2012年惡性通脹不會出現(xiàn)，但通脹形勢難免會有反復(fù)，不排除呈現(xiàn)“前低后高”、“上快下慢”、“上易下難”的特點，所謂價格黏性問題可能越來越大。因此，防控通脹的中長期化趨勢仍然是今后經(jīng)濟工作的重要目標(biāo)之一，放松貨幣政策的空間很有限。
　　歲尾年初，往往是對新一年經(jīng)濟走勢討論最為熱烈的時候，各種看法異彩紛呈。眼下，對2012年中國經(jīng)濟的一致共識是，經(jīng)濟增速恐將繼續(xù)放緩，但分歧比較大的是關(guān)于物價走勢的判斷。究竟是繼續(xù)回落還是漲勢會卷土重來？學(xué)者們莫衷一是。
　　目前，歐洲債務(wù)危機尚未找到合適的解決辦法，全球經(jīng)濟走向充滿變數(shù)，中東政治局勢極為嚴(yán)峻。受此影響，各方投資者悲觀情緒彌漫，商品市場仍處在震蕩下行的通道中。時至歲末，主要商品價格仍呈現(xiàn)區(qū)間震蕩整理走勢，若經(jīng)濟形勢不出現(xiàn)大的好轉(zhuǎn)，商品市場仍擺脫不了低迷的境況。
　　美元走強使得商品市場遭受承壓，抑制商品價格繼續(xù)反彈。美元保持堅挺主要是因為全球經(jīng)濟出現(xiàn)減速，各國貨幣政策正面臨集體放松或調(diào)整，紛紛通過新一輪貨幣貶值以刺激出口增長，提振制造業(yè)。因此，筆者預(yù)計，2012年通脹可能面臨先降后升的態(tài)勢。
　　前期國際大宗商品價格的快速下跌，已經(jīng)反映在國內(nèi)物價水平上，通脹的輸入性壓力已有所減輕。11月居民消費價格指數(shù)（CPI）快速回落至4.2%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）則大幅下跌至2.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)（PPIRM）也下降至5.1%，均較10月有大幅度下調(diào)。隨著翹尾因素的消失，12月CPI或?qū)⑦M一步降至4%左右，全年CPI可能在5.4%左右。
　　國際原材料、能源價格的下降，使得國內(nèi)要素價格的上漲壓力得到緩釋，也一定程度上緩解了國內(nèi)煤炭價格上漲的壓力，從而有助于解決目前面臨的“電荒”等諸多問題。有鑒于此，很多學(xué)者樂觀地預(yù)見，中國通脹已經(jīng)見頂，在短期內(nèi)下行趨勢十分明顯，宏觀政策目標(biāo)可以完全轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長了。而筆者始終認為，國內(nèi)超發(fā)的貨幣仍然是這一輪次通脹高企的內(nèi)在原因，政策是否完全轉(zhuǎn)向，自然還需看調(diào)控是否真正見效并具有持久性。當(dāng)下的調(diào)控手段，主要還是采用了從緊的貨幣政策，CPI持續(xù)四個月回落，也表明緊縮貨幣、控制信貸的效果終于顯現(xiàn)，盡管這一次的政策時滯顯得稍微長了些。
　　只是，病來如山倒，病去如抽絲，對于未來通脹的走勢，我們?nèi)圆荒艿粢暂p心。尤其需要提醒的是，經(jīng)濟增速放緩并不意味著通脹壓力就一定減弱。通脹的高峰值已經(jīng)過去了，卻并不意味從此可以馬放南山、刀槍入庫而高枕無憂，防控通脹的中長期化趨勢仍然是今后經(jīng)濟工作的重要目標(biāo)之一，因此，完全放松貨幣政策的條件仍不具備，時機仍不成熟、空間仍非常有限。具體原因大致有如下四條。
　　其一，貨幣超發(fā)所釋放的流動性基礎(chǔ)仍然存在。近年來累積的天量信貸還需時間消化，前期超發(fā)的貨幣并沒有從人間蒸發(fā)，全球流動性過剩對中國經(jīng)濟的影響也還在發(fā)生作用。四季度CPI的回落，一部分是2010年同期基數(shù)較高的緣故，另一部分是國際市場商品價格增速有所回落，并不意味著絕對價格出現(xiàn)了大幅下降，而國內(nèi)的物價水平也仍然保持在較高水平上�？梢哉f，中國通脹兼具總量性和結(jié)構(gòu)性特征，很難在短期內(nèi)因輸入性通脹壓力的緩解而有實質(zhì)性改善。過快過猛地放松貨幣供應(yīng)，通過刺激投資等需求管道，又將導(dǎo)致資產(chǎn)價格和一般商品價格飆升的嚴(yán)重后果。
　　其二，國際原油價格并沒有因全球需求放緩而大幅度下降。雖然全球經(jīng)濟處于低迷之中，但國際油價仍持續(xù)攀升，12月以來受敘利亞、伊朗政治局勢的影響，油價異常堅挺甚至屢屢站在每桶100美元以上，并沒有明顯回落之勢。國際油價的升勢無疑將對物價的上漲形成新的支撐，尤其對石油化工、農(nóng)業(yè)、交通運輸、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)影響較大，將助推行業(yè)產(chǎn)品價格上升。2012年是全球大選之年，政治因素對國際油價的影響將會加大，油價脫離供需關(guān)系基本面等不確定性依然存在，甚至也不能完全排除歐美發(fā)達國家經(jīng)濟出現(xiàn)階段性走穩(wěn)的可能性，油價波動料將更加劇烈。
　　其三，季節(jié)性氣候因素將很可能導(dǎo)致食品價格再次攀升。糧食是剛性需求。2006年以來，12月份食品價格環(huán)比增幅均超過0.8%，甚至出現(xiàn)過3%以上的大漲。近期，隨著國內(nèi)大部分地區(qū)氣溫下降，部分地區(qū)出現(xiàn)雨雪天氣，一些食品尤其是蔬菜因供應(yīng)困難，通常會出現(xiàn)一輪季節(jié)性上漲。根據(jù)商務(wù)部的監(jiān)測，11月下旬以來，食用農(nóng)產(chǎn)品價格已連續(xù)出現(xiàn)上漲，顯示出新一輪食品價格上升的苗頭。
　　其四，國內(nèi)油、氣、水、電等要素價格改革，將會形成新的非食品漲價支撐點。因宏觀調(diào)控而暫緩漲價的部分商品和服務(wù)，隨著近期物價的顯著回落，未來半年都有可能面臨調(diào)價的窗口。國家發(fā)改委自12月1日起上調(diào)上網(wǎng)電價和銷售電價，并對居民生活用電試行階梯電價制度，11月環(huán)比持平的居住價格，環(huán)比也可能再現(xiàn)上漲。
　　總之，這一輪物價上漲的高峰期已過，短期內(nèi)下行趨勢基本形成，物價漲幅有望從高位呈趨勢性小幅回落之勢。因投資被抑制、信貸被緊縮、糧食仍豐收，2012年惡性通脹不會出現(xiàn)。但通脹形勢難免會有反復(fù)，不排除呈現(xiàn)“前低后高”、“上快下慢”、“上易下難”的特點，所謂價格黏性問題可能越來越大。
　　中央經(jīng)濟工作會議提出了2012年經(jīng)濟工作的六大目標(biāo)： “穩(wěn)增長、控物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧”，控物價排在第二位，這也說明盡管穩(wěn)增長是2012年的首要任務(wù)，卻也萬不能忽視通脹，對未來物價走勢萬不能掉以輕心。而要“防止價格走勢出現(xiàn)反彈”，就必須“繼續(xù)把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的重要任務(wù)”。