2011年國際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云急速變化中出現(xiàn)大起大落，市場(chǎng)心態(tài)也隨之變化，反復(fù)無常，不僅對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，而且也造成了比預(yù)期更加悲觀的恐慌狀態(tài)。然而，無論市場(chǎng)如何變動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)格局和國際金融制度至今尚未發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)穩(wěn)定的核心因素也沒有發(fā)生變化。
2012年的金融市場(chǎng)將面臨更為復(fù)雜的局面。一方面，2011年錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)將繼續(xù)影響2012年金融市場(chǎng)的運(yùn)行；另一方面，2012年世界將會(huì)面臨新挑戰(zhàn)、新危機(jī)。
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2011年國際金融市場(chǎng)三特點(diǎn) |
2011年國際金融市場(chǎng)在世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)云急速變化中出現(xiàn)大起大落，市場(chǎng)心態(tài)也隨之變化，反復(fù)無常，不僅對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的沖擊，而且也造成了比預(yù)期更加悲觀的恐慌狀態(tài)。然而，無論市場(chǎng)如何變動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)格局和國際金融制度至今尚未發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)穩(wěn)定的核心因素也沒有發(fā)生變化。
首先，經(jīng)濟(jì)形變質(zhì)不變。雖然2011年國際金融市場(chǎng)演繹了與2008年情形非常相似的一幕，但是本質(zhì)卻截然不同，尤其是國家之間發(fā)展的差距不是在縮小，而是在進(jìn)一步拉大。國家資質(zhì)、國家地位、國家實(shí)力未發(fā)生根本改變。
盡管發(fā)達(dá)國家面對(duì)諸多危機(jī)，但他們的高端地位和資質(zhì)沒有任何變化；發(fā)展中國雖然沒有發(fā)生嚴(yán)格意義上的危機(jī)，但面對(duì)的困難卻遠(yuǎn)勝于發(fā)達(dá)國家。事實(shí)上，全世界的目光都聚焦在“危機(jī)”本身，但實(shí)際上“危機(jī)”討論得過于頻繁就失去了真正的意義和價(jià)值。2011年危機(jī)的情況與2008年已截然不同，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，歐洲經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入二次衰退，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)二次衰退。尤其是美元的霸權(quán)地位在危機(jī)之后進(jìn)一步鞏固。美元的影響力越來越大，而其他貨幣越來越弱。國際貨幣體系重新回到以美元霸權(quán)為主導(dǎo)的格局，確立了美國經(jīng)濟(jì)在國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體系中的影響力，世界經(jīng)濟(jì)秩序依然被美國的戰(zhàn)略和需求主導(dǎo)。
其次，美元價(jià)變局不變。盡管2011年歐債危機(jī)看似進(jìn)一步惡化和擴(kuò)散，但是歐元匯率的變化卻與2010年完全不同。2010年歐債危機(jī)將歐元匯率拖至1.19美元的低點(diǎn)，相反雖然2011年歐債危機(jī)持續(xù)惡化，美元兌歐元匯率則穩(wěn)定在1.30美元水平。美元兌歐元匯率的價(jià)格變化并沒有改變美元主導(dǎo)歐元匯率的局面，尤其是美國貨幣當(dāng)局的市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)使美元能壓制歐元，即以升值擠壓歐元的競(jìng)爭(zhēng)力和凝聚力。即使全年的金價(jià)和油價(jià)等大宗商品震蕩明顯，投機(jī)加劇，但報(bào)價(jià)體系和主導(dǎo)制度依然未變，即美元主宰和主導(dǎo)價(jià)格方向。
最后，歐債事變制不變。2011年，引起市場(chǎng)敏感和焦慮的金融事件不斷出現(xiàn)，尤其是歐洲債務(wù)危機(jī)不斷擴(kuò)散，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌情緒日益蔓延。歐債問題主要集中在資金利用效率上，歐洲缺乏有效合理的制度框架，所以期待通過資金救助解決所有問題顯然過于理想化。一年來，爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的歐洲國家不斷增多，歐洲的分化越來越明顯，事態(tài)的發(fā)展不利于歐洲的團(tuán)結(jié)合作，相反使得歐洲合作的前景越發(fā)暗淡。一方面歐元區(qū)分歧不斷擴(kuò)大。歐元區(qū)國家的凝聚力面臨土崩瓦解、四分五裂，德國與法國見解不同，北歐和南歐意見不同，發(fā)達(dá)國家與轉(zhuǎn)軌國家狀態(tài)不同，在這樣一種分歧明顯的狀況下，實(shí)施救助或合作，前景渺茫。另一方面歐盟分歧不斷擴(kuò)大。最突出的表現(xiàn)就是英國與歐盟所有國家之間的對(duì)立，這種局面的出現(xiàn)反映了目前英國游離于歐元區(qū)之外這一事實(shí)，也是未來英國可能脫離歐盟的一種前兆。這樣的局面對(duì)于歐債的處理，甚至對(duì)于歐元的前景都是極其不利的。歐洲期待在不改變制度的前提下解決債務(wù)問題的想法過于簡(jiǎn)單和片面。
2011年國際金融領(lǐng)域處在二次危機(jī)醞釀的階段，但危機(jī)的性質(zhì)和定義已經(jīng)完全不同，醞釀的過程與已經(jīng)發(fā)生的事件相比，存在更大的變數(shù)。這一年的國際金融特點(diǎn)既包含了市場(chǎng)短期的策略，更暗藏著市場(chǎng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略。博弈各方金融市場(chǎng)長(zhǎng)波段的水平、技術(shù)能力以及經(jīng)驗(yàn)手段的巨大差異將是未來的關(guān)注重點(diǎn)，尤其是當(dāng)今過于表面化的分析論證，更是掩蓋了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)秩序以及金融危機(jī)的認(rèn)識(shí)。
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表現(xiàn)參差不齊的2011年國際金融市場(chǎng) |
2011年國際金融市場(chǎng)表現(xiàn)參差不齊。盡管外匯市場(chǎng)依然是全球金融市場(chǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，但同時(shí)其明顯受到其他市場(chǎng)的影響，由于市場(chǎng)組合之間存在巨大的詭異性和關(guān)聯(lián)性，梳理各種市場(chǎng)也更加困難。
1、匯率水平變化中的控制力和調(diào)節(jié)性突出。2011年美元依然是外匯市場(chǎng)乃至全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，美元走向直接牽動(dòng)全球價(jià)格指標(biāo)的走向。一年來的美元指數(shù)從去年初的79.18點(diǎn)微弱上漲到80.01點(diǎn)，截至2011年底美元全年小幅升值1%。美元指數(shù)年內(nèi)的低點(diǎn)是5月4日72點(diǎn)，年中的高點(diǎn)是年末的80點(diǎn)。年內(nèi)美元指數(shù)期待下跌到70點(diǎn)甚至破70點(diǎn)目標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，關(guān)鍵在于美元兌歐元匯率難以實(shí)現(xiàn)新突破。全年主要貨幣兌美元呈現(xiàn)差異較小的走勢(shì)，其中歐元貶值2.52%，英鎊貶值0.07%，瑞郎小幅度升值0.39%，加元升值2.29%，澳元微弱貶值0.56%，新西蘭元貶值0.63%。
2、股票價(jià)格調(diào)解中的搭配性和分化性依舊。2011年全球股票價(jià)格分化十分明顯，漲跌態(tài)勢(shì)明顯擴(kuò)大。尤其是美國股市的引領(lǐng)作用依然突出。美股三大指數(shù)年內(nèi)出現(xiàn)小幅上漲，其中道指從年初的11670.75走到年內(nèi)的12月23日12294.00點(diǎn)，全年上漲5.3%，標(biāo)普從1271.87點(diǎn)下跌到同期的1265.33，全年小幅下跌0.5%，納指從2691.52點(diǎn)下跌到2618.64點(diǎn)，全年下跌2.7%。歐洲主要股市走勢(shì)低迷，其中英國股市從年初的5971.01點(diǎn)下降到年底的5512.70點(diǎn)，下跌幅度達(dá)7.6%；德國股市從6989.74點(diǎn)下跌到5878.93點(diǎn)，下跌幅度更達(dá)15.8%；法國股市從3900.86點(diǎn)下跌到3102.09點(diǎn)，下跌幅度更是達(dá)到20.4%。歐洲其他股市也呈現(xiàn)低迷和下跌趨勢(shì)。日本股市年初和年末反差很大，日經(jīng)指數(shù)下跌了17.9%，3月份的大地震是主要的沖擊因素。亞洲其它股市表現(xiàn)也參差不齊。
3、金價(jià)走勢(shì)變化的試探性和震蕩性明顯。2011年的國際黃金市場(chǎng)是所有市場(chǎng)中最受關(guān)注的一個(gè)。一年間，國際黃金價(jià)格從1422.90美元開始，截止到12月23日達(dá)到1606美元，上漲幅度達(dá)12.8%，期間最高值為9月6日的1921.15美元。在9月份一個(gè)月的時(shí)間里，黃金價(jià)格相繼突破1600美元、1700美元、1800美元和1900美元等4個(gè)關(guān)口。
4、油價(jià)起落節(jié)奏中的針對(duì)性和戰(zhàn)略性上升。2011年的國際石油市場(chǎng)價(jià)格十分不確定，油價(jià)的漲落受諸多復(fù)雜因素影響。國際石油價(jià)格從91.55美元起步，年終到達(dá)99.68美元，全年上漲了8.8%，年中最低點(diǎn)為70多美元，高點(diǎn)接近110美元。國際石油價(jià)格變化主要受供給以及投機(jī)因素的影響。
5、利率預(yù)期周期中的前瞻性和規(guī)劃性增強(qiáng)。2011年的市場(chǎng)利率變化不確定，表現(xiàn)為加息和降息兼而有之，水平差異很大。其中美聯(lián)儲(chǔ)依然是關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)并未出臺(tái)新的政策，但實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)悄悄轉(zhuǎn)變政策基調(diào)。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的第六次會(huì)議決定將美聯(lián)儲(chǔ)持有的短期債券6000億美元賣出，轉(zhuǎn)為買進(jìn)6000億美元的長(zhǎng)債，這實(shí)際上是鎖定資產(chǎn)價(jià)值，而非簡(jiǎn)單的數(shù)量轉(zhuǎn)換。但市場(chǎng)卻高度集中于對(duì)QE3的猜測(cè)。其次，歐洲中央銀行的政策調(diào)整。歐洲央行年內(nèi)兩次下調(diào)利率，利率水平重新回到1%的水平。歐洲的問題并非是技術(shù)和數(shù)量等基礎(chǔ)問題，而是結(jié)構(gòu)和制度等核心問題。各國利率調(diào)節(jié)政策千差萬別，有的選擇上行方向，有的選擇下行區(qū)間。
6、銀行改革的差異性逐漸加大。2011年全球銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及與機(jī)遇并存，尤其是金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)壓力加大。隨著價(jià)格因素的變化，經(jīng)營(yíng)成本進(jìn)一步上升，準(zhǔn)確判斷風(fēng)險(xiǎn)十分困難。但是各國銀行之間的收益情況并未發(fā)生根本變化，盡管受諸多不利于因素的影響，但美國銀行業(yè)的盈利水平依然很高。雖然發(fā)展中國家似乎并沒有受到金融危機(jī)的沖擊，但它們的經(jīng)營(yíng)收益狀況并不樂觀，我國銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告看上去非常亮麗，但是其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展并不匹配。相對(duì)而言，美國的銀行體系非常穩(wěn)健，帶動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇。金融是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航，而非阻礙或削弱經(jīng)濟(jì)發(fā)展。銀行體系的問題折射出經(jīng)濟(jì)發(fā)展思路的問題，值得思考和警惕。
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2012年國際金融市場(chǎng)的六個(gè)趨勢(shì) |
2012年的金融市場(chǎng)將面臨更為復(fù)雜的局面。一方面，2011年錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢(shì)將繼續(xù)影響2012年金融市場(chǎng)的運(yùn)行；另一方面，2012年世界將會(huì)面臨新挑戰(zhàn)、新危機(jī)。綜合考慮當(dāng)前和未來可能出現(xiàn)的問題，預(yù)計(jì)2012年國際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)進(jìn)一步加大，金融風(fēng)險(xiǎn)的存量將會(huì)演變和激化，甚至可能轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦偷慕鹑谖C(jī)。
趨勢(shì)一：美元匯率貶值加劇。預(yù)計(jì)2012年美元貶值依然是主基調(diào)，美元貶值幅度和水平將會(huì)超出2011年，2011年美元貶值未完成部分將會(huì)加碼到2012年。美元指數(shù)下降，最低或?qū)⒌?0點(diǎn)水平，甚至有可能擊穿70點(diǎn)關(guān)口。但全年美元指數(shù)也可能大幅上揚(yáng)，最高或?qū)⑦_(dá)到84-86點(diǎn)。美元貶值和升值全年將交替進(jìn)行。依據(jù)此預(yù)測(cè)，全年美元兌歐元匯率將可能維持1.24-1.48美元之間，期間高點(diǎn)或低點(diǎn)有可能進(jìn)一步短暫達(dá)到1.20和1.50美元，基本點(diǎn)維持在1.30美元上下。美元兌日元匯率基本穩(wěn)定，日元上漲的可能性要小于日元貶值的可能性，價(jià)格區(qū)間將在74-85日元左右。美元兌英鎊匯率將在1.50-1.80美元之間，同時(shí)英鎊繼續(xù)上行的可能依然存在。
趨勢(shì)二：全球股市漲跌各異，分化與差異擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2012年全球股市走勢(shì)依然參差不齊。美國股市上漲潛力較大，預(yù)計(jì)美國道指將會(huì)達(dá)到14000點(diǎn)水平，低點(diǎn)將會(huì)在10000點(diǎn)左右。標(biāo)普指數(shù)將會(huì)達(dá)到1500-1600點(diǎn)，低點(diǎn)在1050點(diǎn)上下。納指將會(huì)在2800-2900點(diǎn)水平，其下跌可能性較小。歐洲股市負(fù)面壓力會(huì)很大，上漲潛力有限。日本股市有上漲的潛力，指數(shù)將會(huì)上行10000點(diǎn)，甚至達(dá)到11000點(diǎn)。
趨勢(shì)三：金價(jià)上漲趨勢(shì)不變，暴跌與調(diào)整加劇。預(yù)計(jì)2012年國際黃金市場(chǎng)依然具有繼續(xù)上漲的動(dòng)力和潛力，原因在于黃金地位發(fā)生變化，尤其是各國央行的政策傾向?qū)?huì)加速黃金價(jià)格上漲。預(yù)計(jì)未來一年國際黃金價(jià)格的高點(diǎn)將會(huì)達(dá)到2100-2300美元水平，上漲幅度在18%-22%左右，但高點(diǎn)與低點(diǎn)之間的變化幅度將會(huì)大于2011年。未來，金價(jià)暴跌的幅度和頻率也很大，低點(diǎn)有可能下行至1500美元左右。
趨勢(shì)四：油價(jià)上行態(tài)勢(shì)明顯，突發(fā)因素或成主因。預(yù)計(jì)2012年國際石油價(jià)格將會(huì)有暴漲的可能，主要依據(jù)在于可能發(fā)生的局部戰(zhàn)爭(zhēng)或沖突，突發(fā)事件將成為決定石油價(jià)格暴漲的重要因素，石油價(jià)格或許可達(dá)到150-180美元，石油均價(jià)將繼續(xù)穩(wěn)定在80-90美元，低點(diǎn)將在70美元以上。國際石油價(jià)格上漲將會(huì)影響和拉動(dòng)國際大宗商品價(jià)格上行。其中純資源性的大宗商品價(jià)格會(huì)大幅上漲，但加工型的大宗商品價(jià)格上漲有限。
趨勢(shì)五：利率隨時(shí)會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，差異縮小。預(yù)計(jì)2012年全球利率的變化將會(huì)十分突出，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)最大的不確定因素。年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率的可能性較大，貨幣政策的反轉(zhuǎn)將會(huì)出現(xiàn)，全年利率有可能上行至1.5%水平。歐洲利率調(diào)整將面臨兩難，加息可能性較小，降息可能性較大。日本央行下半年是否松動(dòng)利率有待觀望。其他國家和地區(qū)的利率依然是有上有下，通脹問題是核心因素。
趨勢(shì)六：經(jīng)營(yíng)環(huán)境劇變，銀行分化明顯。預(yù)計(jì)2012年國際銀行業(yè)將面臨很不利的外部環(huán)境，錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)使銀行抉擇更加謹(jǐn)慎。國際銀行業(yè)的主要壓力來自利潤(rùn)減少和裁員風(fēng)波，但是發(fā)達(dá)國家依然具有較強(qiáng)的回旋余地和有利的局面，發(fā)展中國家則面臨改革不前和經(jīng)營(yíng)困難的問題。
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2012年國際金融市場(chǎng)面臨三重風(fēng)險(xiǎn) |
2012年的國際金融市場(chǎng)在變化中潛藏著新的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)2012年的金融風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)反映在三個(gè)層面。
第一：歐元風(fēng)險(xiǎn)加劇，歐元危機(jī)迫在眉睫。兩年來，歐元區(qū)經(jīng)歷了嚴(yán)重的債務(wù)問題的困擾，國家間的分歧和分化態(tài)勢(shì)逐漸明朗，缺乏相互合作是歐元區(qū)面臨最大的壓力與挑戰(zhàn)。2012年歐元區(qū)將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將有國家從歐元區(qū)退出，希臘或者德國都有可能退出，進(jìn)而引發(fā)歐元更大的風(fēng)險(xiǎn)乃至爆發(fā)危機(jī)。
第二：石油暴漲導(dǎo)致通脹嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)危機(jī)不可避免。2012年的石油價(jià)格上漲將主要由戰(zhàn)爭(zhēng)或其它突發(fā)事件引起，而石油價(jià)格暴漲將會(huì)直接導(dǎo)致全球通脹壓力加大，尤其是發(fā)展中國家將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。一方面發(fā)達(dá)國家本身的通脹指標(biāo)就低于發(fā)展中國家，所以石油價(jià)格上漲對(duì)其帶來的沖擊不大。另一方面發(fā)達(dá)國家具有報(bào)價(jià)能力和價(jià)格主宰權(quán)，隨時(shí)可以通過調(diào)節(jié)石油價(jià)格來減壓，發(fā)展中國家則始終處于被動(dòng)的局面。通脹的壓力或風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的發(fā)生。
第三：黃金價(jià)格漲跌詭異，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)興風(fēng)作浪。2012年的國際黃金價(jià)格上漲的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，不過也有可能出現(xiàn)暴跌。國際黃金價(jià)格是一把雙刃劍，即有可能保護(hù)美元和美國自己，也可能會(huì)逼迫歐元區(qū)國家通過賣出黃金救助自己。由美國主導(dǎo)的黃金價(jià)格不會(huì)輕易讓別人獲利。所以影響黃金價(jià)格的因素十分復(fù)雜。