滬深A股市場連續(xù)兩年領跌全球資本市場，無論是機構投資者還是散戶都“很受傷”。大家都很困惑。
　　是經濟基本面不行嗎？顯然不是。2008年世界金融危機以來，全球經濟復蘇緩慢，發(fā)達國家的GDP增速徘徊在3%以下，而中國連續(xù)多年GDP增速保持在10% 以上。尤其去年以來，歐債危機越演越烈，中國已成挽救世界經濟的中流砥柱。
　　是資金面過緊嗎？也不是。與2009年底相比，去年美國的狹義貨幣供應量（M1）和廣義貨幣供應量（M2）分別增加了約20%和10%，而中國增長了約40%。去年底中國金融機構人民幣各項存款余額和儲蓄存款余額分別高達79.5萬億和33萬億，遠超16.4萬億元的A股流通市值規(guī)模，實際和潛在的資金供給并不少。
　　是新股發(fā)行過多過快嗎？2001年至2011年，A股累計融資3.96萬億人民幣，同期美股累計融資1.76萬億美元，融資金額、上市數量都遠超A股。
　　那么，問題的根源在哪里？答案是：市場的扭曲和監(jiān)管的缺位。證券市場是市場經濟的產物，而在我國證券市場，二級市場是市場化交易；一級市場卻是行政審批制。非市場化的發(fā)行機制和二級市場市場化的運行機制相悖，給A股市場帶來了諸多弊端。
　　股市具有極強的財富再分配功能，從世界各國證券監(jiān)管制度的演進歷史來看，監(jiān)管部門的核心定位是穩(wěn)定市場、保護投資者特別是中小投資者利益。但在行政審批、監(jiān)管缺位的發(fā)行機制下，上市公司違規(guī)違法成本太低，這為各種尋租行為提供了溫床，也為冒險家們提供了實現一夜暴富的“合法”途徑。在權力尋租的競爭中，劣質公司尋租的能力和緊迫性要遠遠大于優(yōu)質公司，優(yōu)勝劣汰的市場機制因此會失去效用。
　　因為監(jiān)管的缺位，各利益團體圍繞發(fā)行上市形成了一條關系緊密的利益鏈，想方設法抬高發(fā)行價，遂使新股首發(fā)市盈率居高不下，中小投資者最終成為這種扭曲的新股發(fā)行價格的犧牲者。
　　新股發(fā)行市盈率過高，必然導致二級市場以講故事的炒作為主，市場估值體系混亂。擅長講故事、編造題材的概念股成為市場明星，估值居高不下，而業(yè)績穩(wěn)定的藍籌股、績優(yōu)股的估值則長期處于底部。又因為退市機制遲遲難以真正建立，只進不出的市場供求自然失衡，真正的價值投資者因此屢遭重創(chuàng)。
　　有鑒于此，數千萬投資人眼下對滬深A股市場的共同心愿是：監(jiān)管回歸，市場回歸。由此，筆者提出放開發(fā)行、嚴審上市、加強監(jiān)管三條建議。
　　放開發(fā)行，就是采取市場化發(fā)行方式，將IPO 由審核制轉為向交易所的注冊制。讓企業(yè)自主選擇要不要通過公開發(fā)行募集資金，能不能經得起嚴格的監(jiān)管，能不能承受違規(guī)違法所應承擔的代價。而能不能發(fā)出去，以什么價格發(fā)出去則由市場決定。但一家公司能否順利上市、能否經得起監(jiān)管檢查、能否賣個好價等諸多因素都不確定時，就要承受可能發(fā)不出去的風險。這就是為什么我們許多企業(yè)到海外市場發(fā)行常會終止發(fā)行的原因，也是在海外市場首發(fā)發(fā)行市盈率大大低于A股的原因。
　　在市場化發(fā)行機制下，非得建立規(guī)范嚴格的上市審核機制不可，這需要將發(fā)行和上市環(huán)節(jié)真正分開，適當拉長發(fā)行和上市之間的時間跨度（比如六個月）。公司發(fā)行完成之后能否進入上市程序，交易所要嚴格履行審核職責，并相應承擔審核責任。如果上市公司違反發(fā)行時的承諾或被發(fā)現有造假等違法行為將不得上市并承擔相應的法律責任。這樣不僅可以減少企業(yè)上市前編造報表、上市后迅速變臉的現象，而且能促使參與發(fā)行者在評估企業(yè)價值時更加審慎，真正消除一級市場定價過高的情況。
　　證監(jiān)會的職責是維護證券市場健康、穩(wěn)定、高效的市場化運行。只有在市場化發(fā)行制度下，證券市場才可以回歸健康、穩(wěn)定、高效的市場化運行；證監(jiān)會才可以獨立地、客觀地、公正地履行對證券交易所、上市公司、中介機構、投資者在股票發(fā)行、上市、交易、退市等全過程的嚴格的監(jiān)管職責。
　　優(yōu)勝劣汰是市場經濟的恒定法則，也是市場經濟健康發(fā)展的基本特征。而證券監(jiān)管機構的職責就是要維護證券市健康穩(wěn)定高效的運行機制，保持優(yōu)勝劣汰的生機活力。具體說來，就是要真正建立證券市場的退市機制，通過嚴格的監(jiān)管，確保證券市場的市場化運行機制不受任何違規(guī)違法行為干擾和驅使，在源頭上把不夠IPO條件的公司擋在門外；將由于經營不善而不再符合上市條件的公司退市，使證券市場真正成為檢驗企業(yè)經營、管理、競爭、遵紀守法諸項能力的試金石，投資者放心的投資場所。
　　滬深A股市場曾經歷過一次體制性變革，那就是股權分置改革。筆者相信，發(fā)行體制回歸市場化的改革，一定會為中國股市贏得充滿希望的明天。