情人節(jié)的前一天，中國資本市場的管理者為廣大投資者獻(xiàn)上了一份禮物：國債期貨仿真交易。根據(jù)中金所安排，2月13日正式啟動(dòng)的國債期貨仿真交易將逐步對外開放，分批次發(fā)展銀行、證券、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)推向全市場。這意味著中國國債期貨重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，推出國債期貨勢在必行。
這對于A股市場來說是一個(gè)較大的利空，是為A股市場敲響了一次警鐘。雖然2月13日A股的走勢并無國債期貨仿真交易影響的痕跡，但這并不意味著國債期貨不對A股市場構(gòu)成負(fù)面影響。只是因?yàn)槟壳罢絾?dòng)的是仿真交易，而不是正式的國債期貨。此外，由于目前A股市場見證過“327”國債事件的投資者并不多，絕大多數(shù)投資者對國債期貨還很陌生，因此，一些機(jī)構(gòu)投資者正好可以暫時(shí)淡化國債期貨的負(fù)面影響，拉高股指，以達(dá)到派發(fā)減倉的目的。
就國債期貨來說，對A股市場的影響是不能小視的。這一點(diǎn)，我們可以從17年前關(guān)閉國債期貨對A股市場的正面影響中不難得出結(jié)論。受“327”國債事件的影響，1995年5月18日國債期貨市場正式關(guān)閉。受此影響，股市出現(xiàn)連續(xù)三天暴漲的“井噴行情”。由于當(dāng)時(shí)的股市并沒有漲跌停板制度的限制，上證指數(shù)三天的漲幅最高達(dá)到58.93%。三天漲幅分別為30.99%、12.09%、4.86%，不少個(gè)股股價(jià)翻番。因此，對于國債期貨市場的重啟，雖然不能用“5·18”行情的暴漲來反證A股市場會(huì)大跌，但國債期貨推出可能給A股市場帶來的利空因素，投資者乃至管理層都應(yīng)該予以高度的重視。
首先，一旦國債期貨重啟，A股市場的資金流向國債期貨市場將不可避免，而且這種資金的分流還不只是一點(diǎn)點(diǎn)。一方面是國債現(xiàn)貨的規(guī)模在2011年末已經(jīng)達(dá)到了7.7萬億元，這就意味著國債期貨的規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于1995年的水平(當(dāng)年國債發(fā)行總量只有1000億元)。另一方面，從13日啟動(dòng)的仿真交易的安排來看，一手合約保證金3萬元，這就意味著國債期貨交易的門檻比較低，不像股指期貨對資金門檻的設(shè)置高達(dá)50萬元，將97%以上的A股市場投資者拒之于大門之外，相反，絕大多數(shù)的A股投資者都可以參與到國債期貨中來。因此，國債期貨對A股市場資金的分流將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股指期貨。
其次，國債期貨的推出或使A股市場逐步淪為雞肋市場。一方面，由于A股只是一個(gè)重融資輕回報(bào)的圈錢市場，這不僅使投資者很難得到必要的投資回報(bào)，而且源源不斷的擴(kuò)容也使得股指步步走低，使得A股連續(xù)兩年成為世界主要股市中走勢最熊的股市，投資者損失慘重。另一方面，A股大規(guī)模的擴(kuò)容，也使A股上市公司急劇增加，投資者選股越來越困難。正是在這種情況下，截至去年末，有90%以上的投資者賬戶成為了“僵尸”賬戶。而國債期貨一旦推出，股市里的投機(jī)資金就有了好去向。從仿真交易來看，國債期貨的保證金為3%，也即有33倍的杠桿效應(yīng)，這對投機(jī)資金來說是很有吸引力的。哪怕就是一些投資者，在股市失去吸引力的情況下，也會(huì)到國債期貨市場去尋找機(jī)會(huì)。