對(duì)新股發(fā)行制度改革的問題，最近一段時(shí)間內(nèi)被高層公開提及：全國(guó)金融工作會(huì)議上，國(guó)務(wù)院總理溫家寶對(duì)股市提出的要求第一條就是“要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革”；緊隨其后的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清對(duì)2012年工作做了五個(gè)方面部署，第一條就是繼續(xù)深化發(fā)行體制改革。筆者認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革需要加強(qiáng)對(duì)信息披露層面的監(jiān)管。
　　近日有三則消息值得關(guān)注，都涉及到新股的發(fā)行與上市。
　　其一，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站上再次公布5家擬上市公司IPO申請(qǐng)被否情況，其中有3家公司是因?yàn)槌掷m(xù)盈利能力受到質(zhì)疑而未能成功過會(huì)；其二，因最終參與詢價(jià)機(jī)構(gòu)數(shù)量不足20家，于11日下午結(jié)束詢價(jià)的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司朗瑪信息中止IPO；其三，證監(jiān)會(huì)連續(xù)兩天（1月10日、11日）刊登公告，取消對(duì)兩家原本要在創(chuàng)業(yè)板上市的公司的發(fā)行申報(bào)文件的審核。
　　透過這三條消息看，筆者認(rèn)為，新股發(fā)行制度改革日趨向市場(chǎng)化邁進(jìn)。而新一輪新股發(fā)行制度改革的著眼點(diǎn)在于對(duì)信息披露層面的監(jiān)管，也就是要約束上市公司、保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、詢價(jià)積極申購(gòu)機(jī)構(gòu)乃至律師、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等一系列和信息披露密切相關(guān)的機(jī)構(gòu)。
　　關(guān)于這個(gè)問題，郭樹清上任伊始就已經(jīng)被提及。2011年11月9日，郭樹清提出將從信息披露、中介監(jiān)管等五個(gè)方面來推動(dòng)新股發(fā)行體制改革。此后，包括證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖、滬深兩市交易所總經(jīng)理張育軍、宋麗萍都對(duì)新股定價(jià)不合理現(xiàn)象進(jìn)行了置評(píng)。
　　近一二年來，新股“三高”發(fā)行飽受各方爭(zhēng)議，其中一個(gè)重要原因就是IPO詢價(jià)成為利益輸送的手段。華寶興業(yè)基金日前發(fā)布的一則友情提示，稱為提高公司投研工作效率，決定即日起公司管理的公募基金暫停參與各發(fā)行人的IPO詢價(jià)，暫停接待各發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)的IPO路演。筆者認(rèn)為，對(duì)于新股發(fā)行，機(jī)構(gòu)拒絕詢價(jià)情有可原，這也有利于市場(chǎng)定價(jià)功能的實(shí)現(xiàn)、解決發(fā)行價(jià)格偏高的問題；會(huì)倒逼新股發(fā)行制度改革，使之更加有利于投資者。
　　至于如何完善和改革，業(yè)界認(rèn)為，需要解決的核心問題之一就是抑制“三高”現(xiàn)象，而解決問題的有效路徑就是通過制度性的安排，協(xié)調(diào)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)為代表的賣方陣營(yíng)與買方陣營(yíng)(廣大投資者，主要指詢價(jià)機(jī)構(gòu))之間的利益關(guān)系。
　　此外，還要增加新股定價(jià)過程中的透明度，切實(shí)改變投資者與發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱的局面。這方面可以采取的舉措，可以是擴(kuò)大往西配售比例、讓詢價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)地調(diào)研、強(qiáng)制將保薦機(jī)構(gòu)投研定價(jià)報(bào)告予以公開披露、增加主板和中小板發(fā)行人初步詢價(jià)區(qū)間浮動(dòng)的彈性等。
　　而在強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任方面，要繼續(xù)大力規(guī)范和完善中介機(jī)構(gòu)的工作標(biāo)準(zhǔn)和流程，同時(shí)要進(jìn)一步加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)現(xiàn)象的懲處力度。
　　新股發(fā)行制度改革是一項(xiàng)長(zhǎng)期性復(fù)雜工程，而改革的最終目的還是在融資者和投資者之間尋找平衡，但有一點(diǎn)，就是保護(hù)投資者的利益刻不容緩，這就需要管理層以更大的決心和勇氣去推進(jìn)新股發(fā)行制度改革。