近日，在證監(jiān)會公布的今年IPO申報企業(yè)的列表中，以“活熊取膽”為主營業(yè)務的福建歸真堂排在第28位，這意味著曾經(jīng)因為遭遇動物保護組織阻擊而暫緩上市的歸真堂藥業(yè)，今年或有望登陸資本市場。但正如同上次一樣，此次歸真堂的上市計劃，再度引發(fā)了公眾的強烈質(zhì)疑。
　　歸真堂之所以成為眾矢之的，關鍵在于活熊取膽這一業(yè)務的“殘忍”。盡管歸真堂在其官網(wǎng)上發(fā)表聲明，稱其生產(chǎn)基地采用全國最先進的黑熊膽囊“無管引流”技術，“在熊無痛苦的前提下，5至8秒引流出膽汁，相當于人類義務獻血”。但是，把熊關在鐵籠中近20年的時間里不斷地抽取其膽汁，無論如何都不是一件“仁慈”的事情。不過，單就法律而言，歸真堂的上市申請符合流程，其經(jīng)營范圍也并未涉及法律明令禁止的“非法獵捕或者破壞野生動物”，也并不違反環(huán)保核查的要求，從這個角度上說，公眾輿論所指責的問題并不足以對歸真堂上市形成實質(zhì)性的阻礙。
　　但是，作為一家上市公司，特別是一家創(chuàng)業(yè)板公司，價值無疑是判定公司能否上市的關鍵因素。那么，歸真堂的價值究竟在哪里呢？從主營產(chǎn)品競爭力看，熊膽作為一味清熱、解毒、清肝、明目的中藥材，雖有較高的藥用價值，但并沒有絕對的不可替代性，其有效成分可以通過人工方式合成。雖然從成本上看，人工合成的熊膽制品價格比目前國內(nèi)的熊膽粉類制品高出2-3倍，但隨著技術的進步，人工合成熊膽制品的成本下降是大概率事件，換句話說，歸真堂的主營業(yè)務在未來很有可能遭遇到替代性產(chǎn)品強有力的挑戰(zhàn)。
　　從業(yè)務拓展空間看，據(jù)歸真堂介紹，公司目前養(yǎng)殖場有黑熊400頭，為中國南方最大的黑熊養(yǎng)殖基地，如果上市成功，計劃用上市募集的資金建設總規(guī)劃面積為3000畝的養(yǎng)殖基地，把黑熊養(yǎng)殖規(guī)模擴大到1200頭。筆者認為，盡管歸真堂一直強調(diào)自己是熊膽系列產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)，但從目前來看，歸真堂的產(chǎn)品系列并沒有足夠的深度和廣度，因此且不論輿論壓力等外界因素，即使歸真堂的黑熊養(yǎng)殖規(guī)模擴大到1200頭，其所生產(chǎn)的產(chǎn)品也不會發(fā)生本質(zhì)性的改變，公司業(yè)績也很難出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
　　而更關鍵的一點是，作為一家上市企業(yè)，企業(yè)倫理和社會影響是判斷公司價值的重要因素。雖然歸真堂的主營業(yè)務并不違反法律，但在道德和倫理方面確實存在值得商榷的地方。很難想象，一家為千夫所指的企業(yè)，能夠成為一家值得共同成長的企業(yè)。同時，在社會輿論的壓力下，有關部門也有可能會考慮對產(chǎn)業(yè)政策進行調(diào)整，而對于一家可以說是在法律邊緣行走的企業(yè)來說，任何政策的調(diào)整都有可能給業(yè)務帶來毀滅性的打擊。
　　在筆者看來，歸真堂上不上市并不是由證監(jiān)會說了算，而是由投資者說了算。對于這樣一家主營業(yè)務成長性不佳，政策風險高的企業(yè)，如果機構都拒絕詢價，那么歸真堂的上市之旅自然也將戛然而止；如果投資者都不認可其價值，都用腳投票，那么歸真堂的融資目標也自然難以實現(xiàn)，這無疑要比隔空“陰謀”大戰(zhàn)來得直接得多。