支持小微企業(yè)，支持中西部發(fā)展，保證在建項目資金和保障性住房信貸的定向貨幣寬松政策，已成實現(xiàn)2012年穩(wěn)基調(diào)的金融政策的重要部分，而創(chuàng)業(yè)板上市公司的非公開債發(fā)行，則拓展了小微創(chuàng)新企業(yè)融資和民間資本投資的新管道，相信會提振資本市場的信心。
上周末開了兩天的全國金融工作會議釋放了兩大方向性的金融工作基調(diào)：金融業(yè)將穩(wěn)健地推動2012年的中國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)中有進的目標，金融業(yè)未來五年的發(fā)展戰(zhàn)略將與“十二五”規(guī)劃的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。
溫總理在會上的講話，依據(jù)2012年的穩(wěn)基調(diào)對金融行業(yè)作了部署：堅持金融為實體經(jīng)濟服務(wù)的本質(zhì)。雖然沒有列出具體指標，但為確保9%的經(jīng)濟增長率和4%左右的通脹水平的經(jīng)濟正常運行所需的14%的貨幣供應(yīng)量增長，7.5萬億的銀行信貸增長，14萬億的社會融資總額，從會議重申的穩(wěn)健貨幣政策的信號中應(yīng)該可以預(yù)期。支持小微企業(yè)，支持中西部發(fā)展，在建項目資金保證和保障性住房信貸的定向貨幣寬松的既定政策，已成實現(xiàn)2012年穩(wěn)基調(diào)的金融政策的重要部分，而創(chuàng)業(yè)板上市公司的非公開債發(fā)行，則拓展了小微創(chuàng)新企業(yè)融資和民間資本投資的新管道。會議傳遞的提振資本市場的信心的信息，相信會有利于推動資本市場發(fā)揮對穩(wěn)增長的貢獻。
根據(jù)會議發(fā)出的信息，未來五年金融業(yè)一方面要發(fā)揮轉(zhuǎn)型過程中的金融中介服務(wù)的作用，另一方面金融業(yè)本身也需要發(fā)展方式的“轉(zhuǎn)型”，尤其需要從緊跟華爾街的金融機構(gòu)自我膨脹的發(fā)展方式脫身，轉(zhuǎn)到致力于為實體經(jīng)濟服務(wù)的中介職能上來。
自國際金融危機暴發(fā)以來，國際國內(nèi)一直在爭辯經(jīng)濟發(fā)展的模式問題。典型的對比，主要以美國模式和德國模式為基準。美國模式是放任虛擬經(jīng)濟的自我膨脹，金融業(yè)可以通過制造“金融產(chǎn)品”來創(chuàng)造和賺取沒有實際財富支撐的貨幣形態(tài)的“公允價值”，結(jié)果帶來了一場自上世紀30年代以來的美國和世界最大的經(jīng)濟和金融災(zāi)難。德國模式是以實體經(jīng)濟發(fā)展作為經(jīng)濟發(fā)展之本，確保高端制造業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)的比較優(yōu)勢，結(jié)果是在連續(xù)遭受了美國次貸危機和歐債危機的沖擊之后，經(jīng)濟仍然保持了平穩(wěn)增長，并成為拯救歐債危機的中流砥柱�，F(xiàn)在提出圍繞實體經(jīng)濟發(fā)展的思想，要求金融業(yè)盡力在通過資源優(yōu)化配置推動實體經(jīng)濟發(fā)展上發(fā)揮作用，這與德國模式不謀而合。
為此，銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變通過信貸擴張追求高出經(jīng)濟增長率數(shù)倍的利差收益的利潤增長模式。銀行以高風險行為獲取高收益，結(jié)果可能推高資產(chǎn)價格泡沫，加劇地方政府融資平臺風險，甚至成為高利貸資金的來源，埋下系統(tǒng)風險伏筆�；蛘咩y行通過低效率的信貸規(guī)模擴張獲取利差收益，結(jié)果是信貸配置出現(xiàn)嚴重結(jié)構(gòu)性錯配，中小企業(yè)得不到資金支持，大企業(yè)可能信貸額度過剩而轉(zhuǎn)移信貸資金的使用，增加銀行的壞賬風險。因此，信貸規(guī)模擴大帶來的資本金補充需求的市場再融資，不但扭曲了銀行為實體經(jīng)濟配置資源的基本職能，還造成了資本市場的極大困擾。銀行實現(xiàn)向更平穩(wěn)的中介服務(wù)機構(gòu)模式的轉(zhuǎn)變，是中國經(jīng)濟未來平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展的重要部分。
保險業(yè)也有必要“轉(zhuǎn)型”。部分保險公司存在把保險產(chǎn)品變成投資品的現(xiàn)象，不但不能“保險”，反而會制造更大的風險。全球最大的保險公司AIG一夜之間轟然倒下，就是被一個不到兩百人的金融衍生品部門的高風險活動摧毀的。中國保險業(yè)不能把“高收益”作為發(fā)展目標，把“保險”的概念做實，才能從社會穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)定中拓展保險業(yè)的空間。
時至今日，要說滬深股市仍然是以投機行為主的市場，筆者以為似也不過分。因為某些制度的缺失，中國資本市場未能從弱有效市場成長為有效市場，也遲遲無法完成從投機為主變成投資為主的市場的培育。未來五年，如果證券市場能夠加強制度的改革和建設(shè)，充分利用政策紅利，完成華麗轉(zhuǎn)身，就能成為推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型最重要的資源優(yōu)化配置的地方。
危機以來，在沃克爾法則的約束和占領(lǐng)華爾街群體行動的潛意識影響下，雖然阻力重重，但華爾街還是在緩慢地放棄混業(yè)經(jīng)營的虛擬擴張模式，至于最終是否回歸保守的中介模式，現(xiàn)在尚無法確定，但這顯然是以沃克爾法則為基礎(chǔ)的新監(jiān)管規(guī)則的核心。但是，筆者以為，中國的金融業(yè)從無德國銀行那樣的與生俱來的一體化體制，而更像美國式的通過“收購兼并”拼圖式的“綜合”，所以，為避免美國式的風險，還是各司其職好過“綜合”。
未來五年金融業(yè)有很多急迫的事情要做。筆者認為，指導(dǎo)原則應(yīng)以風險防范為主線。特別需要注意的是，在全球充滿投機貨幣，日外匯交易4萬億美元，全年交易高達800萬億至1000萬億美元，高出2010年全年30萬億國際貿(mào)易總額數(shù)十倍的投機貨幣的汪洋大海中，人民幣匯率以貿(mào)易支付的貨幣供求為基礎(chǔ)的匯率形成機制的基本原則已被破壞，因此，要格外警惕人民幣匯率形成機制的改革被誤導(dǎo)，格外小心人民幣匯率在外匯交易市場的投機套利行為和預(yù)期主導(dǎo)下“被形成”。
人民幣國際化要順勢而為，時刻切記人民幣國際化的初衷，是為了防范國際儲備貨幣濫發(fā)，抵御全球流動性過剩投機貨幣泛濫通脹上升和經(jīng)濟危機對新興市場國家和中國經(jīng)濟的沖擊，千萬不能把人民幣變成新的投機貨幣。在人民幣國際化的過程中，應(yīng)堅持以國際貨幣的定價和貿(mào)易支付為主要的職能定位，而萬不能以投機活動的交易需求為主要職能。
與此相適應(yīng)，上海國際金融中心的建設(shè)，應(yīng)以全球危機后的金融新秩序和經(jīng)濟新格局下的新的金融市場概念為目標，不必狹隘地定義為與人民幣國際化相匹配的國際金融中心，也不必一定要建成像華爾街那樣的金融中心。
經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是向更市場化的可持續(xù)發(fā)展的模式轉(zhuǎn)變，資源真正優(yōu)化配置的市場化體制的形成市轉(zhuǎn)型的主要部分之一。如果資金價格不是市場化的，金融機構(gòu)仍然在保護性的利差模式下擴張，資源不能有效配置，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型就將成為空話。所以，未來五年利率市場化勢在必行。金融機構(gòu)理應(yīng)做好準備，誰能適應(yīng)沒有利率保護的競爭加劇的大環(huán)境，誰就將成為轉(zhuǎn)型的贏家。