèn)題是因?yàn)槊绹?guó)全球擴(kuò)張的戰(zhàn)略利益，尋求更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和壟斷范圍，尤其是美債問(wèn)題是試圖通過(guò)美元的特殊地位和能量進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全世界的霸權(quán)控制。因此，面對(duì)美國(guó)獨(dú)特的新型金融危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣投放與全球各央行的貨幣投放意義和結(jié)果完全不同，即美國(guó)是加強(qiáng)了全球壟斷和控制，而全球各央行面臨的是控制力更加艱難，甚至有的央行存在失控的的可能。尤為嚴(yán)重的是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)調(diào)動(dòng)和帶動(dòng)全球政策協(xié)調(diào)。相比較歐債問(wèn)題則是歐洲因合作過(guò)度而加大的債務(wù)和財(cái)務(wù)壓力，基礎(chǔ)不足是歐債問(wèn)題的問(wèn)題所在，也是與美債的最大不同。歐洲只有貨幣模式，而沒(méi)有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政治基礎(chǔ)，尤其是缺少財(cái)政與貨幣的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，基礎(chǔ)不足導(dǎo)致合作松垮甚至將面臨失敗。而全球在討論和關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題和事件時(shí)過(guò)于頻繁的使用危機(jī)詞語(yǔ)，市場(chǎng)對(duì)問(wèn)題本質(zhì)的分析、理解和論證過(guò)于短期、簡(jiǎn)單和局部，全球形勢(shì)與格局的分析判斷十分混亂、困惑和糾結(jié)，進(jìn)而迷失了未來(lái)問(wèn)題的真正所在，偏離焦點(diǎn)和核心問(wèn)題，過(guò)度和過(guò)分的偏頗角度脫離原本的事件訴求，相反創(chuàng)造輿論制造者需要的空間。陰謀論的說(shuō)辭喪失的是參與市場(chǎng)人的判斷力理性，掩蓋的是主宰市場(chǎng)人的事實(shí)真相，陰謀論的危害已經(jīng)嚴(yán)重耽誤了有時(shí)機(jī)和機(jī)會(huì)發(fā)展的空間，不利于全球均衡發(fā)展和協(xié)調(diào)發(fā)展。兩類區(qū)域的發(fā)展差異，時(shí)間的沖擊力度和影響程度應(yīng)該截然不同。
3、2008年的金融是從油價(jià)向金價(jià)擴(kuò)散，2011年是從金價(jià)向油價(jià)擴(kuò)散，兩者都是美元保全的保護(hù)力量，但側(cè)重有所差別。2008年金融危機(jī)論出現(xiàn)之后，首先最大的市場(chǎng)表現(xiàn)就是石油價(jià)格暴跌，石油指標(biāo)下挫95%；而2011年我們面對(duì)的市場(chǎng)焦點(diǎn)則是黃金價(jià)格暴漲和暴跌。國(guó)際黃金價(jià)格一個(gè)月上漲400美元，一天動(dòng)蕩200美元，一日下跌100美元。石油市場(chǎng)向黃金市場(chǎng)轉(zhuǎn)化中的金融戰(zhàn)略十分詭異和高端。但是無(wú)論石油或黃金最終是由美元報(bào)價(jià)，而美元又成功地回歸了一只獨(dú)霸的貨幣地位。國(guó)際金融體制格局面臨劇烈的變革，黃金高漲與美元避險(xiǎn)保本、歐元未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)際金融新價(jià)值體系更具有密切關(guān)聯(lián)。石油向黃金市場(chǎng)的轉(zhuǎn)化首先表明流動(dòng)性十分充分，甚至有所泛濫。只有市場(chǎng)資金充足狀態(tài)價(jià)格充斥投機(jī)、追逐價(jià)格集中。尤其是此階段，一些國(guó)家中央銀行在不斷買進(jìn)黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，刺激價(jià)格高漲的基礎(chǔ)因素增多而增強(qiáng)是金價(jià)上漲的主要因素。其次是美元為有效應(yīng)對(duì)歐元的一種戰(zhàn)略籌謀，戰(zhàn)略意義的高度在于誘惑歐洲央行出手賣出黃金儲(chǔ)備。目前歐洲要解決自己的問(wèn)題最大的障礙是缺少資金，救助自己?jiǎn)栴}的4400億資金缺口不僅不能穩(wěn)住信心，更嚴(yán)重形成心理凝聚力的傷害。歐元貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、政治意志以及政策協(xié)調(diào)都面臨前所未有的松散、分歧乃分裂的局面。歐元為了借助自己在動(dòng)用最大的能量力圖化解風(fēng)險(xiǎn)，最后的一根稻草就在于黃金儲(chǔ)備的實(shí)力。隨著黃金價(jià)格不斷的高漲，甚至是快速的上漲，預(yù)期更加高漲，歐洲央行走投無(wú)路，為了救助歐元會(huì)否出手賣金都存在可能，美國(guó)金融戰(zhàn)略正是順應(yīng)歐洲的需要抬高金價(jià)，誘惑歐洲人賣出黃金，以求得歐元的救命，但是其結(jié)果不僅救不了，相反則成為歐元最后一根救命稻草的失去，歐元區(qū)巨額黃金儲(chǔ)備的減少將會(huì)使歐元根基徹底動(dòng)搖，歐元崩潰和瓦解或分裂局面將會(huì)很快來(lái)臨。而美元戰(zhàn)略并非應(yīng)對(duì)歐元為最終目標(biāo)，最終結(jié)果是美元要架構(gòu)完全有利于美元霸權(quán)的框架，即以美元為主的貨幣體制轉(zhuǎn)變?cè)O(shè)計(jì)為以美元和黃金和石油為輔助力量的心三足鼎立，而非簡(jiǎn)單的貨幣組合三足鼎立。兩個(gè)市場(chǎng)與兩種價(jià)格的差別存在，兩種商品資源價(jià)格的沖擊與影響也截然不同。
國(guó)際金融市場(chǎng)的新動(dòng)向和新特點(diǎn)耐人尋味，值得滲入觀察、總結(jié)和論證，并非簡(jiǎn)單的輿論炒作，或短期的價(jià)格觀望，或局部的資質(zhì)定位而就，過(guò)于表面化和表皮化的議論容易迷失方向和錯(cuò)覺(jué)本質(zhì)，市場(chǎng)需要充分論證全部和整體，包括短期、綜合以及真實(shí)，使得市場(chǎng)對(duì)輿論背后的東西有所了解，對(duì)價(jià)格長(zhǎng)期的體制有所解析，對(duì)國(guó)家定義的本質(zhì)有所比較，得出全面的論證，找出真實(shí)的政策方略，球的有效的改善和改變。
表面上看，2011年第三季度的國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)繼續(xù)尋回2008年的價(jià)格走勢(shì)，但是所不同的在于價(jià)格方向并非一邊倒，有跌的，還有漲的，甚至漲的很瘋狂，進(jìn)而所有價(jià)格指標(biāo)跌幅要明顯低于2008年。其中美元指數(shù)的影響力和帶動(dòng)力依然突出，相關(guān)的所有資產(chǎn)價(jià)格指標(biāo)與美元變化為主線，價(jià)格周期和規(guī)律時(shí)間有所改變和有所調(diào)整，只有我國(guó)金融資產(chǎn)價(jià)格與世界脫節(jié)，自成體系和狀況十分突出，值得警惕和防范。
1、外匯市場(chǎng)——美元需求性和組合性進(jìn)一步擴(kuò)大。2011年第三季度的外匯市場(chǎng)美元指數(shù)走向表現(xiàn)為8月1日的74.31點(diǎn)起步，9月30日的78.58點(diǎn)，美元指數(shù)升值5.7%。其中美元兌歐元匯率從1.4249美元上升到1.3384美元，美元升值6.07%；美元兌日元匯率從77.24日元下跌到77.04日元，美元貶值0.2%，日元基本穩(wěn)定略有升值；美元兌英鎊匯率從1.6295美元上升到1.5582美元，美元升值4.3%；美元兌瑞郎匯率從0.7832瑞郎下跌到0.9079瑞郎，美元貶值15.9%，瑞郎升值影響經(jīng)濟(jì)突出，瑞士央行不斷干預(yù)以救助經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易壓力突出；美元兌加元匯率從0.9566加元貶值到1.0499加元，美元貶值9.7%%；美元兌澳元匯率從1.0970美元上升到0.9655美元，美元升值11.9%；美元兌新西蘭元匯率從0.8762美元上升到0.7603美元，美元升值13.2%。全季度澳元和新西蘭元匯率是下跌最快的，加元是上漲最快的貨幣，英鎊和瑞郎是調(diào)整轉(zhuǎn)向最大的貨幣，日元是穩(wěn)定最好的貨幣。然而，9月份作為美國(guó)財(cái)政決算年度的特殊時(shí)期，美元指數(shù)的走勢(shì)和搭配就十分復(fù)雜了，第三季度美元指數(shù)升值與整體年內(nèi)比較則是貶值，整體依然處于下跌狀態(tài)，年初的美元指數(shù)為79.18點(diǎn)，至今美元指數(shù)為78.58點(diǎn)，美元?jiǎng)t依然為年內(nèi)貶值0.7%，尤其是美元兌歐元匯率從1.3377美元貶值到1.3384美元很微弱，但美元走勢(shì)的方向和幅度把握十分嚴(yán)謹(jǐn)和有效，但其他貨幣的組合則更使美元具有更大的靈活性，組合更為復(fù)雜。外匯市場(chǎng)美元主線兌籃子的貨幣的態(tài)勢(shì)直接影響全球市場(chǎng)貨幣匯率的不同走向，其中巴西貨幣自主性很突出，巴西貨幣一個(gè)月貶值17%，巴西政府自主人為的貶值策略十分明顯在于救助自己的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)。
2、股票市場(chǎng)——風(fēng)向一邊倒與低位徘徊并行各異。2011年第三季度的全球股票市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)略不一，整體趨勢(shì)呈現(xiàn)下跌，甚至是大幅度下跌，尤其是美歐股市下跌程度不亞于2008年，但差異性較為明顯。雖然美國(guó)股市的引領(lǐng)性突出，但美國(guó)股市搭配性和控制力很有利，進(jìn)而美股暴跌與全球暴跌有差別。第三季度美國(guó)三大股指走向?yàn)椋旱乐笍?2132.49點(diǎn)下跌到10913.38點(diǎn)，下跌10.04%；標(biāo)普從1286.94點(diǎn)下跌到1131.42點(diǎn)，下跌12.08%；納指從2744.61點(diǎn)下跌2415.40點(diǎn)，下跌11.99%。歐洲主要股市表現(xiàn)與美國(guó)方向一致，但下跌幅度遠(yuǎn)大于美股，其中英國(guó)指數(shù)從5774.43點(diǎn)下跌到5124.48點(diǎn)，下跌幅度為11.25%；德國(guó)指數(shù)從6953.98點(diǎn)下跌到5502.02點(diǎn)，下跌幅度為20.87%；法國(guó)指數(shù)從3588.05點(diǎn)下跌到2981.96點(diǎn)，下跌幅度為16.89%。歐洲股市因歐債危機(jī)概念的心理恐慌擴(kuò)散，以及政策資金不足加劇市值下降。尤其是對(duì)照美國(guó)市值狀況，歐洲更加慘重。美國(guó)蘋(píng)果公司總市值已經(jīng)相當(dāng)于歐洲銀行的總市值。據(jù)湯森路透數(shù)據(jù)透露，美國(guó)科技巨頭——蘋(píng)果公司的市值相當(dāng)于歐元區(qū)32大銀行的總和3400億美元，蘋(píng)果市值已飆升至3400億美元。日本日經(jīng)指數(shù)從9965.01點(diǎn)下跌到8700.29點(diǎn)，下跌幅度達(dá)到12.69%，但日指曾經(jīng)兩度躍上10000點(diǎn)水平。亞洲、拉美以及東歐、非洲股市也出現(xiàn)不同程度的下跌，但差異較大，幅度有限，其中最突出而不景氣的是中國(guó)股市，全季度下跌幅度為15.98%。
3、黃金市場(chǎng)——單邊高漲擴(kuò)大與急劇下跌同時(shí)展現(xiàn)。2011年第三季度的國(guó)際黃金市場(chǎng)呈現(xiàn)大起大落的驚心動(dòng)魄價(jià)格走勢(shì)。黃金價(jià)格開(kāi)局水平為1482.60美元，收盤(pán)結(jié)尾為1622.30美元，黃金價(jià)格上漲9.42%。但是實(shí)際上這三個(gè)月黃金價(jià)格上漲十分醒目，7月2日金價(jià)上1500美元，7月18日上1600美元，8月9日上1800美元，8月23日經(jīng)歷了1920美元的歷史最高水平，黃金價(jià)格經(jīng)歷了年內(nèi)上漲達(dá)到35%的幅度跨越，隨后又一路下跌，9月27日黃金價(jià)格低點(diǎn)為1594美元。一個(gè)月的黃金價(jià)格上漲會(huì)跨越400美元，一天的黃金價(jià)格震蕩達(dá)到200美元上下，一天的暴跌則達(dá)到106美元。黃金價(jià)格的投機(jī)性擴(kuò)大，尤其是各國(guó)央行對(duì)黃金購(gòu)買的短期對(duì)策是刺激金價(jià)上漲不可忽略的因素。
4、石油市場(chǎng)——高漲價(jià)格艱難與調(diào)節(jié)難度復(fù)雜兩樣。2011年第三季度的國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格起伏錯(cuò)落，下跌態(tài)勢(shì)突出。其中7月初的開(kāi)盤(pán)價(jià)格為94.94美元，最高價(jià)格區(qū)間發(fā)生在9月21日收到100美元，最終9月30日收尾價(jià)格為79.20美元。第三季度的油價(jià)最低水平為74美元，而石油價(jià)格整個(gè)季度里共下跌幅度達(dá)17%，下跌水平為16.22美元。
5、市場(chǎng)利率——輿論性反轉(zhuǎn)與實(shí)際性操作錯(cuò)綜復(fù)雜。一個(gè)季度里最大的混亂就來(lái)自貨幣政策的輿論和預(yù)期，其中美聯(lián)儲(chǔ)是關(guān)鍵。一個(gè)層面的關(guān)鍵在于美聯(lián)儲(chǔ)8月會(huì)議界定數(shù)量型和價(jià)格型工具的并舉之策，其聲明的重點(diǎn)在于價(jià)格型控制的使用，市場(chǎng)則理解為數(shù)量型的繼續(xù)，進(jìn)而QE3的預(yù)期籠罩全球市場(chǎng)，要挾了全球產(chǎn)品，控制了全球價(jià)格趨勢(shì)。另一個(gè)層面是美聯(lián)儲(chǔ)9月例會(huì)，完全超出市場(chǎng)預(yù)期判斷，美聯(lián)儲(chǔ)不僅沒(méi)有繼續(xù)推出QE3，相反采用工具型搭配是師范轉(zhuǎn)型的政策趨勢(shì)，即以賣出短債和買進(jìn)長(zhǎng)債的組合型，開(kāi)始轉(zhuǎn)向?qū)嵤⿲捤傻恼叻结�。市�?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的理解出現(xiàn)偏差，其中輿論的引導(dǎo)甚至具有誘導(dǎo)性，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌心理復(fù)雜，恐慌狀態(tài)進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)判斷力錯(cuò)覺(jué)和錯(cuò)位于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和產(chǎn)品本意。美聯(lián)儲(chǔ)的政策并未引導(dǎo)全球局面的進(jìn)展，各國(guó)利率水平依然處于上下各一狀態(tài)。
6、銀行業(yè)市場(chǎng)——資金性救助與結(jié)構(gòu)性差異參差不齊。面對(duì)整個(gè)季度歐債和美債的輿論炒作，資金不足的壓力困惑歐美市場(chǎng)，銀行業(yè)資助以及政府救助成為市場(chǎng)基調(diào)。然而實(shí)際狀況，歐美金融體系具有巨大差異和差別。美國(guó)銀行業(yè)的高端性突出，同時(shí)創(chuàng)新產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品發(fā)達(dá)，歐洲則處于傳統(tǒng)模式更突出，創(chuàng)新意義的發(fā)展缺少動(dòng)力與資源。發(fā)展中國(guó)家則依然處于摸索和模仿階段，自我不足與需求不足是關(guān)鍵。國(guó)際銀行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)階段面臨的是模式創(chuàng)新，以適宜經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和需求，并非是簡(jiǎn)單傳統(tǒng)模式循環(huán)或改動(dòng)，而需要新的理論和理念的修正和創(chuàng)新。
2011年第三季度的國(guó)際金融市場(chǎng)變化來(lái)自心理因素占主，實(shí)際技術(shù)操作的順應(yīng)性和調(diào)節(jié)性十分靈活和有效，最關(guān)鍵的核心影響力依然是美元，而美元經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)或貨幣制度的控制力以及壟斷性十分突出。美元貨幣政策的靈活性非常務(wù)實(shí)與金融市場(chǎng)的狀況，貼近市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、數(shù)量以及趨勢(shì)發(fā)展需要。透徹了解市場(chǎng)是政策對(duì)癥的關(guān)鍵，進(jìn)而市場(chǎng)運(yùn)行將會(huì)具有活力和掌力。本季度金融市場(chǎng)的背景與原因在于三點(diǎn)。
1、焦點(diǎn)輿論與技術(shù)規(guī)律釀造市場(chǎng)震蕩。整個(gè)季度的焦點(diǎn)輿論十分集中，債務(wù)問(wèn)題成為美歐兩大板塊的焦點(diǎn)，進(jìn)而兩大板塊的技術(shù)震蕩加劇，帶動(dòng)和影響全球新一輪大調(diào)整。然而，金融市場(chǎng)時(shí)間因素和技術(shù)性較為吻合的不謀而合休整恰恰有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與技術(shù)修正需要，反之對(duì)于歐洲則是一個(gè)關(guān)鍵性和災(zāi)難性的休整。美歐兩者的立足點(diǎn)不同，尤其是市場(chǎng)地位和國(guó)家資質(zhì)的差異導(dǎo)致價(jià)格和技術(shù)因素的不同狀況與結(jié)果。首先美債或歐債并沒(méi)有達(dá)到危機(jī)的程度，過(guò)度的渲染與炒作服務(wù)于和服從于技術(shù)方是關(guān)鍵所在，無(wú)論美股和歐股，無(wú)論匯率或金價(jià)、油價(jià)都需要修正自己的規(guī)律周期，尤其需要休整全球競(jìng)爭(zhēng)局面的價(jià)格應(yīng)對(duì)。其次美債和歐債的訴求和基礎(chǔ)不一樣，進(jìn)而控制和駕馭價(jià)格的水平和逐漸有差別。美元升值是為美元貶值制造機(jī)會(huì)，美股暴跌是技術(shù)性因素，美國(guó)企業(yè)品質(zhì)并未惡化。相反歐元上漲將會(huì)進(jìn)一步削弱歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，加劇歐元去協(xié)調(diào)的難度，歐洲股市下跌進(jìn)一步打擊歐元投資信心和救助信心。有目標(biāo)和無(wú)目標(biāo)的結(jié)局截然不同。
2、經(jīng)濟(jì)悲觀與政策偏激擾亂心理判斷。一個(gè)季度里的最熱話題是美聯(lián)儲(chǔ)QE3的關(guān)注，而實(shí)際結(jié)果美聯(lián)儲(chǔ)給予市場(chǎng)的答案是反向操作，不僅資金供應(yīng)量沒(méi)有增多，反之是收緊的操作方法，進(jìn)而市場(chǎng)演繹了與2008年一樣的狀況，資金緊張心理導(dǎo)致價(jià)格下挫，甚至是暴跌，其中主要因素就在于經(jīng)濟(jì)預(yù)警不景氣，經(jīng)濟(jì)悲觀面刺激價(jià)格下挫加劇。尤其是美國(guó)商務(wù)部將今年第一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)從原來(lái)的1.3%下降到0.4%，并且下調(diào)了2007年以來(lái)的大多數(shù)指標(biāo)走向和幅度，這是經(jīng)濟(jì)悲觀最重要的導(dǎo)火索，但是實(shí)際上的美國(guó)經(jīng)濟(jì)并非如此。經(jīng)濟(jì)心理因素直接影響甚至沖金融價(jià)格指標(biāo)，市場(chǎng)恐慌因素起到關(guān)鍵作用。截至目前為止，世界經(jīng)濟(jì)并未有根本性的轉(zhuǎn)變，多家機(jī)構(gòu)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的判斷是微調(diào)，政策的變化尚未正式實(shí)施，心理反應(yīng)的過(guò)度影響市場(chǎng)的錯(cuò)亂，帶來(lái)投機(jī)性混亂和投資性迷失。美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)于偏激的政策實(shí)施和預(yù)期是關(guān)鍵因素。
3、結(jié)構(gòu)壓力與水平差異適宜主動(dòng)調(diào)整。整個(gè)金融市場(chǎng)波瀾起伏的最直接原因在于發(fā)展階段與水平的差異，尤其是面對(duì)前所未有的金融危機(jī)概念，以及市場(chǎng)流動(dòng)性局面，各國(guó)能夠駕馭和協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)條件和技術(shù)、戰(zhàn)略高度具有較大差異，甚至是本質(zhì)的差異，進(jìn)而無(wú)論預(yù)期心理的結(jié)果，或者是市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展的結(jié)果都已經(jīng)出現(xiàn)巨大的差異，美元的結(jié)果是有利于自己，不是美元越來(lái)越被動(dòng)或受到?jīng)_擊，相反我們和世界發(fā)展中國(guó)家的結(jié)果是越發(fā)被動(dòng)或無(wú)奈。所以，從2008年金融危機(jī)概念到現(xiàn)在，整個(gè)金融市場(chǎng)最大的原因在于對(duì)市場(chǎng)或政策以及經(jīng)濟(jì)自我主見(jiàn)更為重要。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的差異和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)差異，以及與更多發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)差異完全不同，政策也會(huì)因人而異，而非一直協(xié)調(diào)入市或退市。而此時(shí)的金融問(wèn)題喧囂再起，其中的本質(zhì)問(wèn)題沒(méi)有搞清楚，發(fā)展中國(guó)家依然循環(huán)在價(jià)格困擾，而發(fā)達(dá)國(guó)家，尤其是美國(guó)則是回歸自己需要的霸權(quán)制度，美元的壟斷、主宰或主導(dǎo)越來(lái)越主動(dòng)和自如，因?yàn)槊绹?guó)一直根據(jù)自己需要為主進(jìn)行調(diào)整，美元匯率的走勢(shì)就是一個(gè)最好的例證。
2011年第三季度國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格錯(cuò)落的根本原因是輿論的作用很大，但是輿論的論證卻并非真實(shí)或符合事實(shí)，炒作性的技術(shù)和過(guò)渡性的反應(yīng)刺激了市場(chǎng)變數(shù)與變量，進(jìn)而心理因素超越實(shí)質(zhì)和本質(zhì)經(jīng)濟(jì)，本次與2008年具有本質(zhì)的差異，背景和原因需要有所區(qū)別和認(rèn)真論證，不那么簡(jiǎn)單。
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四、金融市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì) |
面對(duì)越來(lái)越復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境和形勢(shì)，對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)顯得很重要，但卻很艱難，難以預(yù)料和無(wú)法預(yù)料是一個(gè)基本狀況。目前市場(chǎng)焦點(diǎn)關(guān)注是在風(fēng)險(xiǎn)，然而風(fēng)險(xiǎn)最重要的前提是識(shí)別，而非簡(jiǎn)單的談及防范和應(yīng)對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別出現(xiàn)了很大的錯(cuò)亂和錯(cuò)覺(jué)，不能有效判斷風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)顯得很無(wú)奈和很被動(dòng)。目前與2008年風(fēng)險(xiǎn)的最大差異在于風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁性和轉(zhuǎn)移化，風(fēng)險(xiǎn)源頭的混讀與風(fēng)險(xiǎn)要素的錯(cuò)位，使得我們家與風(fēng)險(xiǎn)的能力面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。
筆者依據(jù)長(zhǎng)期研究市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和經(jīng)歷，認(rèn)為未來(lái)余下時(shí)間的年內(nèi)市場(chǎng)趨勢(shì)將會(huì)巨變和面臨震蕩，金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)巨大，金融差別錯(cuò)落將會(huì)劇烈，甚至更加嚴(yán)重。
首先是外匯市場(chǎng)美元貶值為主，進(jìn)而所有價(jià)格將會(huì)因此而加快升值趨勢(shì)。其中美國(guó)貨幣水平將會(huì)因近期短暫的休整具備充足的美元貶值的承載能力。因此，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將會(huì)繼續(xù)向72-70點(diǎn)水平貶值，美元兌歐元匯率有可能繼續(xù)下行1.45美元，甚至有1.50美元的可能。預(yù)計(jì)美元兌日元匯率將會(huì)逐漸升值，價(jià)格區(qū)間回到80日元水平。預(yù)計(jì)美元兌英鎊匯率將會(huì)突破年初水準(zhǔn)，繼續(xù)在1.60美元水平盤(pán)整。預(yù)計(jì)美元兌瑞郎匯率將會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，維持目前0.87-0.88瑞郎水準(zhǔn)。預(yù)計(jì)美元兌加元匯率將會(huì)擺脫穩(wěn)定常態(tài)的狀況，美元貶值會(huì)擴(kuò)大，加元將會(huì)保持1:1以上的水準(zhǔn)區(qū)位。預(yù)計(jì)美元兌澳元和新西蘭元匯率將會(huì)加快貶值，匯率水平將會(huì)在1.08-1.12和0.85-0.89美元努力。其他貨幣匯率壓力較大，升值與貶值有不同表現(xiàn)。但美元貶值會(huì)有節(jié)制性和控制力，美元升值也會(huì)繼續(xù)演繹高位快速反轉(zhuǎn)。
其次是股票市場(chǎng)美股上漲突出，這將刺激和拉動(dòng)整體金融市場(chǎng)高漲擴(kuò)大。預(yù)計(jì)美國(guó)三大股指將會(huì)繼續(xù)上行，其中道指將會(huì)繼續(xù)達(dá)到12000點(diǎn)水平，標(biāo)普指數(shù)將會(huì)達(dá)到1400點(diǎn)以上，納指將會(huì)達(dá)到2800-2900點(diǎn)。美股高漲的基礎(chǔ)在于產(chǎn)品和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)歐洲股市將會(huì)上漲有限，其中差異性會(huì)明顯。預(yù)計(jì)英國(guó)股市將會(huì)繼續(xù)上行，德國(guó)和法國(guó)股市上漲有限，但德國(guó)股市狀況將會(huì)好于法國(guó)股市。日經(jīng)指數(shù)年內(nèi)會(huì)上漲，甚至有可能上行10000點(diǎn)水平。亞洲和拉美股市上漲期待性較大，東歐或非洲有限。
第三是黃金市場(chǎng)休整后上漲繼續(xù)，價(jià)格趨勢(shì)的心理糾結(jié)和外圍連接詭異。國(guó)際黃金市場(chǎng)將會(huì)面臨很大的休整和不確定。一方面是技術(shù)本身的修正性十分緊迫，大漲局面完全脫離技術(shù)基本規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警處于危險(xiǎn)階段，黃金下跌符合技術(shù)規(guī)律的基本要素。另一方面是金價(jià)高漲具備充足的理由，尤其是通脹環(huán)境的壓力將會(huì)刺激金價(jià)上漲，各國(guó)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化也會(huì)青睞黃金價(jià)格的選擇，黃金上漲區(qū)間沒(méi)有結(jié)束。因此，預(yù)計(jì)年內(nèi)余下時(shí)間國(guó)際黃金價(jià)格的高點(diǎn)將會(huì)繼續(xù)重現(xiàn)1850美元，低點(diǎn)將會(huì)達(dá)到1560美元，黃金價(jià)格全年趨勢(shì)是以上漲為主。
第四是石油市場(chǎng)價(jià)格上漲阻力較大，多重因素影響的復(fù)雜性擴(kuò)大。預(yù)計(jì)國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)有上漲的潛力，主要因素就在于技術(shù)本身的作用。石油價(jià)格高漲年內(nèi)尚未達(dá)到預(yù)期水平，近期的短期休整是關(guān)聯(lián)因素影響突出，實(shí)際的石油價(jià)格基本因素有理由繼續(xù)推高價(jià)格。一方面在于是有本身的需求因素，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定、發(fā)展中國(guó)家尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，這些都會(huì)刺激石油價(jià)格上漲因素增多。另一方面是石油價(jià)格連接的美元匯率趨勢(shì)，美元貶值的判斷將是石油價(jià)格上漲的連接性。更何況貨幣政策的反轉(zhuǎn)條件也來(lái)自石油價(jià)格居多。預(yù)計(jì)國(guó)際石油價(jià)格將會(huì)高漲到100-120美元，甚至不排除147美元刷新的可能，但是油價(jià)下跌也會(huì)出現(xiàn)，比較前三個(gè)季度水平，低點(diǎn)可能在75美元以上。
最后是市場(chǎng)利率反轉(zhuǎn)性趨勢(shì)將會(huì)擴(kuò)大，不確定因素將會(huì)增多并干擾駕馭。全球利率不確定十分突出，其中美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是關(guān)鍵。盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)依然維持現(xiàn)狀不變，但是實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)的工具方向已經(jīng)在實(shí)施調(diào)整和轉(zhuǎn)向，寬松乃進(jìn)一步寬松的政策已經(jīng)通過(guò)第一輪和第二輪兩次利率工具和貨幣發(fā)行工具轉(zhuǎn)為產(chǎn)品效益工具，即緊縮性的貨幣政策轉(zhuǎn)折。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)通過(guò)產(chǎn)品、技術(shù)和策略工具實(shí)施轉(zhuǎn)型，并非市場(chǎng)預(yù)期的簡(jiǎn)單數(shù)量和規(guī)模概念的政策模式。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向存在變量和變數(shù)。歐洲央行則面臨更艱難的局面，降息預(yù)期已經(jīng)浮現(xiàn)，未來(lái)主要貨幣體的差異性和區(qū)別性將會(huì)加大，給予市場(chǎng)的判斷更糾結(jié)的狀態(tài)，難以確定和無(wú)法確定十分突出。尤其是發(fā)展中國(guó)家狀況差異大，分化明顯，全球復(fù)雜性進(jìn)一步擴(kuò)大，貨幣政策的焦點(diǎn)十分凸起。
預(yù)計(jì)國(guó)際金融年內(nèi)余下的時(shí)間將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)壓力，金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)不是減輕，相反是更加復(fù)雜，我們的政策解讀和判斷需要全面性、謹(jǐn)慎化和綜合性，尤其需要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，不能過(guò)于急功近利和浮躁急躁應(yīng)對(duì)。