2012年伊始，我國(guó)披露的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。中國(guó)物流采購(gòu)聯(lián)合會(huì)1日公布，2011年12月制造業(yè)PMI為50.3%，重回50%的榮枯分水嶺上方。如果綜合考慮月度新增貸款反彈、工業(yè)利潤(rùn)增速初步企穩(wěn)等情況，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底部正逐漸探明，此前對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑的悲觀預(yù)期將得到較大程度修正。
　　2011年四季度以來(lái)，一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)較快回落引起市場(chǎng)關(guān)注。從先行指標(biāo)看，2011年11月制造業(yè)PMI降至49%，狹義貨幣供應(yīng)量（M1）同比增速降至7.8%，均創(chuàng)下2009年初以來(lái)新低。從同步指標(biāo)看，除消費(fèi)實(shí)際增速較穩(wěn)定外，2011年11月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)、出口增速分別為12.4%，21.2%和13.8%，環(huán)比均有較明顯回落，這種情況在近兩年來(lái)并不多見(jiàn)。
　　12月PMI數(shù)據(jù)則表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的態(tài)勢(shì)得到一定程度改觀。從PMI分項(xiàng)指標(biāo)看，12月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、進(jìn)出口指數(shù)等多數(shù)指標(biāo)均出現(xiàn)明顯反彈，但這些分項(xiàng)指標(biāo)反彈背后的經(jīng)濟(jì)含義可能并不相同。
　　首先，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)反彈以及產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落反映了經(jīng)濟(jì)需求出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2011年下半年以來(lái)，由于通脹壓力逐漸減小，宏觀政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。在適度增加信貸投放，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及加大企業(yè)減稅力度后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步感受到政策層面的積極信號(hào)。目前來(lái)看，“通脹和需求回落—政策微調(diào)—經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)”的邏輯鏈條正在實(shí)現(xiàn)。
　　如果與3年前爆發(fā)國(guó)際金融危機(jī)時(shí)進(jìn)行比較，2011年12月和2008年12月的制造業(yè)PMI均出現(xiàn)環(huán)比反彈，但二者又有明顯不同。2008年12月PMI為41.2%，環(huán)比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，這是在大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激措施抓緊落實(shí)的背景下實(shí)現(xiàn)的。2011年12月的PMI為50.3%，制造業(yè)景氣程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3年前，而宏觀調(diào)控的回旋余地仍然相當(dāng)充足。顯然，這將在一定程度上打消未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速“跳水”的悲觀預(yù)期。
　　其次，部分分項(xiàng)指標(biāo)的反彈可能存在季節(jié)性和非持續(xù)性。例如，12月新出口訂單指數(shù)為48.6%，環(huán)比回升3個(gè)百分點(diǎn)，這與當(dāng)月匯豐PMI的數(shù)據(jù)形成反差。在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩的背景下，未來(lái)我國(guó)出口增速很可能仍處于下行通道，對(duì)此不宜過(guò)于樂(lè)觀。再如，12月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為47.1%，環(huán)比回升2.7個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，這提示通脹風(fēng)險(xiǎn)并未遠(yuǎn)去，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速和流動(dòng)性處于低位的背景下，目前并不需要擔(dān)憂購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)過(guò)快反彈。
　　盡管統(tǒng)計(jì)指標(biāo)存在一定的季節(jié)擾動(dòng)，但總體看，制造業(yè)PMI反映了宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)局面。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本月中旬公布2011年12月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在政策微調(diào)效果初步顯現(xiàn)的情況下，初步預(yù)計(jì)工業(yè)增長(zhǎng)等指標(biāo)的增速繼續(xù)明顯回落的空間不大。就GDP同比增速而言，2012年一季度或二季度可能是本輪經(jīng)濟(jì)增速下行的底部。