隨著2011年的過(guò)去、2012年的到來(lái)，股市也迎來(lái)了一年一度的上市公司年報(bào)披露期。為規(guī)范2011年上市公司的年報(bào)披露工作，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前依例發(fā)出公告，就上市公司2011年年報(bào)編制、審計(jì)和披露工作作出安排。值得關(guān)注的是，證監(jiān)會(huì)在公告中重申，上市公司應(yīng)完善分紅政策，積極回報(bào)股東。對(duì)于本報(bào)告期內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤(rùn)分配預(yù)案的公司，應(yīng)詳細(xì)說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。
證監(jiān)會(huì)要求上市公司完善分紅政策的意圖是顯而易見的。實(shí)際上這也是郭樹清出任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)所執(zhí)行的重視現(xiàn)金分紅政策在年報(bào)披露過(guò)程中的延伸。郭樹清自去年10月29日出任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，“第一把火”就燒在分紅制度上，希望通過(guò)強(qiáng)化現(xiàn)金分紅政策來(lái)增加投資者回報(bào)。
證監(jiān)會(huì)重視投資者回報(bào)工作是一件好事。不過(guò)，增加投資者回報(bào)并不是一個(gè)單純的現(xiàn)金分紅問(wèn)題，而是一項(xiàng)復(fù)雜的系列工程。一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，由于“三高”發(fā)行，股票的投資價(jià)值早就被嚴(yán)重透支。比如，新股發(fā)行市盈率達(dá)到100倍，這意味著該公司如果能夠繼續(xù)保持目前的盈利能力，在將每年盈利全部用于分紅的情況下，投資者也需要100年才能收回投資。如果只是分配利潤(rùn)的30%的話，投資者收回投資成本的時(shí)間將超過(guò)300年。因此，如果不改變“三高”發(fā)行局面，而只是強(qiáng)調(diào)現(xiàn)金分紅，這對(duì)于增加投資者回報(bào)的意義是有限的。
在這方面中石油的現(xiàn)金分紅是一個(gè)典型事例。中石油是一家非常重視現(xiàn)金分紅的國(guó)際化公司，2010年每股累計(jì)分紅0.3442元，分紅比例高達(dá)45%。但由于A股的社會(huì)公眾股發(fā)行價(jià)高達(dá)16.70元，按此計(jì)算，其回報(bào)率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低。
不僅如此，由于在上市公司股權(quán)中，控股股東“廉價(jià)”地占據(jù)了最大多數(shù)的股權(quán)，因此，現(xiàn)金分紅的最大收益者也是控股股東等大股東，公眾投資者只能分一杯羹而已。如大富科技，這是創(chuàng)業(yè)板公司中積極分紅的典型。該公司在2010年上市后推出了每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利12.3元的高派現(xiàn)方案；2011年中報(bào)又推出每10股派6元轉(zhuǎn)增10股的分配方案。兩次分紅總額接近3億元，其中僅實(shí)際控制人孫氏家族就分得其中的約2億元紅利。而作為公眾股東（4000萬(wàn)公眾股）來(lái)說(shuō)，只分得7320萬(wàn)元的紅利。按每股49.50元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，兩次分紅的累計(jì)回報(bào)率只有3.70%，只與一年期的銀行存款利率相當(dāng)。
不論是中石油還是大富科技，都是近年大手筆進(jìn)行現(xiàn)金分紅的典型，但給予投資者的回報(bào)也僅此而已，這就更別談在高價(jià)發(fā)行的背后，因?yàn)楣蓛r(jià)破發(fā)帶給投資者的巨額損失了。所以，要增加投資者的回報(bào)，必須從解決新股高價(jià)發(fā)行問(wèn)題以及控股股東股權(quán)過(guò)度集中入手。