綜合各項統(tǒng)計數據可以發(fā)現，目前流動性拐點已經出現，經濟拐點已經不遠。庫存周期正處于最低點，未來很可能進入補庫存周期，時間或持續(xù)3-6個月。而下游地產銷量正在探底，或在6個月以后接力庫存回補，因而年內經濟或能環(huán)比持續(xù)回升。
2011年全年新增信貸7.47萬億，同比少增3901億。其中12月新增信貸為6405億，同比多增1823億，遠高于市場5500億左右的預期，貨幣信貸數據顯示流動性正在出現重要的向上拐點，其中單月信貸首次同比大幅多增。
分信貸結構看，12月信貸環(huán)比回升主要源于企業(yè)短貸的再次攀升，其新增量也由11月的3300多億攀升至4200多億。盡管目前企業(yè)長期貸款、居民長期貸款仍在底部區(qū)域，與經濟的底部相一致，但信貸回升表明信貸政策力度逐步加大，也預示經濟底部已經不遠。目前市場對2012年信貸的判斷存在爭議，不少人認為經濟下滑會降低信貸需求。
但從2008年信貸寬松的經驗看，2008年11月后的信貸增長首先由企業(yè)短貸的大幅攀升帶動，這意味著流動性貸款可以先于經濟啟動。而在目前信貸趨于寬松的背景下，去年11月以來企業(yè)短貸的大幅增長或同樣將帶動今年整體信貸的增長。
短期貸款主要包括票據融資與一般類短期貸款，2008年底短期貸款沖量的重要依靠是票據融資的激增。去年12月新增票據融資約為500億，比11月的360億有所回升，10月以來貨幣市場的持續(xù)寬松及票據利率相比10月明顯回落是目前票據融資連續(xù)兩月回升的主要原因，未來同樣具備上升的潛力。
考慮到央行貨幣政策確已轉向，未來信貸將持續(xù)回升，預測1月的新增信貸10800億，今年全年新增信貸達到8萬億，未來半年內信貸或將持續(xù)同比多增。
去年12月狹義貨幣供應量M1同比增速由11月7.8%的底部反彈至7.9%，表明企業(yè)流動性明顯改善，是經濟即將見底的重要信號。M1的主要成分是企業(yè)活期存款。12月企業(yè)存款增速從11月的8.3%底部反彈至8.4%，表明企業(yè)流動性同樣或將見底回升，并帶動了M1的見底反彈。
12月廣義貨幣供應量M2增速為13.6%，比11月的12.7%顯著回升，也遠高于我們預測的12.4%。M1、M2增速的回升表明流動性出現明顯改善跡象。
從金融機構負債的角度看，M2近似于金融機構人民幣總存款。12月人民幣存款大幅增長1.43萬億，增速從11月的13.1%回升至13.5%，并帶動M2增速回升。
分存款結構看，12月居民存款增長1.6萬億，企業(yè)存款增長8000億，財政存款大幅減少1.3萬億。年底財政存款大幅下降符合預期，而信貸創(chuàng)造貨幣的回升及年底理財產品到期存款從表外回流是12月存款大幅增長的主要原因�？紤]到貨幣政策轉向及信貸投放增長，M2增速或已見底回穩(wěn)。
有觀點認為，未來理財產品擴張將導致存款下降并制約信貸增長。事實上由于理財產品的存量增速與消費物價指數（CPI）和中短期債券利率同步，而存款增速卻與CPI反向，導致理財產品增速和存款增速呈現負相關性，隨著通脹的回落和利率的下降，未來理財產品的存量增速或將轉而下降，而存款增速有望逐步回升，即理財資金將逐步回歸銀行體系，從而有利于在存貸比的約束下，提高銀行的放貸能力。
在貨幣政策轉向的背景下，預計M2增速已經見底企穩(wěn)，未來將穩(wěn)定在13%左右。預計今年1月M2增速為13.1%，全年M2增速為13%。預計M1增速已經見底，未來將逐月回升，1月M1增速為9.2%，全年M1增速為16%。
經濟方面，存貨周期是決定經濟短周期波動的重要因素。去年12月采購經理人指數（PMI）產成品庫存從歷史最高的53.1%下降至50.6%，根據我們對庫存周期的研究，產成品庫存的高點對應著經濟環(huán)比的低點，例如2008年10月和2010年6月產成品庫存都見頂，此后經濟開始回升。
當然，去年二季度開始產成品庫存就在50%附近徘徊，但當時產品庫存難以見頂的原因是政策持續(xù)緊縮、下游需求持續(xù)向下，而原材料庫存還在高位。目前隨著貨幣政策轉向、流動性見底，庫存周期也將啟動。去年12月原材料庫存為48.3%，已經較11月上升1.6%，由于未來信貸將持續(xù)同比多增，原料庫存將有所回升、帶動經濟企穩(wěn)。
以地產為代表的下游需求對經濟增長非常關鍵。新年開始的9天，23個一二線城市日均成交26.8萬平方米，較此前40萬平方米左右的水平明顯下降。
根據15個有連續(xù)成交城市的1月地產成交同比增速為-61%，比12月的-44%又有進一步下降。由于2011年2月起地產銷量環(huán)比顯著下降，因而今年1月份的地產銷量同比增速很可能在假期因素帶動下成為本輪最低點。
綜合判斷，目前流動性拐點已經出現，經濟拐點已經不遠。庫存周期正處于最低點，未來很可能進入補庫存周期，時間或持續(xù)3-6個月。而下游地產銷量正在探底，或在6個月以后接力庫存回補，因而年內經濟或能環(huán)比持續(xù)回升。