歐債危機何時終止，目前仍是模糊不定的問題，并日益令各國為經(jīng)濟前景擔(dān)憂。究其本質(zhì)，許多分析認為養(yǎng)老金是引發(fā)歐債危機的最后一個誘因。但中國人壽養(yǎng)老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍博士卻有更進一步的分析。
《華夏時報》：對于歐債危機的本因，據(jù)說您有很不同的見解？
劉云龍：雖然導(dǎo)致危機爆發(fā)的直接原因，是財政融資問題，是財政危機，但因為其主權(quán)信用被降級，導(dǎo)致新發(fā)行歐債無人購買，從而演變成金融危機，從而拖累歐元區(qū)各國的經(jīng)濟增長。但歐債危機和美國次貸危機有本質(zhì)的不同。
美國次貸危機是在一個主權(quán)國家的范圍內(nèi)發(fā)生的，歐債危機則是在許多主權(quán)國家基礎(chǔ)上所組成的聯(lián)盟范圍內(nèi)發(fā)生。歐債危機從積極意義上看，將推動歐盟從貨幣統(tǒng)一走向財政統(tǒng)一。歐盟來之不易，垮掉不太可能。我對歐盟未來抱有信心。目前解決歐債危機的最溫和方式，是現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)人下臺，并從歐洲央行中選出新的領(lǐng)導(dǎo)人。
歐債危機之所以沒有演變?yōu)閺娏业纳鐣C，原因何在？我們看到，盡管歐元區(qū)部分國家有一些游行示威，但人們心態(tài)卻平和悠然，這是由于歐元區(qū)各國有著完善的養(yǎng)老金制度作為人們生活的基本保障。歐元區(qū)財政危機的根源在于財政支出結(jié)構(gòu)扭曲，進一步看，則是社保支出方面存在問題。
所以，歐元區(qū)的本次經(jīng)濟危機，從某種意義上說，毫無疑問，是其福利過高所造成。很多分析基本停留在這個層面。但在我看來還有幾個更大的問題存在。
《華夏時報》：歸結(jié)到問題的本源，我們能看到什么？
劉云龍：歐元區(qū)寅吃卯糧的借貸生存的文化，是危機的根源所在。從人口與資本的戰(zhàn)略來看，過去一百年里，歐洲人的財富風(fēng)起云涌，與此同時，歐洲人的銀發(fā)浪潮也洶涌澎湃。歐洲最早富裕起來的國家，比如英法等，人口生育基本停滯。
凱恩斯理論講的是政府如何調(diào)控經(jīng)濟，以通過提高收入水平和促使需求數(shù)量增加或?qū)哟翁岣�，這沒有錯，但凱恩斯理論的本源，是強調(diào)有效需求不足的本因來自于人口出生率的不足。然而需求的增長，趕不上技術(shù)的進步。所以歸結(jié)到本源上，就是人口危機。人口的危機，或者說生育率的危機，是歐債危機的核心本質(zhì)。
由此來觀察，我們將發(fā)現(xiàn)，十年之內(nèi)，歐債危機或無根本好轉(zhuǎn)之可能。
| |
養(yǎng)老金改變各國金融結(jié)構(gòu) |
《華夏時報》：我們?nèi)绾卫斫饽^點中的邏輯關(guān)系？
劉云龍：將歐債危機看做是福利危機，這種認識有一定局限。更深刻的認識，應(yīng)從人口結(jié)構(gòu)的變遷上觀察到養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)的變遷，最后再觀察到金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷，即人口結(jié)構(gòu)——養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)——金融結(jié)構(gòu)——經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。不懂人口，不懂生育的經(jīng)濟學(xué)，不是真正的經(jīng)濟學(xué)。國內(nèi)經(jīng)濟學(xué)研究存在的一個很重要的問題，就是忽略了人口。對此，應(yīng)有重新的認識。為什么說歐債危機的根源在于人口危機和生育危機，因為沒有人口和生育，所有的需求最后都是空的。
觀察分析OECD即經(jīng)濟合作發(fā)展組織二十個國家1950年到2000年間共50年的數(shù)據(jù)，我們可以看到養(yǎng)老金的發(fā)展是如何改變了金融結(jié)構(gòu)。我的結(jié)論是，一個國家的金融結(jié)構(gòu)，是養(yǎng)老金改變的。
《華夏時報》：中國的金融改革可以從中獲得何種啟示？
劉云龍：中國的金融改革，應(yīng)從上述角度出發(fā)來加以推動。
上世紀(jì)七八十年代，學(xué)術(shù)界發(fā)現(xiàn)了世界各國金融結(jié)構(gòu)的差異所在。日德、英美各不相同，形成兩種模式的金融結(jié)構(gòu)。有1.0版的戈德斯密斯理論，認為不同類型的金融工具與金融機構(gòu)的存在、性質(zhì)以及相對規(guī)模體現(xiàn)了該國的金融機構(gòu)。2.0版的英美法律制度論，認為是法律比如信托法，決定了金融市場的發(fā)展。
但我要研究出3.0版的理論，這并非說我比別的學(xué)者高明，而是因為，現(xiàn)在，養(yǎng)老金制度早已不是剛剛萌芽的狀態(tài)，如果還認為養(yǎng)老金制度是由法律制度所決定，或是一種宿命論。
中國文化畢竟與英美文化有很大不同，歐洲的文化忽略了量入為出，中國人則始終信奉量入為出，認為這是天經(jīng)地義的理財原則，因此中國人天生就對債務(wù)危機有免疫力。這種文化上的不同表現(xiàn)在養(yǎng)老金制度上，就是養(yǎng)老金制度選擇的差異導(dǎo)致養(yǎng)老金發(fā)展的差異，最后導(dǎo)致養(yǎng)老金在國民經(jīng)濟中的作用有所差別。
《華夏時報》：您是說經(jīng)濟的增長與養(yǎng)老金制度的發(fā)展有密切關(guān)聯(lián)？
劉云龍：長期的經(jīng)濟增長，特別是上世紀(jì)八十年代之后全球的經(jīng)濟增長，得益于養(yǎng)老金制度。那時，一方面，歐美國家人口老齡化了，但歐美養(yǎng)老金制度積累了很多資金；另一方面，中國等新興經(jīng)濟體國家沒有錢。所以，歐美資金投向新興市場，導(dǎo)致全世界的經(jīng)濟繁榮。
今天，歐美經(jīng)濟不景氣了，即便中國經(jīng)濟也不景氣了，但將來，哪個國家擁有龐大的長期資本，哪個國家將領(lǐng)袖全球。
由此來看，美國可以被超越，而中國大有希望。但問題在于，如果再按照過去十年那種搞法，則中國經(jīng)濟用不了十年，將自動垮掉。我們再也不能拿出四萬億來救經(jīng)濟，否則中國經(jīng)濟就黃了。中國如果將長期資本戰(zhàn)略建立起來，中國的未來就一定很了不起。我真的相信這一點。
《華夏時報》：您的觀點應(yīng)有實證的基礎(chǔ)？
劉云龍：讓我們來看看美國，從金融學(xué)角度或經(jīng)濟學(xué)原理看，以美國人那種大吃大喝大手大腳消費的方式，美國的力量，根本支撐不起那樣強大的國家，美國巨大的GDP中，美國民眾的儲蓄占比很少。美國正是以養(yǎng)老金等長期資本發(fā)展為綱，構(gòu)建了全球向美國間接融資的金融體系。而美國金融創(chuàng)新的主要力量，就來自養(yǎng)老金。原本不是很景氣的美國風(fēng)險投資，也是由于養(yǎng)老金的進入，才風(fēng)起云涌。
美國指數(shù)期貨，也是由于養(yǎng)老金的進入，才有了意義。美國許多金融衍生品的發(fā)展力量，也來自養(yǎng)老金。
另外值得關(guān)注的是，美國第一大養(yǎng)老金——美國加州公務(wù)員和教師基金，現(xiàn)在發(fā)起了一個所謂“投資者覺醒運動”，強烈地要求對于相關(guān)的上市公司董事長、董事會成員的薪酬有干預(yù)權(quán)。這意味著中國將來也可以允許社保基金對于上市企業(yè)發(fā)揮監(jiān)督制約作用，強調(diào)投資者用手投票的重要性，也意味著養(yǎng)老金入市甚至可以影響上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)。