當(dāng)私人部門參與希臘債務(wù)互換重組之后，歐盟將發(fā)放對(duì)希臘的第二筆救助資金。但筆者認(rèn)為，希臘第二筆救助資金和私營(yíng)部門的參與債務(wù)重組計(jì)劃盡管為希臘贏得了寶貴的時(shí)間，但不能解決希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。
　　救助希臘的計(jì)劃要求希臘在2012年將財(cái)政赤字從9%降至4%，到2020年，把希臘的債務(wù)降至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的120%。如果希臘做不到，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將不會(huì)為希臘繼續(xù)融資。盡管希臘做了巨大的努力，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，仍是非常困難的任務(wù)。
　　主要原因在于，救助方案的關(guān)鍵前提是希臘要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是在失去了貨幣政策主權(quán)，財(cái)政政策又不得不進(jìn)行嚴(yán)厲緊縮的背景下，希臘的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景并不樂(lè)觀。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)陸續(xù)調(diào)降希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘利用國(guó)際資本市場(chǎng)的資金來(lái)加速本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將變得愈加困難，更難有強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　歐元區(qū)在解決部分國(guó)家的主權(quán)歐債危機(jī)問(wèn)題上，主要思路還是對(duì)問(wèn)題國(guó)家進(jìn)行救助，并且希望IMF或者其他國(guó)家均出錢救助。歐洲也建立了相應(yīng)的救助基金，如歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）。但是，救助的辦法只能解決燃眉之急，不是根本的解決之道。如果債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)蔓延，意大利、西班牙等國(guó)家再爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的話，即使EFSF擴(kuò)容，也無(wú)法有效進(jìn)行施救。
　　希望通過(guò)IMF和新興經(jīng)濟(jì)體的資金來(lái)幫助解決歐債危機(jī)，也可以理解，畢竟歐債危機(jī)的解決現(xiàn)在需要在全球范圍來(lái)重塑對(duì)歐洲的信心，但實(shí)現(xiàn)這一意愿仍存在不少困難。新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家雖十分樂(lè)于看到歐洲的繁榮穩(wěn)定，但在具體的幫助細(xì)節(jié)和方案上，也都還存在顧慮。
　　在剛剛過(guò)去的二十國(guó)集團(tuán)會(huì)議上，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家再次表達(dá)了有條件增資IMF的意見，即只有歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）和歐洲金融穩(wěn)定基金合并，并擴(kuò)充歐元區(qū)內(nèi)部救助能力，才會(huì)向IMF進(jìn)行增資。但即使IMF順利進(jìn)行了增資，從當(dāng)前歐元區(qū)問(wèn)題國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)敞口來(lái)看，IMF的救助資源也只能是杯水車薪，如果歐債危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散，IMF到時(shí)也是無(wú)能為力。
　　歐元區(qū)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，有復(fù)雜的內(nèi)外部原因。有信心缺失、高福利制度難以為繼等原因，但根本上則是歐元區(qū)內(nèi)貨幣政策統(tǒng)一，財(cái)政政策未統(tǒng)一的制度缺陷。歐債危機(jī)的根本解決之道，也只能是從克服這一制度缺陷入手。
　　對(duì)希臘等歐元區(qū)的問(wèn)題國(guó)家來(lái)說(shuō)，必須通過(guò)建立外部增長(zhǎng)引擎來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而這一外部的增長(zhǎng)引擎，只有實(shí)施全歐盟范圍的投資計(jì)劃才能實(shí)現(xiàn)。因此，應(yīng)該著手研究發(fā)行歐元區(qū)債券（E-bonds）的各種技術(shù)問(wèn)題，力爭(zhēng)形成全球性的歐洲國(guó)債市場(chǎng)，以便降低歐元區(qū)問(wèn)題國(guó)家的融資成本，重塑投資信心，吸引新資本流向歐洲支持其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　救助而不是發(fā)行歐元區(qū)債券的思路得到采用，主要是歐元區(qū)國(guó)家內(nèi)部面臨著激烈的利益博弈。部分歐元區(qū)大國(guó)如德國(guó)等，希望在修改歐盟條約、嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律，特別是各國(guó)上繳財(cái)政預(yù)算權(quán)之后再施行更進(jìn)一步的戰(zhàn)略舉措，而歐元區(qū)其他成員國(guó)則不愿意讓渡主權(quán)，財(cái)政改革緩慢，豪賭德國(guó)會(huì)出手解決其面臨的問(wèn)題。這種利益博弈具有非常危險(xiǎn)的后果，很可能導(dǎo)致歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化。