新任證監(jiān)會主席郭樹清15日在中國上市公司協(xié)會成立大會上明確指出：滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。他認為，目前我國上市公司股票價格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場大體一致，比日本、韓國還低一些，與印度、巴西等新興市場也十分相近。
作為股市監(jiān)管機構(gòu)的主帥，用如此大膽的言論直接陳述自己對股票價格的看法，這在歷史上還是不多見的，這充分顯示了郭樹清本人以及中央高層管理者對中國股市的信心。
中國太需要股市了。無論是國際環(huán)境給中國經(jīng)濟帶來的風險，還是從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、拉動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的角度，或者是消費需求的推高，這些都需要股票市場發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
但是，A股市場的藍籌股真像郭樹清所言，已經(jīng)“顯示出罕見的投資價值”嗎？筆者認為，這個判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一，中國經(jīng)濟健康成長，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟周期；第二，藍籌股公司具有強大的分紅能力。否則A股市場只能是一個投機的市場，談不上投資價值。所謂“罕見的投資機會”也只能是炒作的機會。
我們都知道，股市投資由預(yù)期決定，而非歷史或現(xiàn)實收益。公司贏利預(yù)期增長，股價上漲；公司贏利預(yù)期下降，哪怕是增幅下降，都將向下壓制股價。藍籌股公司更加明顯，因為它們通常屬于周期性行業(yè)，如果宏觀經(jīng)濟處于上行周期，那沒問題，今天的市盈率一定具有強大的投資吸引力，因為投資者對公司的收益預(yù)期是良性的。但相反，如果宏觀經(jīng)濟處于下行周期，那就會截然相反。我們需要問的是，未來一段時間，比如一年，中國宏觀經(jīng)濟是否處于上升周期？如果不是，藍籌股最多會有一輪對以往過度下跌修復(fù)的行情。當然，這或許也符合價值投資的理念，但對中國而言，更大的可能性是：對修復(fù)性行情的投機交易。
對中國藍籌股的股價而言，還有一個致命的問題：不分紅。去看看現(xiàn)實，藍籌股公司到底有幾個能夠“比較尊重”中小股東的意愿，愿意與股東分享收益？經(jīng)濟下行周期不怕，但藍籌股必須通過提高分紅比率托住自己的股價，當股息率普遍遠超同期銀行存款利率或債券收益率的時候，股息對投資者的誘惑會自然關(guān)閉股價下跌的空間。但我們可不可以做到？
中國的藍籌公司必須大幅提高分紅比率，這不僅是讓國民分享中國改革開放成果的需要，更是中國經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、還經(jīng)濟一個健康股市的客觀需求。否則，郭樹清先生的良好愿望勢必落空。
股市漲漲跌跌正常，但每一次都過度漲跌就不正常了，其中過度下跌與中國藍籌公司不分紅密切相關(guān)。因為，投資者必須依據(jù)股息率評判股票價值，這是全世界成熟投資者評判藍籌股股價高低的核心要素。郭樹清主席要想避免自己呼喚價值投資的訴求演變?yōu)槭袌鐾稒C的結(jié)果，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權(quán)交給中小投資者。好在，郭主席正在考慮這方面的問題。