美國(guó)國(guó)會(huì)上周不得不妥協(xié)，投票通過(guò)了奧巴馬總統(tǒng)提出的提高債務(wù)上限1.2萬(wàn)億美元的決議。這樣，自去年7月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限已累計(jì)提高了2.1萬(wàn)億美元，達(dá)到約16.4萬(wàn)億美元。
據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算局31日公布報(bào)告預(yù)測(cè)，2012財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字將達(dá)1.1萬(wàn)億美元，這將是美國(guó)政府財(cái)政赤字連續(xù)第四年破萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，美國(guó)累計(jì)的國(guó)家債務(wù)也已達(dá)到了一個(gè)象征性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，債務(wù)首次超過(guò)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出：政府的欠債，加上給政府退休項(xiàng)目和其他一些項(xiàng)目打的欠條，超過(guò)15.23萬(wàn)億美元。而據(jù)2011年9月對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的最新估計(jì)為15.
17萬(wàn)億美元。這的確具有非常大的警示意義。
二戰(zhàn)期間及戰(zhàn)后，美國(guó)有三年債務(wù)超過(guò)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。1981年，債務(wù)降至相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值30％多。里根總統(tǒng)執(zhí)政期間，債務(wù)比重逐步增加，并在接下來(lái)的12年內(nèi)翻番。而最近十年債務(wù)總規(guī)模翻了三倍。而美國(guó)總債務(wù)規(guī)模更加驚人，尤其政府未償付債務(wù)已占到GDP的65%，是自上世紀(jì)40年代以來(lái)的最高水平。去年剛剛提高的債務(wù)上限幾乎被揮霍殆盡，目前美國(guó)公共債務(wù)151939.75億美元，法定債務(wù)上限是151940.00億美元，距離債務(wù)上限只有2500萬(wàn)美元，美國(guó)債務(wù)依存度已經(jīng)高達(dá)67%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前四十年37%的水平。
去年二季度以來(lái)，由于歐債危機(jī)，歐洲主權(quán)債券遭到大幅拋售，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國(guó)國(guó)債及其他機(jī)構(gòu)債券在內(nèi)的美元資產(chǎn)大受追捧。數(shù)據(jù)顯示，美債過(guò)去三個(gè)季度的累計(jì)資金凈流入額達(dá)396.05億美元，其中美國(guó)機(jī)構(gòu)債券指數(shù)和長(zhǎng)期公司債券指數(shù)較年初分別上漲15.0%和12.18%，就連“兩房”抵押債券也上漲4%以上。去年三季度以來(lái)美債收益率持續(xù)下行，美國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率近一個(gè)月來(lái)首次降至2%以下，創(chuàng)下歷史最低水平，美國(guó)國(guó)債已被史無(wú)前例地高估，泡沫被越吹越大。
不過(guò)，美國(guó)似乎從不擔(dān)心美債被拋售，因?yàn)檫@是剛性的債權(quán)結(jié)構(gòu)決定的。在美國(guó)的國(guó)債構(gòu)成中，除政府外的其他部門(包括美聯(lián)儲(chǔ)、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國(guó)居民投資者持有約30%，外國(guó)投資者持有約30%，中國(guó)持有美債占比為8%。
與中國(guó)情形相似，大多數(shù)通過(guò)資源出口和商品出口積累貿(mào)易盈余的新興國(guó)家都積極購(gòu)買美債。2000年到2008年，美國(guó)10年期國(guó)債的收益率平均下降了40%。近十年，美國(guó)政府每年的借款包括債務(wù)再融資規(guī)模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元。
由此，作為全球最大債務(wù)國(guó)的美國(guó)，債務(wù)不但沒(méi)有對(duì)其形成制約，反而成為它維持金融霸權(quán)的工具。美國(guó)的負(fù)債幾乎全部以美元計(jì)價(jià)，憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國(guó)際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國(guó)民財(cái)富，但債權(quán)國(guó)的主權(quán)財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)卻隨著美國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。過(guò)去10年間，新興發(fā)展中國(guó)家外匯儲(chǔ)備總量從約7500億美元（相當(dāng)于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元，占比已遠(yuǎn)超過(guò)全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的50%。
從上世紀(jì)70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元兌黃金貶值近100%，特別是本世紀(jì)以來(lái)，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)6倍，而美元指數(shù)貶值超過(guò)36%。從長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)海平面的繼續(xù)升高以及債務(wù)貨幣化導(dǎo)致的美元貶值，將讓各國(guó)真實(shí)購(gòu)買力和主權(quán)財(cái)富面臨著較大損失。而貨幣政策、匯率政策以及國(guó)家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之下，長(zhǎng)期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國(guó)在痛苦的失衡中越陷越深。
因此，盡管美國(guó)國(guó)債投資地位難以替代，但中國(guó)的外儲(chǔ)資產(chǎn)流向不僅要考慮流動(dòng)性、收益性，更要考慮戰(zhàn)略性和前瞻性。中美兩國(guó)間的債權(quán)債務(wù)依賴關(guān)系必須被打破，持續(xù)增持美國(guó)國(guó)債的時(shí)代恐怕正在發(fā)生重要的改變。
美債看似是安全資產(chǎn)，然而持有美債蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)正越來(lái)越大。金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)實(shí)施量化寬松的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國(guó)將“私人債務(wù)國(guó)家化”，然后將“國(guó)家債務(wù)國(guó)際化”，讓別國(guó)為美國(guó)的危機(jī)買單，美聯(lián)儲(chǔ)用天量國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰(zhàn)略，其背后是加速全球財(cái)富的轉(zhuǎn)移和再分配�？此瓢踩拿纻鋵�(shí)已經(jīng)把債務(wù)人和債權(quán)人牢牢綁在了風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)車上，變成了全球“最不安全”的資產(chǎn)。
現(xiàn)在美國(guó)提高了債務(wù)上限就意味著給QE3提供了子彈。下一步，為防止歐債危機(jī)的溢出效應(yīng)以及拯救美國(guó)疲弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的可能性越來(lái)越大。1月25日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布，將把0至0.25%的超低聯(lián)邦基金利率至少延續(xù)到2014年下半年，倘若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭惡化，可能將推出新的寬松貨幣政策舉措。如果新興經(jīng)濟(jì)體以及債權(quán)國(guó)以購(gòu)買債券等形式回流美國(guó)，進(jìn)一步放大美元流動(dòng)性，全球通脹或?qū)⒕硗林貋?lái)。