在過(guò)去的2011年中，最為困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大外部因素，就是美國(guó)和歐洲的債務(wù)問(wèn)題。乍一看，美、歐的債務(wù)難題都是源于次貸危機(jī)之后政府應(yīng)對(duì)私人部門(mén)去杠桿化的一系列政策措施的必然后果：用公共部門(mén)的杠桿化來(lái)防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)度萎縮。但是在問(wèn)題的實(shí)質(zhì)上卻大有不同。這也使得國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)歐洲和美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題表現(xiàn)出兩種截然不同的態(tài)度。哪怕到了美國(guó)政府債務(wù)達(dá)到上限的最后一刻，美國(guó)國(guó)債卻還仍是國(guó)際資本共同選擇的“避風(fēng)港”，美國(guó)國(guó)債收益率因此仍能維持在歷史的低位水平。歐洲的情況卻沒(méi)美國(guó)那么幸運(yùn)，出于對(duì)歐元區(qū)各國(guó)政府應(yīng)對(duì)議而不決，“擠牙膏”式應(yīng)對(duì)危機(jī)措施的不滿(mǎn)，以及對(duì)于歐元區(qū)政策執(zhí)行能力的一再失望，歐元區(qū)幾個(gè)邊緣國(guó)家乃至意大利這樣的核心國(guó)家的國(guó)債收益率都一度出現(xiàn)大幅飆升。希臘的一年期國(guó)債的收益率甚至一度沖破了120%。喜歡預(yù)測(cè)的各路經(jīng)濟(jì)學(xué)家據(jù)此便對(duì)歐元的崩潰前景展開(kāi)了一波又一波的危言聳聽(tīng)的預(yù)測(cè)。某機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至言之鑿鑿地給出了一個(gè)歐元崩潰的時(shí)間表，最終的崩潰日期被這位先生設(shè)定在了2011年的10月�，F(xiàn)在回頭去看，大家也就當(dāng)作一個(gè)笑話看了。但這也從一個(gè)側(cè)面告訴世人，“神棍”式的論斷，和“陰謀論”的故事推演，固然可以在一時(shí)間吸引大眾的眼球，但若在金融市場(chǎng)上用作投資決策的依據(jù)卻大不可取。
　　那么，在2012年，我們外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還會(huì)面臨哪些可能的黑天鵝呢？
　　據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)，在2011年底，各對(duì)沖基金開(kāi)出的歐元空頭合約達(dá)到127，900份，這從一個(gè)側(cè)面反映了起碼在短期內(nèi)以美國(guó)為主的對(duì)沖基金對(duì)歐元的態(tài)度。盡管這種空頭倉(cāng)位在2011年給大多數(shù)對(duì)沖基金帶來(lái)的是相當(dāng)可觀的損失，可他們?cè)?012年繼續(xù)做空歐元的態(tài)度并未改變。在2012年的一季度乃至上半年， 國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)歐元的態(tài)度都是偏向悲觀的。換言之，歐元面臨的市場(chǎng)壓力在2012年只會(huì)更大。
　　但是，這種市場(chǎng)壓力并不會(huì)導(dǎo)致歐元的崩潰。筆者認(rèn)為，起碼在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，歐元都將頑強(qiáng)地生存下去。當(dāng)然不可否認(rèn)，解決歐元區(qū)的危機(jī)將是一個(gè)長(zhǎng)期而緩慢的過(guò)程。筆者之所以認(rèn)定歐元在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)崩潰，就是在于歐元承載了西歐幾國(guó)太多的希望和夢(mèng)想。如果認(rèn)真研究戰(zhàn)后歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的歷史，就不難明白，歐元的問(wèn)題絕不僅僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，更多的還是一個(gè)政治問(wèn)題。2011年深秋一連串的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)，帶給市場(chǎng)的是一連串的負(fù)面信號(hào)，將歐盟現(xiàn)存的決策機(jī)制反應(yīng)拖沓緩慢的缺點(diǎn)暴露得一覽無(wú)余，也成了歐元懷疑論者的最強(qiáng)論據(jù)之一。誠(chéng)然，一個(gè)缺乏統(tǒng)一堅(jiān)強(qiáng)政治意志支持的貨幣，是不可能在現(xiàn)代信用社會(huì)存活下去的。但是，盡管在過(guò)去一年中歐元區(qū)決策機(jī)制的表現(xiàn)讓人失望，法德展現(xiàn)出的政治決心，卻讓人對(duì)歐元區(qū)的長(zhǎng)期表現(xiàn)有了信心。危急時(shí)刻，恰恰也正是鳳凰涅槃浴火重生的起點(diǎn)。希臘和意大利最終能在市場(chǎng)壓力最大之時(shí)以技術(shù)官僚替代民選政府組成臨時(shí)過(guò)渡性政府，就印證了上述觀點(diǎn)。一個(gè)又一個(gè)正常時(shí)期無(wú)法解決的政治死結(jié)，在危機(jī)面前緩慢而被堅(jiān)定的解決。德、法兩個(gè)歐洲核心國(guó)家，正希冀通過(guò)這次危機(jī)，對(duì)歐盟條約做出根本性的修正和更改，而更多的歐盟成員國(guó)國(guó)家層面的權(quán)力也正逐步在向聯(lián)盟層面轉(zhuǎn)移。2011年最后一次歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)關(guān)于最終形成財(cái)政聯(lián)盟的舉措，正凸顯了這一進(jìn)程所取得的重要的階段性成果。雖然由于英國(guó)人的反對(duì)，修約功虧一簣，投下了一縷陰影，但放長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這不過(guò)是一個(gè)大進(jìn)程的小插曲而已，歐元區(qū)核心國(guó)家的政治意志構(gòu)成了歐元存在的第一個(gè)強(qiáng)力支持因素。誰(shuí)都明白，這一整合的過(guò)程無(wú)疑會(huì)充滿(mǎn)阻力和不確定性，但起碼在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，推動(dòng)力會(huì)大于阻力。
　　其實(shí)，歐洲的核心問(wèn)題，在于當(dāng)下政府遵循的財(cái)政緊縮政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兼容性問(wèn)題。如果說(shuō)為了財(cái)政平衡這一長(zhǎng)治久安的目標(biāo)，在危機(jī)的壓力下，各種手段齊上陣，壓迫歐元區(qū)的邊緣國(guó)家“改掉”大手大腳過(guò)度消費(fèi)習(xí)慣，是推行當(dāng)下“財(cái)政緊縮”的最大理由，那么當(dāng)財(cái)政緊縮遭遇到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之時(shí)，兩者相較，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則毋庸置疑具有更為重要的意義。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)于歐元區(qū)國(guó)家是“本”，財(cái)政緊縮達(dá)到的短期平衡乃是“末”，如果舍本逐末，則會(huì)留下歐元區(qū)長(zhǎng)期的極大經(jīng)濟(jì)隱患。所幸者，歐洲央行已開(kāi)始執(zhí)行減息并寬松的貨幣政策，來(lái)對(duì)沖財(cái)政緊縮政策可能帶來(lái)負(fù)面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。新任歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉明確表示，前任特里謝的幾次加息行動(dòng)是錯(cuò)誤的，并減息一次。由此可以預(yù)期，歐洲央行在2012年會(huì)不斷執(zhí)行寬松的貨幣政策。這無(wú)疑會(huì)有助于減輕歐洲的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并對(duì)緊縮的財(cái)政政策形成某種程度的緩沖。而不斷走低的歐元匯率，也有助于歐元區(qū)核心國(guó)家如德國(guó)的出口。最新公布的好于預(yù)期德國(guó)的PMI指數(shù)剛好構(gòu)成了積極的證據(jù)。