根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，2月末，M2同比增長13.0%，比上月末高0.6個百分點(diǎn)；M1同比增長4.3%，比上月末高1.1個百分點(diǎn)。這表明在央行逐漸放松貨幣政策的情況下，流動性已經(jīng)度過最艱難的時期，我們預(yù)計(jì)，3月新增信貸有望出現(xiàn)明顯改善，從而支持流動性繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　3月是季末，從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，除2009年信貸增加過猛外，商業(yè)銀行加大存款的吸儲力度普遍都會使得存貸比指標(biāo)改善，這將有利于提高銀行的信貸供給能力。
　　從貸款需求來看，也會有所改觀，如2月后在商業(yè)銀行落實(shí)居民首套房貸款政策后，各地的房市銷量都出現(xiàn)了回升，可以預(yù)期，3月后居民的中長期貸款將會出現(xiàn)明顯回升；而3月兩會后，在中央要求落實(shí)“十二五”新開工項(xiàng)目的政策精神以及銀監(jiān)會有條件放松部分地方融資平臺貸款的指導(dǎo)下，各地加緊開工項(xiàng)目將會增大中長期信貸需求。
　　更重要的是，央行擔(dān)心的短期通脹已經(jīng)減輕，如2月份消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲3.2%，比上月大幅度下降1.1個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1%，甚至低于往年春節(jié)在1月的情形，二季度CPI還會繼續(xù)回落至3%以下，這意味著央行還有空間繼續(xù)放松貨幣政策。
　　由此我們預(yù)期，3月信貸同比增速仍有望小幅增加至15.5%左右，而M2增速有望繼續(xù)提高，而受益于3月后企業(yè)需求逐漸回暖帶來的企業(yè)去庫存加快，M1增速也有望持續(xù)提高。
　　當(dāng)然，鑒于以下因素，我們認(rèn)為，今年流動性增速提高的空間也會十分有限。
　　如受制于去年以來金融脫媒、居民資產(chǎn)配置多元化趨勢的影響，當(dāng)前居民的人民幣存款增速將會十分有限，這也將很大程度上制約銀行的放貸力度；在傳統(tǒng)信貸大戶部門：地方融資平臺以及房地產(chǎn)部門仍受政府總體調(diào)控背景下，市場主體的貸款需求也會受到抑制；我國不斷追求的外貿(mào)平衡也使得貿(mào)易順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例的逐漸減少，人民幣升值的空間也將減弱，這將會驅(qū)動市場主體更多地配置外幣資產(chǎn)，如去年我國外匯存款增速為19%，第一次超過本幣存款，而今年前2個月，外匯存款更是呈現(xiàn)38.7%的高增長，這將決定今后我國外匯占款對于流動性的貢獻(xiàn)將越來越小。
　　央行已經(jīng)認(rèn)識到當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)潛在增速下降的現(xiàn)實(shí)，主動下調(diào)了貨幣信貸增速，如今年M2增速14%的目標(biāo)小于過去穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施期間的16%，這意味著即使央行出于反周期宏觀調(diào)控政策框架的需要稍微放松貨幣信貸增速控制，但也不會過度激勵銀行放貸，任由流動性走向泛濫，這些因素都決定上半年信貸增速最高將不會超過16%。