近期滬深股市連創(chuàng)新低，投資者又開(kāi)始想念“政策市”，希望政府救市，政策救市。筆者認(rèn)為，當(dāng)前證券市場(chǎng)亟需政策呵護(hù)、政策導(dǎo)向。

上市公司分紅是善待投資者的最低標(biāo)準(zhǔn)

　　證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清上任后要求創(chuàng)業(yè)板上市前公開(kāi)分紅政策。這個(gè)政策非常及時(shí)，利在長(zhǎng)遠(yuǎn)。上市公司重融資、重圈錢(qián)、輕分紅已積重難返，甚至有從不分紅的“鐵公雞”公司，有的公司即便利潤(rùn)很高，未分配利潤(rùn)和盈余公積日積月累，分紅也只是零頭。
　　鑒于此，作為政策導(dǎo)向，證監(jiān)會(huì)能否頒布一個(gè)“指引”：對(duì)連續(xù)三年當(dāng)年利潤(rùn)分紅超過(guò)50%以上的上市公司給予股市政策的優(yōu)先權(quán)，比如給予股份增發(fā)、配股的優(yōu)先權(quán)，給予發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)先權(quán)，給予管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，給予重大資產(chǎn)重組和購(gòu)并的優(yōu)先審核權(quán)，反之，則“暫不受理”，甚至可以對(duì)有足夠可供分配利潤(rùn)，且連續(xù)三年不分紅者，給予“公開(kāi)譴責(zé)”。
　　舉個(gè)例子，2003年筆者發(fā)現(xiàn)寶鋼的分紅按當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算超過(guò)了一年期的存款利率，在研討會(huì)上提出了“砸鍋賣鐵買寶鋼”，熊市中的寶鋼一枝獨(dú)秀，股價(jià)翻番。由此可見(jiàn)，能否長(zhǎng)期保持足額的分紅是散戶們撇開(kāi)股價(jià)漲跌、長(zhǎng)期投資股市的一帖良方，至少是一份不錯(cuò)的安慰劑。

網(wǎng)上投票應(yīng)成為中小投資者基本權(quán)益

　　網(wǎng)上投票表決方式，源于股改分類表決，其中用交易系統(tǒng)進(jìn)行投票更來(lái)之不易，原先滬深兩家交易所拿出的都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上投票的方案。筆者得知后，向負(fù)責(zé)方案的上交所信息技術(shù)公司提出，應(yīng)該采用交易系統(tǒng)投票，這樣將覆蓋全體投資者，否則不僅加大投票成本，對(duì)沒(méi)用互聯(lián)網(wǎng)的投資者會(huì)造成不公，但可惜管理層沒(méi)有采納我提出的用交易系統(tǒng)投票的方案。
　　我希望將來(lái)這一人人都能“用手投票”的方法能夠發(fā)揚(yáng)光大，這將對(duì)小股東參與公司治理產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。舉個(gè)案例，2007年12月，針對(duì)西水股份公告要對(duì)三家公司進(jìn)行高達(dá)4個(gè)億的“友好擔(dān)�！保ú�無(wú)股權(quán)及產(chǎn)業(yè)鏈上的聯(lián)系），筆者在上證報(bào)上寫(xiě)稿《從一起友好擔(dān)�？瓷鲜泄�司治理》指出，第一，銀行貸款并非一定要第三方擔(dān)保，而是貸款企業(yè)沒(méi)有足夠的獨(dú)立的可供銀行抵押的資產(chǎn)；第二，擔(dān)保4個(gè)億雖然只是蓋了一個(gè)章，但從謹(jǐn)慎的會(huì)計(jì)原則講，西水股份就增加了4個(gè)億的“或有負(fù)債”，公司的“信用能力”就降低了4個(gè)億。散戶們看明白了其中風(fēng)險(xiǎn)，利用網(wǎng)上投票否決了董事會(huì)的決議。由此，筆者多次在媒體上呼吁，網(wǎng)上投票應(yīng)成為股東大會(huì)的必經(jīng)程序，董事會(huì)不應(yīng)有現(xiàn)場(chǎng)表決還是網(wǎng)上表決的選擇權(quán)，應(yīng)將此納入上市公司治理的基本制度。

豐富分類表決內(nèi)涵 讓中小股東有更多話語(yǔ)權(quán)

　　網(wǎng)上投票制度不應(yīng)只適用于股權(quán)分置改革的分類表決，應(yīng)該成為增加中小股東參與權(quán)與制約大股東（包括內(nèi)部人控制）的重要工具，改變中小投資者只能“用腳投票”的弱勢(shì)局面。比如以下“議案”,是否應(yīng)考慮納入分類表決。
　　1、 整體上市。防止大股東利用整體上市將不良資產(chǎn)證券化，動(dòng)輒幾十億的資產(chǎn)好像不在市場(chǎng)上抽血，但幾年后可化整為零，逐步推向市場(chǎng)；
　　2、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。過(guò)度的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，使“激勵(lì)者”年收入獎(jiǎng)勵(lì)可以達(dá)到千萬(wàn)元以上，甚至企業(yè)效益很差時(shí)，股權(quán)激勵(lì)照拿，只有獎(jiǎng)勵(lì)沒(méi)有懲處，明顯不公；
　　3、 增發(fā)配股。一而再地?cái)U(kuò)股、圈錢(qián)，把分母做大，而不是把收益率提高，這一方面也應(yīng)該聽(tīng)聽(tīng)中小投資者的意見(jiàn)；
　　4、 重大資產(chǎn)重組和重大購(gòu)并。這往往也會(huì)和中小股東利益相關(guān)；
　　5、 對(duì)外擔(dān)保。對(duì)外擔(dān)保以往有不少案例，就是因?yàn)閷?duì)外擔(dān)保（包括友情擔(dān)保）、互相擔(dān)保而使公司財(cái)務(wù)陷入困境；
　　6、 獨(dú)立董事選派。對(duì)獨(dú)立董事的選派，中小股東應(yīng)有選擇權(quán)。
　　鑒于此，證監(jiān)會(huì)能否重新頒布分類表決的指引。

應(yīng)限制銀行過(guò)度改制上市增發(fā)

　　市場(chǎng)低迷，往往伴隨新股暫停上市的呼聲，其實(shí)20多年來(lái)金融體制改革的核心是加大直接融資比例，降低間接融資比例，關(guān)鍵是在有限的資源下讓哪些企業(yè)優(yōu)先上市,包括增發(fā)、配股、IPO超募、整體上市在內(nèi)。其實(shí)今年IPO募資只占今年整個(gè)證券市場(chǎng)募資的38.22%,如果剔除超募,只占20%,因此優(yōu)質(zhì)的IPO企業(yè)不是洪水猛獸。以銀行股為例,上市銀行16家,占總市值約四分之一,壞賬多了就增發(fā),把分母搞大,撥備率不足也增發(fā)。當(dāng)前,銀行股市盈率那么低,股價(jià)就是上不去,除了房地產(chǎn)泡沫的陰影、地方城投債的懸念外,還有幾十家地方商業(yè)銀行“整裝待發(fā)”申請(qǐng)上市也是一大利空因素。若幾十家同質(zhì)化的地方商業(yè)銀行上市,將使銀行股占比達(dá)三成以上。筆者多次呼吁,中國(guó)銀行業(yè)改制不能過(guò)度,沒(méi)有必要把地方商業(yè)銀行全部搞上市。
　　鑒于此，希望管理層嚴(yán)格控制地方城商行上市，同時(shí)希望稅務(wù)部門(mén)對(duì)銀行大額和小額貨款實(shí)行不同的稅率（差別稅率），對(duì)小額貨款實(shí)行低稅制。