歐債危機(jī)繼續(xù)向深淵快速墜落。標(biāo)普公司1月13日和17日分別下調(diào)了包括法國(guó)和奧地利在內(nèi)的歐元區(qū)9國(guó)和歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）的評(píng)級(jí)，同時(shí)希臘與其債權(quán)人的債務(wù)重組談判也宣告破裂。但是，歐盟、歐央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）扮演的救世主遲遲沒(méi)有登場(chǎng)。債務(wù)危機(jī)惡化和實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退形成惡性循環(huán)。一季度日益迫近的到期巨額債務(wù)正在把問(wèn)題國(guó)家逼入違約絕地，債務(wù)違約和歐元區(qū)解體似乎已經(jīng)指日可待。那么，在需要攤牌的最后時(shí)刻，既缺外援又難自救的歐債亂局將如何收?qǐng)觯?/P>
回顧主權(quán)債務(wù)違約的歷史能為歐債危機(jī)的演進(jìn)指點(diǎn)迷津。主權(quán)債務(wù)違約從來(lái)不是新聞。歷史上曾有幾次債務(wù)違約的高峰，其中19世紀(jì)20年代到40年代末期，以及20世紀(jì)30年代到50年代初期，這兩個(gè)時(shí)期全世界經(jīng)濟(jì)總量近一半的國(guó)家都處于違約狀態(tài)。從單個(gè)國(guó)家看，歷史上西班牙和委內(nèi)瑞拉都具有主權(quán)違約的熟練經(jīng)驗(yàn)，保持著超過(guò)10次的違約記錄。
一旦出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)違約，其后果將取決于違約所處的時(shí)期。早期，債務(wù)關(guān)系主要是是由貧窮國(guó)家向富裕國(guó)家借貸，債務(wù)以債權(quán)國(guó)貨幣或貴金屬結(jié)算。債權(quán)國(guó)具備較強(qiáng)國(guó)力和懲戒手段。這種情況下，違約方可能陷入以下不利局面：一是在武力威脅下承受主權(quán)或聲譽(yù)上的損失，二是被國(guó)際資本市場(chǎng)和貿(mào)易伙伴拒之門(mén)外，三是海外資產(chǎn)有被凍結(jié)之虞。
對(duì)此，炮艦外交即是明證。19世紀(jì)，英國(guó)分別入侵埃及、土耳其等無(wú)力償債的國(guó)家并掌握了其財(cái)政資源；19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，美國(guó)控制了多米尼加共和國(guó)的關(guān)稅并隨后占領(lǐng)該國(guó)，還因債務(wù)問(wèn)題對(duì)委內(nèi)瑞拉、尼加拉瓜和海地展開(kāi)了軍事行動(dòng)；1936年紐芬蘭對(duì)外債違約后，淪為了加拿大的一個(gè)省。另外，聲譽(yù)掃地也是債務(wù)國(guó)的一大損失。希臘1826年和洪都拉斯1873年的違約都導(dǎo)致他們長(zhǎng)期無(wú)法進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)；蘇聯(lián)1918年拒絕償還沙皇時(shí)期的債務(wù)，但是70年后俄羅斯終于能夠重回國(guó)際債務(wù)市場(chǎng)時(shí)，它也不得不償還一部分違約債務(wù)。
炮艦外交時(shí)代之后，危機(jī)解決機(jī)制得到改善，債務(wù)重組成為主要形式。債務(wù)雙方通過(guò)漫長(zhǎng)談判和反復(fù)博弈，一般都會(huì)達(dá)成部分違約或債務(wù)重組的協(xié)議。上世紀(jì)90年代的拉美債務(wù)危機(jī)中，美國(guó)嘗試通過(guò)布雷迪計(jì)劃對(duì)失去償債能力的國(guó)家進(jìn)行債務(wù)消減和重組，為債務(wù)國(guó)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和償債能力提供喘息之機(jī)；1998年俄羅斯債務(wù)違約后，一方面以物抵債，另一方面與西方商業(yè)銀行達(dá)成了債務(wù)減免和債務(wù)重組協(xié)議；2001年，阿根廷對(duì)約1500億美元的外債宣布違約，經(jīng)歷了長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)政治和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩后，與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)最終達(dá)成了借新還舊的重組協(xié)議。這些債務(wù)違約一般都伴隨著違約國(guó)貨幣的大幅貶值和國(guó)內(nèi)嚴(yán)重通貨膨脹，但是貶值和通脹在客觀上起到了重整經(jīng)濟(jì)資源和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用。
| |
當(dāng)代債權(quán)債務(wù)人的轉(zhuǎn)換 |
當(dāng)代，經(jīng)濟(jì)全球化推動(dòng)國(guó)際債務(wù)關(guān)系完成了三個(gè)重要轉(zhuǎn)變：一是全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡造成債務(wù)雙方身份轉(zhuǎn)換，發(fā)展中國(guó)家持續(xù)貿(mào)易盈余成為債權(quán)國(guó)，而發(fā)達(dá)國(guó)家赤字攀升淪為債務(wù)國(guó)；二是債務(wù)幣種采用債務(wù)國(guó)發(fā)行的國(guó)際貨幣；三是各國(guó)經(jīng)濟(jì)利益相互依賴(lài)和密切嵌合，局部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全球擴(kuò)散。
在新的債務(wù)關(guān)系下，控制債務(wù)結(jié)算幣種和發(fā)行國(guó)際貨幣的特權(quán)，為債務(wù)國(guó)央行擴(kuò)張貨幣、制造通脹和消減主權(quán)債務(wù)大開(kāi)方便之門(mén)。眾所周知，政府可以通過(guò)維持低利率和制造通貨膨脹消減國(guó)內(nèi)債務(wù)，這是對(duì)內(nèi)債務(wù)違約的變通手法。同樣，發(fā)行國(guó)際貨幣的債務(wù)國(guó)，通過(guò)外溢的貨幣擴(kuò)張政策壓低全球基準(zhǔn)利率和制造全球通貨膨脹，可以隱蔽地實(shí)現(xiàn)對(duì)外債務(wù)違約，而不需要和債權(quán)人簽訂重組協(xié)議。債務(wù)國(guó)央行的發(fā)鈔能力保證了他總能夠?yàn)閭鶆?wù)買(mǎi)單，而債權(quán)國(guó)的話(huà)語(yǔ)權(quán)將被大幅消弱。具備獨(dú)立貨幣政策的美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)家已經(jīng)借此成功化解了債務(wù)壓力，證明了這是一條誘人的坦途。貨幣主權(quán)成為債務(wù)關(guān)系的利益樞紐。
| |
歐元區(qū)會(huì)不會(huì)動(dòng)用“滅火器” |
歐元區(qū)具備貨幣發(fā)行權(quán)，這是歐債危機(jī)最后的“滅火器”，無(wú)論是面對(duì)主權(quán)債務(wù)還是銀行危機(jī)。但各成員國(guó)的立場(chǎng)差異阻止他們輕易拱手讓出利益，今年希臘和法國(guó)的大選為緊縮政策和接受援助制造了更大的困難。歐元區(qū)的不團(tuán)結(jié)，正在幫助危機(jī)迅速拓展它的危害和期限。而問(wèn)題國(guó)家捉襟見(jiàn)肘的財(cái)政能力，使試圖依賴(lài)財(cái)政的救助思路愈發(fā)陷入窮途末路。
“滅火器”的使用必須跨越歐元區(qū)的政治和法律框架。而這個(gè)框架只有在政治和社會(huì)受到威脅的情況下才會(huì)失效。標(biāo)普公司調(diào)降9國(guó)和EFSF評(píng)級(jí)，正加速這個(gè)進(jìn)程。預(yù)期希臘違約帶來(lái)的骨牌效應(yīng)，有可能導(dǎo)致歐元區(qū)債券市場(chǎng)崩盤(pán)和銀行業(yè)危機(jī)，這或?qū)⒊蔀闅W央行迅速開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)。觸發(fā)點(diǎn)取決于多邊博弈的很多偶然因素，或早或晚，早則皮肉之痛，晚則刮骨療毒。歐元的擴(kuò)張和貶值，在短期是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)需要，在長(zhǎng)期是調(diào)整歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的必然回歸。2009年美國(guó)加州也曾遭遇政府破產(chǎn)之憂(yōu)，但聯(lián)邦政府而不是其他州的緊急資金援助幫其脫困，這也可以為歐債危機(jī)的救援前景提供暗示。
從歷史角度看，貨幣主權(quán)的確賦予了債務(wù)國(guó)通過(guò)貨幣手段違約的特權(quán)。但是，債務(wù)遲早要還，區(qū)別只是在于付出經(jīng)濟(jì)利益還是損傷貨幣信用，而后者或許更為昂貴。目前，歐元區(qū)正在向后者漸行漸近。無(wú)論如何，今年上半年都將是大亂大治的歷史時(shí)刻。
歐元區(qū)解體并非可信的威脅，這意味著共輸?shù)南聢?chǎng)。對(duì)任何一方而言，解體后他們必須面對(duì)更差的貨幣信用和更難纏的多邊談判，不符合自身利益。在歐元區(qū)框架之內(nèi)邊打邊退、爭(zhēng)取更多權(quán)益才是各成員國(guó)的理性選擇。并且，一旦歐元區(qū)解體，全球的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會(huì)立刻陷入巨大的混亂之中，其他發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也都不能幸免。
對(duì)中國(guó)而言，國(guó)際金融危機(jī)是督促改革的催化劑，必須借機(jī)深化經(jīng)濟(jì)體制和金融改革。不僅要加強(qiáng)自律，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，而且要致力于推動(dòng)國(guó)際社會(huì)建立健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展秩序和穩(wěn)定的政治局勢(shì)。首先，應(yīng)加強(qiáng)我國(guó)中央和地方兩級(jí)政府的財(cái)政自律，設(shè)定嚴(yán)格的自我約束機(jī)制，降低各種顯性和隱性債務(wù)；其次，應(yīng)加快人民幣匯率市場(chǎng)化和人民幣國(guó)際化進(jìn)程，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)海外金融沖擊的能力；最后，還需積極參與全球治理，努力維護(hù)安全和可持續(xù)的海外投資環(huán)境。