歐債危機(jī)持續(xù)蔓延和升級，將國際金融危機(jī)推進(jìn)到一個新階段，即從私營部門的金融危機(jī)推進(jìn)到公共部門的財政危機(jī)，并不斷顯現(xiàn)出多重危機(jī)的疊加效應(yīng)。
　　第一重危機(jī)——主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的累積，一方面是由于長期的高福利制度導(dǎo)致財政支出負(fù)擔(dān)沉重，部分成員國入不敷出；另一方面是為應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)的影響，過度實(shí)施財政刺激政策，以“政府高杠桿”替代“私人高杠桿”，使主權(quán)債務(wù)問題進(jìn)一步激化。
　　歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要表現(xiàn)在三個方面。一是歐洲邊緣國家的財政赤字及國債占GDP的比重過高。二是歐洲邊緣國家的國債收益率大幅上升，使政府的市場融資能力受到挑戰(zhàn)。其中，希臘2年期國債已飆升至150%附近區(qū)間，葡萄牙2年期國債也高達(dá)15%左右，意大利和西班牙的國債收益率也處于較高水平。三是歐洲邊緣國家的國債CDS息差不斷上升，高風(fēng)險國債的規(guī)模不斷擴(kuò)大。投資者恐慌情緒大幅攀升，市場對部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、財政負(fù)擔(dān)沉重的國家償還債務(wù)能力的質(zhì)疑不斷加大。
　　第二重危機(jī)——經(jīng)濟(jì)治理危機(jī)。歐債危機(jī)演化至今，已不僅僅是主權(quán)債務(wù)的問題，還反映出歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)治理方面存在的重大缺陷。
　　歐洲財政貨幣政策不統(tǒng)一，為邊緣國提供了“搭便車”激勵。歐元區(qū)共享超主權(quán)貨幣，執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，而財政政策各行其是，進(jìn)而助長了部分成員國的財政松弛狀況，為主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。此外，歐洲財政公約缺乏約束力，各成員國各自為政�！斗�(wěn)定與增長公約》對歐元區(qū)成員國政府支出、國債占比以及通脹水平均制定了明確的標(biāo)準(zhǔn)，但由于退出機(jī)制缺乏，真正滿足這一系列標(biāo)準(zhǔn)的成員國并不太多。
　　第三重危機(jī)——經(jīng)濟(jì)競爭力危機(jī)。歐債危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是部分歐元區(qū)國家競爭力危機(jī)的一種間接反映。
　　由于歐洲重債國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，實(shí)體產(chǎn)業(yè)空心化問題嚴(yán)重。例如，希臘以旅游業(yè)和航空業(yè)為支柱產(chǎn)業(yè)，制造業(yè)占比較低，脆弱的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使其難以抵御危機(jī)的沖擊。除德國等少數(shù)幾個主要出口國外，包括法國在內(nèi)的諸多成員國國際收支平衡表經(jīng)常項目近年來一直維持逆差。
　　此外，歐洲邊緣國勞動力市場缺乏彈性，勞動力成本不斷提高，失業(yè)率持續(xù)上升。2011年前三季度，歐洲勞動力成本同比分別增長2.6%、3.6%、2.7%。勞動力成本剛性助推歐元區(qū)失業(yè)率不斷走高，2011年7月至今一直維持10%以上高位水平。部分歐元區(qū)成員國經(jīng)濟(jì)增長長期處于潛在增長率之下。據(jù)IMF預(yù)測，2011年歐元區(qū)產(chǎn)出缺口占GDP比重將達(dá)到1.9%，其中希臘、愛爾蘭產(chǎn)出缺口占GDP比重分別達(dá)到2.6%、6.2%，葡萄牙、西班牙、意大利均為2.8%，法國與德國分別為3.0%和0.3%。
　　第四重危機(jī)——銀行業(yè)危機(jī)。歐債危機(jī)向歐洲銀行業(yè)的溢出主要通過以下渠道。一是銀行直接持有歐元區(qū)問題國的債務(wù)，在相關(guān)國債違約風(fēng)險升高、價格不斷下跌的情況下，銀行業(yè)大幅減記主權(quán)債務(wù)將導(dǎo)致巨額虧損；二是銀行持有與高風(fēng)險主權(quán)債務(wù)相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)債券，間接受到歐債危機(jī)的影響；三是銀行因本國國債的利率水平不斷上升，導(dǎo)致自身的融資成本不斷上升，從市場獲得融資的能力明顯削弱；四是銀行評級因本國主權(quán)評級下調(diào)及持有歐債風(fēng)險敞口而遭遇相應(yīng)下調(diào)。
　　當(dāng)前歐洲銀行業(yè)面臨資本缺口風(fēng)險。如若銀行對希臘等國主權(quán)債務(wù)減記的行動最終實(shí)施，資本金不足將成為歐洲銀行業(yè)未來面臨的嚴(yán)峻考驗(yàn)。歐洲銀行管理局（EBA）2011年12月8日發(fā)布的壓力測試結(jié)果顯示，歐洲銀行業(yè)為吸納歐元區(qū)債務(wù)損失所需籌集的總資本缺口為1147億歐元。
　　對于歐洲銀行業(yè)而言，流動性風(fēng)險高懸。歐洲特別是法國銀行業(yè)對短期批發(fā)融資的依賴性較高，零售存款的占比相對較低，這也導(dǎo)致其融資結(jié)構(gòu)較為脆弱。隨著危機(jī)日益加重造成市場恐慌，資金鏈緊張和融資成本飆升，將進(jìn)一步強(qiáng)化歐洲銀行業(yè)對短期貨幣市場融資渠道的依賴。如若未來銀行業(yè)流動性缺乏的困境進(jìn)一步深化，一旦出現(xiàn)險情流動性將快速喪失，一場新的危機(jī)或?qū)⒈�發(fā)。