我國加快推進(jìn)資本賬戶開放的條件基本成熟。這是央行課題組《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告做出的判斷。報告據(jù)此認(rèn)為，我國正處于資本賬戶開放戰(zhàn)略機(jī)遇期。
近年來我國資本流動程度不斷增強(qiáng)，確已具備了一定的資本賬戶開放條件。加快資本賬戶開放既是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動力和需求，也是未來發(fā)展的必然選擇。特別在資本運(yùn)行效率有所下降，資本流失現(xiàn)象嚴(yán)重的情形下，資本賬戶開放對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說利大于弊。
但是，同時也應(yīng)注意到，我國金融體系尚不健全，微觀主體抗沖擊能力有待提高，開放過程中所存在的風(fēng)險千萬不容忽視。
依據(jù)著名的蒙代爾三角即“三元悖論”，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，一個國家只能在貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定性和資本自由流動三個目標(biāo)中選擇兩個。過去，我國通過放棄資本的自由流動實(shí)現(xiàn)了人民幣匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。而目前在我國，貨幣政策仍然在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中占據(jù)重要地位，貨幣政策獨(dú)立性的喪失將意味著對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力的降低，將影響宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。而從長期來看，人民幣匯率改革是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。因此，在資本賬戶放開之后，將逐漸完成人民幣匯率的改革，而保持貨幣政策的獨(dú)立性。雖然人民幣匯率改革進(jìn)程已開始，但目前人民幣匯率與市場匯率仍有一定差距，而匯率改革的完成則意味著人民幣匯率在未來的波動性將增大。如果防范措施不完善，一旦人民幣在短期內(nèi)升值，隨之而來的將是出口銳減、出口企業(yè)倒閉、人民幣投機(jī)現(xiàn)象增加，導(dǎo)致金融動蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來。
資本賬戶的開放，國際資本必會大量、快速流入流出，金融市場不穩(wěn)定性大增。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因，便是資本流動性增加使得資本控制的有效性降低，導(dǎo)致金融風(fēng)險累積。通常，在一國宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，國際游資會極為活躍。在經(jīng)濟(jì)衰退時，國際資本將加速流出，從而加快國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的衰退；而在經(jīng)濟(jì)過熱時，國際投機(jī)活動的增加易使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫迅速破滅，乃至陷入危機(jī)。目前來看，我國充足的外匯儲備足以抵御資本流動的風(fēng)險，但對于資本賬戶開放后將長期存在的資本流動問題仍需嚴(yán)加防范。
我國目前的金融體系以銀行為主導(dǎo)，因此資本賬戶放開后大量的國際資本將通過銀行體系流入國內(nèi)。這些流入的資本可以增加銀行的可貸資金，利于我國商業(yè)銀行擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、拓展國際業(yè)務(wù)。但由于多年以來我國銀行業(yè)競爭不充分、大型商業(yè)銀行存在一定壟斷，銀行對風(fēng)險的控制能力尚待提高，加之我國商業(yè)銀行在操作國際資本方面缺乏相關(guān)經(jīng)驗。如果缺乏有效的銀行監(jiān)管，那么無論是國際信貸帶來的銀行不良貸款膨脹，還是由于投資高風(fēng)險領(lǐng)域而可能增加的不良資產(chǎn)，都將為我國銀行業(yè)帶來嚴(yán)重的沖擊。此外，隨著資本賬戶的開放，將有大量管理更為成熟、服務(wù)更為優(yōu)質(zhì)的外資銀行進(jìn)入國內(nèi)，與國內(nèi)銀行爭奪優(yōu)質(zhì)客戶，對我國商業(yè)銀行形成巨大的競爭壓力，加劇我國銀行體系的不穩(wěn)定性。
這些年來，國內(nèi)企業(yè)海外并購和投資的熱度越來越高，而全球金融危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)衰退又為許多企業(yè)走出國門提供了良好機(jī)遇。總結(jié)我國企業(yè)海外并購的案例，成功的不少，失敗的更多。原因在于，許多企業(yè)在經(jīng)營管理、應(yīng)對風(fēng)險以及開拓國際業(yè)務(wù)等方面缺乏經(jīng)驗、能力不足，還有盲目追求做大而去海外擴(kuò)展的沖動。資本賬戶開放之后，會否加劇我國企業(yè)的海外并購沖動，也是需要解決的問題之一。
綜上所述，考慮到資本賬戶開放過程中可能出現(xiàn)的問題和風(fēng)險，應(yīng)注意開放速度和程度與我國發(fā)展和改革的程度相適應(yīng)，遵循“先流入后流出、先長期后短期、先直接后間接、先機(jī)構(gòu)后個人”的原則，做好充足的前期準(zhǔn)備并采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險防范措施，在開放過程中不斷動態(tài)調(diào)整資本的流動規(guī)模，根據(jù)人民幣匯率的波動幅度適時調(diào)整對資本出入規(guī)模的限制。完善國內(nèi)的金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控，并保持充足的外匯儲備，以增強(qiáng)市場的信心并抑制短期投機(jī)。
實(shí)現(xiàn)資本的完全自由流動，還需加快我國金融自由化改革和利率市場化進(jìn)程，完善我國金融市場和要素市場的價格形成機(jī)制，并適時推出一批金融衍生產(chǎn)品以轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險。尤其還需穩(wěn)步推進(jìn)匯率制度改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，完善外匯市場，改變外匯市場交易品種單一的局面。