昨日（2月9日），國內(nèi)1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，其中CPI同比上漲4.5%，環(huán)比上漲1.5%，PPI同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.1%。這反映出國內(nèi)物價(jià)下行態(tài)勢有所改變，特別是下游物價(jià)更是出現(xiàn)了較為明顯的反彈。
　　1月份國內(nèi)CPI反彈力度超預(yù)期，雖然有春節(jié)消費(fèi)對物價(jià)的拉升因素，但是綜合對比過去十多年春節(jié)所在月份的物價(jià)環(huán)比增長數(shù)據(jù)，今年的增幅還是處于較高的水平，特別是食品價(jià)格成為物價(jià)上漲的主要推動力。這既有前期物價(jià)較高，通脹預(yù)期較強(qiáng)的影響，也反映出下游消費(fèi)需求相對旺盛，以及中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的結(jié)構(gòu)性變化。
　　雖然1月份CPI反彈主要由季節(jié)性因素推動，但是反彈幅度超出市場預(yù)期，這可能延緩國內(nèi)貨幣政策放松的節(jié)奏。由于1月PMI數(shù)據(jù)反彈，同時(shí)1月新增外匯占款可能高于此前預(yù)期，加之春節(jié)后資金回流商業(yè)銀行體系，顯著地改善了銀行流動性，央行短期內(nèi)進(jìn)一步進(jìn)行數(shù)量型放松的必要性降低，2月份央行降低存款準(zhǔn)備金率的可能性減小。但隨著食品價(jià)格在2月的季節(jié)性回落，2月CPI環(huán)比和同比漲幅可能會顯著下降。
　　從去年年底國內(nèi)貨幣政策適度寬松以來，以化工品為首的大宗商品走出了流暢的反彈行情，但1月CPI的反彈使未來貨幣政策進(jìn)一步放松的空間受到限制。此外，扣除春節(jié)因素后，當(dāng)前大部分原材料庫存出現(xiàn)明顯的上升，這對中游制造業(yè)本就微薄的利潤形成較大的威脅。在基本面沒有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的前提下，對商品屬性較強(qiáng)、供需失衡較為嚴(yán)重的國內(nèi)商品而言，價(jià)格短期有比較明顯的壓力。
　　外圍市場方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，收入增長有望繼續(xù)支持消費(fèi)溫和增長，消費(fèi)增速的企穩(wěn)是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前提和關(guān)鍵，美國股市對就業(yè)預(yù)期往往能“先知先覺”。另外最近全球資金出現(xiàn)一致看好美元的現(xiàn)象，美元資產(chǎn)逐漸與風(fēng)險(xiǎn)偏好“脫鉤”，美元未來上漲預(yù)期較強(qiáng)。
　　在市場對流動性異常敏感的時(shí)期，如果未來信貸貨幣增速等流動性數(shù)據(jù)繼續(xù)低于預(yù)期，商品市場調(diào)整的可能性就會加大較大，屆時(shí)CPI可能再度轉(zhuǎn)頭向下。