盡管全球貨幣再寬松為新興市場股市等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供利好政策背景，但是歷史數(shù)據(jù)表明，由于新興市場股市更易受到資金進(jìn)出的影響，在歐洲債務(wù)危機(jī)未得到根本解決、美國經(jīng)濟(jì)未實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好并未完全恢復(fù)之前，外資仍有回流風(fēng)險(xiǎn)，新興市場股市當(dāng)前的上漲趨勢非一路坦途。
　　從歷史數(shù)據(jù)上看，新興市場股市的表現(xiàn)和境外機(jī)構(gòu)資金流向呈現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性。據(jù)資金監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR的數(shù)據(jù)，2011年新興市場股票型基金被監(jiān)測到超過450億美元的資金凈流出，同期MSCI新興市場指數(shù)下跌幅度超過20%，與此相比，標(biāo)普500指數(shù)成分股當(dāng)年表現(xiàn)持平。在2010年，新興市場股基吸引了956億美元凈流入，MSCI新興市場指數(shù)當(dāng)年累計(jì)漲幅超過16%。
　　如果將之與重大突發(fā)事件相結(jié)合，外資機(jī)構(gòu)資金流向的影響更為明顯，如在去年第一季度，通脹率高企貨幣緊縮預(yù)期升溫，新興市場股基在一季度共出現(xiàn)超過100億美元凈流出，MSCI新興市場指數(shù)出現(xiàn)高位盤整，并在二季度開始回落。在三季度，歐洲和美國債務(wù)危機(jī)同時(shí)爆發(fā)，資金回流美國資本市場護(hù)盤，新興市場股基凈流出250億美元，MSCI新興市場指數(shù)當(dāng)季跌幅超過25%。
　　為何外資流向?qū)π屡d市場股市影響如此之大？分析人士認(rèn)為，除了所謂“美元霸權(quán)”和新興市場經(jīng)濟(jì)周期受外資流向影響較大外，還歸結(jié)于新興市場在資本市場的廣度深度上難以和歐美成熟市場媲美，這既表現(xiàn)為股市交易額和交易品種的低或欠缺，又表現(xiàn)為投資者結(jié)構(gòu)單一，缺乏成熟的本土機(jī)構(gòu)投資者。另外，散戶投資者群體性心態(tài)較為不穩(wěn)，容易產(chǎn)生追漲殺跌等“羊群效應(yīng)”。
　　那么當(dāng)前新興市場的漲勢是否就意味著新一輪牛市盛宴拉開序幕？如果將歐債危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束、美國經(jīng)濟(jì)未全面復(fù)蘇等因素考慮在內(nèi)，答案是否定的。例如從技術(shù)面和資金面上看，在經(jīng)歷去年12月中旬至今年2月上旬的暴漲后，2月中下旬以來，歐洲重債國巨額償債壓力的陰影籠罩，MSCI新興市場漲幅有所收斂，10天均線受到明顯平抑，MACD線下穿其信號線，RSI指標(biāo)從月初82高位回落，EPFR監(jiān)測的新興市場股基“吸金額”截至22日連續(xù)兩周大幅萎縮，種種跡象表明機(jī)構(gòu)投資者階段性獲利回吐現(xiàn)象明顯。
　　天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。雖不少機(jī)構(gòu)投資者常鼓吹關(guān)注新興市場的長期回報(bào)率，但是不可否認(rèn)的是資本市場上存在著數(shù)量龐大資金規(guī)模驚人的對沖基金等投機(jī)機(jī)構(gòu)，其在一定程度上是新興市場股市“非理性繁榮”和“非理性枯萎”的重要推動力，經(jīng)歷上個(gè)世紀(jì)90年代拉美經(jīng)濟(jì)危機(jī)、亞洲金融危機(jī)和本世紀(jì)金融危機(jī)的新興市場想必對此不會不熟悉。